Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
На прошлой неделе было выгодно занимать длинную позицию по доллару США относительно японской иены и сырьевых валют, но не против евро, фунта и новозеландского доллара. Пятничный отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США не смог вызвать дальнейшее усиление доллара, но, судя по фьючерсам на федеральные фонды, инвесторы оценивают вероятность повышения процентных ставок в июне почти в 100%, поэтому доллар может продолжить усиливаться на этой неделе.
Апрельский отчет о состоянии рынка труда был достаточно хорошим и показал увеличение количества занятых на 211 тыс. Уровень безработицы упал до 4,4%, самого низкого уровня с мая 2007 г., и, что самое важное, средняя зарплата выросла на 0,3%. Проблема в пересмотренных показателях за предыдущий месяц. Прирост количества занятых в марте был пересмотрен с 98 тыс. до 79 тыс., а рост зарплат — с 0,2% до 0,1%. Другими словами, энтузиазм по поводу роста зарплат после мартовского отчета не был оправдан. Тем не менее, если долларовые быки считали, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки в июне, еще до появления апрельского отчета, свежие данные только укрепили их мнение. Мы и дальше ожидаем, что USD/JPY достигнет 113 и наткнется на сопротивление недалеко от 113,25.
Большую часть этой недели инвесторы, скорее всего, будут торговать на последствиях отчета о занятости и ждать новые комментарии от ФРС. На этой неделе выступит ряд чиновников американского центрального банка, но ключевыми будут заявления президентов федеральных резервных банков Нью-Йорка и Филадельфии Уильяма Дадли и Патрика Харкера. Дадли и Харкер обладают правом голоса на заседаниях ФРС по монетарной политике, но занимают противоположные позиции: один является «голубем», а второй — «ястребом».
Если говорить о данных, инвесторам стоит следить за отчетами о розничных продажах и потребительских ценах, которые появятся в пятницу. Хотя рост количества занятых был хорошим, главный вопрос заключается в том, приведет ли это к увеличению расходов. Потребительские расходы были очень слабыми, но, если верить последнему заявлению ФРС, фундаментальные факторы, влияющие на рост объемов потребления, остаются благоприятными.
Оставив процентную ставку без изменений на прошлой неделе, ФРС проигнорировала все недавние отрицательные изменения в американских экономических показателях, но пятничный отчет о занятости оправдал оптимизм центрального банка — и это еще одна причина, почему мы думаем, что долларовые быки будут сохранять контроль на этой торговой неделе.
EUR/USD выросла до самого высокого почти за шесть месяцев уровня, закончив неделю выше 1,10. Усиление единой валюты можно объяснить более высокими, чем ожидалось, показателями и оптимизмом перед президентскими выборами во Франции. Это были важные выходные для евро и Эммануэля Макрона, независимого центриста, который станет следующим президентом Франции. Победа Макрона не была неожиданной, поскольку первый тур выборов показал позицию избирателей. Но тот факт, что крайне правый кандидат Марин Ле Пен дошла так далеко, показывает, что французский народ жаждет изменений.
Закончив праздновать победу Макрона, инвесторы переключатся на экономику и монетарную политику. Потребительские расходы и экономика еврозоны в целом выросли, а уровень безработицы в Германии упал, но на последнем заседании Европейского центрального банка его председатель Марио Драги подчеркнул, что монетарная политика останется адаптивной, поскольку центральный банк не уверен, что рост инфляции будет устойчивым. На этой неделе появятся данные по промышленному производству, торговле, инфляции и ВВП Германии, и хотя они важны, движение евро будет зависеть от склонности к риску и спроса на доллары. Чем дольше валютная пара будет держаться выше уровня прошлого месяца, тем сильнее и устойчивее будет прорыв.
В центре внимания на этой неделе будет британский фунт, который на прошлой неделе удержал апрельские достижения, но не смог толком продолжить рост. GBP/USD спокойно консолидировалась большую часть недели и сейчас готова к прорыву. На этой неделе будет отличный катализатор — заседание Банка Англии по поводу монетарной политики, — но во многом квартальный отчет об инфляции будет важнее. В отчете будут обновлены экономические прогнозы, а после его публикации обычно выступает председатель центрального банка Марк Карни. Если чиновники будут вносить в политику какие-либо существенные изменения, они сделают это сейчас, когда готовы свежие экономические прогнозы.
Задача Банка Англии не из простых, поскольку, с одной стороны, в экономике были положительные изменения, как видно по выросшим индексам активности в производственном и строительном секторах, а также в сфере услуг, но, с другой стороны, досрочные выборы в следующем месяце и процесс выхода Великобритании из ЕС являются большими источниками рисков. Мы знаем позицию Карни: когда Великобритания готовилась голосовать по поводу выхода из ЕС, он назвал выход самой большой угрозой финансовой стабильности Великобритании. Ему пришлось признать, что он отчасти ошибался, когда экономика развернулась на 180° после референдума, но его опасения все равно оправданы, поскольку процесс только начался.
В общем, интересно будет посмотреть, на чем сделает акцент центральный банк в решении на этой неделе. Деловая активность и инфляция выросли в марте, причем годовой рост цен превысил цель в 2%. При этом розничные продажи и активность на рынке труда были очень слабыми. С технической точки зрения, GBP/USD, похоже, нацелилась на 1,30, но трейдеры могут не захотеть выводить валютную пару выше этого уровня до заседания Банка Англии.
Худшие результаты показали австралийский и канадский доллары, резко упавшие из-за снижения цен на сырьевые товары. Нефть и железная руда упали в цене на 7%, медь — на 5%, а золото — на 3%. Данные из Австралии были не такими уж и плохими: активность в производственном и строительном секторах, а также в сфере услуг ускорилась. Профицит торгового баланса немного уменьшился, но эти положительные изменения должны ослабить беспокойство центрального банка. Резервный банк Австралии на прошлой неделе оставил процентные ставки без изменений и никак не прокомментировал дальнейшие планы.
Сегодня утром стало известно, что профицит торгового баланса Китая вырос сильнее, чем ожидалось, а завтра появятся данные по розничным продажам в Австралии. Если оба показателя будут хорошими, это поможет AUD/USD достичь дна. К сожалению, мы думаем, что AUD стоит продавать в случае усиления, поскольку недавнее падение цен на сырье продолжает оказывать отрицательное влияние на экономику страны.
Данные из Канады были смешанными: деловая и торговая активность выросла, но рост количества занятых замедлился. В апреле количество занятых выросло всего на 3 тыс., причем все новые рабочие места были на неполный рабочий день. Экономика потеряла 31 тыс. рабочих мест на полный рабочий день и получила 34 тыс. рабочих мест на неполный. Хотя уровень безработицы упало до 6,5%, самого низкого уровня с октября 2008 г., это улучшение отчасти связано со снижением доли экономически активного населения.
После десяти подряд дней усиления USD/CAD наконец-то откатилась. Обычно, когда USD/CAD разворачивается, это растягивается на несколько дней, и в этом случае мы думаем, что валютная пара должна упасть по меньшей мере до 1,3650 или даже до 1,36. Цены на нефть откатились в конце прошлой неделе, а доходность канадских гособлигаций выросла — обе эти вещи должны были произойти, чтобы USD/CAD достигла пика. Никаких важных экономических отчетов в Канаде на прошлой неделе не было, что означает, что торговцам CAD нужно следить за нефтью, чтобы понять, означает ли пятничное усиление, что она прошла нижнюю точку.
Новозеландский доллар, в отличие от AUD и CAD, закончил неделю в плюсе относительно USD. Данные из Новой Зеландии были неплохими: цены на молочную продукцию выросли четвертый аукцион подряд, а рост количества занятых ускорился в первом квартале. Количество занятых выросло на 1,2%, что поспособствовало снижению уровня безработицы до 4,9%. В отличие от других стран, в Новой Зеландии доля экономически активного населения выросла, что создает хороший фундамент перед заседанием Резервного банка Новой Зеландии по поводу монетарной политики на следующей неделе.
С предыдущего заседания в марте в новозеландской экономике произошли широкомасштабные положительные изменения. Потребительские расходы выросли за счет улучшения ситуации на рынке труда. Инфляция и цены на молочную продукцию растут. Настроения потребителей и предпринимателей ухудшились, но это может измениться, поскольку активность в производственном секторе и сфере услуг продолжает расти. Активность на рынке труда замедляется, как и хочет РБНЗ. Все это указывает на то, что позиция РБНЗ должна быть оптимистичной, а NZD должен показывать хорошие результаты, возможно, не относительно USD, но определенно относительно других валют.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management