Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Прошлая неделя была крайне вялой по всем параметрам. Курс доллара США, неравномерно торговавшегося относительно всех остальных ведущих валют, почти не менялся. Мы не видели такой вялой торговли несколько месяцев, и хотя отчасти причиной является лето в северном полушарии, решающее значение имеет неопределенность. Инвесторы не уверены, насколько серьезно Федеральная резервная система настроена повысить процентные ставки, поскольку неожиданно низкие экономические показатели указывают на то, что восстановление замедляется, а не ускоряется. Даже несколько чиновников ФРС, выступавших на прошлой неделе, не были уверены, что экономика показывает достаточно хорошие результаты, чтобы оправдать еще один раунд ужесточения политики, хотя многие склоняются к этому. Конечно, еще многое может измениться до декабря, когда ФРС предположительно повысит процентные ставки еще раз, и начнется все со следующего отчета о занятости, который появится в начале июля.
До «нонфармов» в США не будет никаких отчетов или событий, которые могли бы убедить инвесторов, что ФРС права и экономика достаточно здоровая, чтобы выдержать еще одно повышение процентных ставок до конца года. Продажи на первичном и вторичном рынках жилья – это единственные отчеты, который появились на прошлой неделе, но они слабо повлияли на доллар. Мы не думаем, что отчеты по объему заказов на товары длительного пользования, настроениям потребителей и торговому балансу, а также пересмотренные данные по росту ВВП, который появятся на этой неделе, вызовут существенное движение USD.
Единственные показатели, которые нам интересны, – это доходы и расходы физических лиц. Тем не менее внимание будет приковано к выступлениям чиновников ФРС (Джанет Йеллен, Джона Уильямса, Патрика Харкера и Нила Кашкари), поскольку инвесторы хотят понять, какую позицию поддерживает большинство чиновников ФРС – настроены ли они оптимистично из-за низкого уровня безработицы или пессимистично из-за замедления роста количества занятых. Мы не думаем, что второстепенные отчеты обеспечат ясность на этой неделе, поэтому ожидаем, что инвесторы сохранят свой скепсис, а USD/JPY откатится от пика ниже 111,00.
В Великобритании тем временем счет пошел на дни. У Терезы Мэй осталась меньше недели, чтобы предотвратить крах правительства. В своем выступлении на прошлой неделе королева Елизавета II установила дедлайн в одну неделю для голосования в Палате общин, и если Мэй не договорится с Демократической юнионистской партией к этому времени и не получит большинство голосов, она потеряет свою должность. Такой катастрофический исход станет источником огромной политической неопределенности, которая обвалит GBP/USD до 1,26. Хотя консерваторы настроены оптимистично, ДЮП стоит на своем, отказываясь отвечать на звонки Мэй в течение 36 часов и требуя 2 млрд фунтов на инфраструктуру и здравоохранение Северной Ирландии. Судя по всему, в ходе «секретных переговоров» ДЮП договорилась с лейбористами и либеральными демократами обеспечить давление на Мэй, чтобы вынудить ее пойти на эти требования. Мэй, скорее всего, уступит, как уже начала уступать Европейскому союзу в переговорах по поводу выхода Великобритании из ЕС.
Поскольку никаких важных экономических отчетов на этой неделе не будет (данные по росту ВВП обычно не пересматриваются), на движение фунта будут влиять переговоры по поводу выхода из ЕС, голосование в Палате общин и переговоры насчет создания коалиции с ДЮП. Хотя на прошлой неделе GBP упал до самого низкого за два месяца уровня после выступления председателя Банка Англии Марка Карни (он заявил, что сейчас не время повышать ставки), он быстро откатился из-за «ястребиного» заявления главного экономиста центрального банка Энди Хайлдейна. Карни беспокоится по поводу неопределенности, вызванной выходом Великобритании из ЕС, и роста зарплат, а Халдейн считает, что повышение ставок лишь частично компенсирует стимулирование, начавшееся в августе. Хотя он не голосовал за повышение ставок, схожесть его взглядов с позицией трех чиновников, проголосовавших за ужесточение политики ранее в этом месяце, наводит инвесторов на размышления о том, кто еще подумывает о повышении ставок. Поскольку уровень неопределенности высокий, а на кону многое, мы считаем, что GBP продолжит падение до 1,26. Политические проблемы часто приводят к экономическим, а выход из ЕС и отсутствие большинства в парламенте помешают экономике Великобритании вырасти достаточно сильно, чтобы оправдать повышение ставок в этом году.
Единственный экономический отчет, появившийся на прошлой неделе в еврозоне, – это пятничные индексы активности, которые не смогли вывести EUR/USD за пределы коридора от 1,1213 до 1,1119. Хотя экономика еврозоны продолжает расти здоровыми темпами, последние отчеты указывают на замедление в производственном секторе и сфере услуг Германии. Во Франции рост тоже замедлился в сфере услуг, но ускорился в производственном секторе. К сожалению, этого было недостаточно, чтобы обеспечить увеличение общерегионального индекса, поэтому композитный индекс активности в еврозоне упал с 56,8 до 55,7, несмотря на то, что экономисты ожидали умеренное снижение до 56,6.
Данные показывают ослабление в новых заказах на экспорт, занятости и ценах. При этом показатели пока что остаются достаточно высокими и подкрепляют обновленные экономические прогнозы центрального банка. На этой неделе в еврозоне появятся несколько важных отчетов, включая индекс делового климата в Германии от IFO, а также данные по розничным продажам и занятости. Мы ожидаем, что показатели окажутся немного хуже, чем в предыдущем месяце, поэтому EUR/USD пока что не сможет прорвать уровень в 1,13.
Сырьевые валюты двигались в разных направлениях: австралийский доллар показал худший результат недели, а новозеландский – лучший. Конечно, движение было скромным в обоих случаях: AUD упал менее чем на 0,5%, а NZD вырос всего на 0,6%. Австралийский доллар падал первые четыре дня недели и откатился в пятницу. Его движение нельзя объяснить протоколом последнего заседания Резервного банка Австралии, поскольку он не предоставил ничего нового и позволил доллару упасть после того, как Moody’s снизило кредитные рейтинги четырех крупных финансовых учреждений. Поскольку на этой неделе в Австралии никаких важных экономических отчетов не будет, покупатели должны подключиться к торговле на уровне около 0,75.
Новозеландский доллар вырос после решения Резервного банка Новой Зеландии по поводу монетарной политики. Центральный банк оставил процентные ставки без изменений и, вместо того чтобы озвучить беспокойство по поводу недавнего укрепления валюты, заявил, что «более дешевая валюта помогла бы изменить баланс роста». Решение чиновников проигнорировать резкое укрепление валюты в последний месяц – это признак уверенности в экономических перспективах, которая должна помочь NZD показать лучшие результаты, чем другие ведущие валюты. На этой неделе появятся данные по торговому балансу Новой Зеландии, и мы думаем, что падение цен на молочную продукцию и укрепление валюты приведут к уменьшению профицита, которое вынудит NZD/USD откатиться от пика.
Интереснее всего сейчас торговать канадским долларом. Сильная нисходящая тенденция по USD/CAD должна сохраниться на этой неделе, хотя потребительские цены выросли в мае меньше, чем ожидалось. Годовой индекс потребительских цен упал до 1,3, самого низкого уровня с ноября 2016 г. Розничные продажи наоборот оказались вдвое выше, чем ожидалось, укрепив оптимизм Банка Канады. Резкие колебания валютной пары продолжатся на этой неделе, поскольку появятся данные по росту ВВП, а в среду выступят председатель Банка Канады Стивен Полоз и его заместитель Линн Паттерсон. Мы думаем, что USD/CAD упадет до 1,31, а ее восходящее движение ограничится потолком в 1,3350 или 1,34 в худшем случае.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management