Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
С какой стороны ни посмотри, сентябрь был хорошим месяцем для доллара США. USD укрепился более чем на 2% относительно японской иены, более чем на 1% относительно швейцарского франка и австралийского доллара и где-то так же относительно евро. Единственная валюта, относительно которой доллар существенно упал в цене, – это фунт, получивший серьезную поддержку после того, как Банк Англии в сентябре занял «ястребиную» позицию.
Но ближе к концу месяца доллар начал сдавать обороты, и сейчас коррекция вероятнее, чем продолжение роста. Отчасти это связано с ожиданиями по поводу американских экономических показателей, а отчасти – с перспективой, что другие центральные банки начнут ужесточать политику в ближайшие два месяца. Далее мы разберем каждый из факторов по отдельности, но в целом мы опасаемся, что октябрь будет непростым для доллара США.
В октябре американские экономические показатели начнут отражать отрицательные последствия ураганов «Харви» и «Ирма». Все экономисты и чиновники Федеральной резервной системы предупреждали, что данные будут искажены некоторое время, но, судя по движению доллара США и американских акций, инвесторы, возможно, не готовы к тому, насколько сильно обвалятся некоторые индикаторы. Конечно, показатели восстановятся в следующем месяце, но отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе появится на этой неделе, и экономисты прогнозируют, что прирост количества занятых замедлится до 75 тыс., самого низкого уровня за полгода.
Вкупе с вялым ростом количества рабочих мест в июле и августе это ставит под сомнение оправданность жесткой позиции ФРС. На заседании в середине сентября чиновники центрального банка четко дали понять, что продолжат ужесточать политику. Большинство из них поддерживает еще одно повышение процентных ставок в 2017 г. и три повышения в 2018 г. Тем не менее некоторые чиновники ФРС, выступавшие на прошлой неделе, с меньшим энтузиазмом относились к идее повышения ставок, а данные, включая последние отчеты о доходах и расходах физических лиц и индекс потребительских цен, ухудшились.
На этой неделе выступит еще ряд президентов федеральных резервных банков, и, возможно, их мнения будут другими, но «ястребиная» позиция Йеллен не смогла обеспечить доллару достаточную поддержку. Отчасти проблема в том, что, хотя ФРС собирается повысить процентные ставки, рынок ожидает, что это произойдет не раньше сентября, а до тех пор многое может измениться. Экономические показатели могут восстановиться так сильно, как ожидается, или нет, но в любом случае у инвесторов достаточно времени, чтобы подготовить позиции к возможному повышению ставок в декабре. Пока что в центре внимания будет перспектива падения экономических показателей в США и ужесточения политики в Европе, что повлияет отрицательно на USD/JPY и USD/CHF и положительно на EUR/USD и GBP/USD.
Одной из наиболее популярных валют в ближайшие несколько недель будет евро. С фундаментальной точки зрения перспективы еврозоны положительные. Судя по последним экономическим отчетам, инфляция и розничные продажи в Германии, крупнейшей экономике еврозоны, показывают благоприятную динамику. Рост активности укрепил намерения Европейского центрального банка нормализовать монетарную политику в октябре. Председатель ЕЦБ Марио Драги четко дал понять на прошлой неделе, что большая часть решений по поводу количественного смягчения будет принята в этом месяце. Хотя он также добавил, что чиновникам нужно избегать резких движений и сохранять осторожность, чтобы не помешать восстановлению, если показатели будут и дальше улучшаться, вместе решением о сокращении объема закупки активов ЕЦБ может представить планы по поводу дальнейшего изменения политики в следующие несколько месяцев.
Прошлая неделя началась с политической неопределенности из-за выборов в Германии, но евро наконец-то стабилизировался, поскольку инвесторы понимают, что Ангела Меркель все равно возглавляет страну. Вскоре будет сформировано коалиционное правительство, и трейдеры по EUR/USD смогут отпраздновать эту новость и исчезновение неопределенности, начав скупать евро.
С технической точки зрения EUR/USD на прошлой неделе получил поддержку на уровне в 1,1720. Этот уровень имеет большое значение, поскольку на нем простая скользящая средняя за 200 недель сходится с уровнем коррекции Фибоначчи на 23,6% от падения в 2008-2016 гг., а также уровнем коррекции Фибоначчи на 38,2% от падения в 2014-2016 гг. На этой неделе в еврозоне не будет никаких свежих экономических отчетов.
В Великобритании наоборот появятся три индекса деловой активности, поэтому для фунта эта неделя будет насыщенной. Банк Англии изменил траекторию движения валюты, заявив, что ставки нужно будет повысить. С тех пор важных экономических данных особо не было, хотя рост ВВП во втором квартале был пересмотрен в меньшую сторону, а рост объема утвержденных ипотечных кредитов замедлился в августе.
Индексы экономической активности, которые появятся на этой неделе, будут крайне важны. Если активность в производственном и строительном секторах, а также в сфере услуг ускорилась, это оправдает стремление Банка Англии ужесточить политику и даст толчок фунту. Если же активность в сфере услуг и/или производственном секторе замедлилась, это поставит планы центрального банка под сомнение и приведет к тому, что фунт потеряет часть достижений, полученных в сентябре относительно доллара и евро. Председатель Банка Англии Марк Карни выступил на прошлой неделе, и хотя его выступления ждали очень многие, он не сказал ничего нового про планы центрального банка по поводу монетарной политики. EUR/GBP резко упала в сентябре и готова к ралли облегчения. Если индексы активности разочаруют, валютная пара может вернуться выше 0,89.
Эта неделя также будет важна для австралийского доллара, поскольку появится решение Резервного банка Австралии по монетарной политике, а также данные по розничным продажам, торговому балансу и деловой активности. Австралийский доллар упал в цене перед заседанием РБА, поскольку инвесторы ожидают, что чиновники займут осторожную позицию. Это будет существенное изменение по сравнению с заявлением председателя РБА Филипа Лоу в сентябре. Тогда Лоу вызвал резкое укрепление AUD/USD, заявив, что низкие ставки увеличивают риски для балансов домохозяйств.
Тем не менее за последний месяц упали экономические показатели: настроения потребителей и предпринимателей ухудшились, рост ВВП замедлился, инфляционные ожидания упали, а активность в сфере услуг замедлилась. Цены на медь и железную руду также резко упали, а экономика Китая сбавляет обороты, по последним оценкам Standard & Poor’s. У РБА очень мало причин для оптимизма, поэтому чиновники могут сосредоточиться на проблемах, с которыми столкнулась экономика, а не на перспективах роста. Если это произойдет, AUD/USD продолжит падать, но если чиновники подчеркнут, что ожидают постепенный рост активность и увеличение инфляции, AUD/USD может вернуться к 0,80.
Новозеландский доллар тем временем полностью проигнорировал осторожное заявление Резервного банка Новой Зеландии по поводу монетарной политики. Процентные ставки остались без изменений, а чиновники в своем заявлении подчеркнули, что инфляция упадет в ближайшие несколько кварталов и поэтому политика останется адаптивной еще существенное время. Эти слова должны были вызвать обвал NZD/USD, который поначалу и произошел, но вскоре новозеландский доллар откатился из-за падения доллара США. Никаких важных экономических отчетов в Новой Зеландии на этой неделе не будет, поэтому NZD, скорее всего, будет ориентироваться на спрос на австралийский и американский доллары, а также на следующий аукцион молочной продукции.
Из трех сырьевых валют больше всего внимания на прошлой неделе трейдеры уделяли канадскому доллару. Со времени предыдущего заседания по поводу монетарной политики инвесторы ожидали, что Банк Канады еще раз повысит процентные ставки в этом году. Эти ожидания получили поддержку от «ястребиного» заявления министра финансов Канады Билла Монро, сказавшего, что Канада может и дальше отлично себя чувствовать при такой стоимости доллара, а процентные ставки, скорее всего, будут повышены, учитывая экономические показатели.
Тем не менее председатель Банка Канады Стивен Полоз остановил ралли и вызвал обвал CAD, отметив, что решение по поводу повышения процентных ставок еще не принято. Председатель Банка Канады заявил, что у процентных ставок нет предопределенного пути, а чиновники не будут принимать механических решений по поводу монетарной политики, поскольку инфляция и зарплаты растут медленнее, чем ожидалось. Чиновники планируют сохранять осторожность, что по сути означает, что в октябре повышения процентных ставок не будет, а вероятность ужесточения политики в декабре снизилась.
Банк Канады недоволен укреплением своей валюты, а рост предложения, скорее всего, ограничит инфляцию, поэтому одного намека на то, что в этом году центральный банк больше не будет ужесточать политику, было достаточно, чтобы USD/CAD превысила 1,25. Хотя USD/CAD восстановилась после этого падения, ее ждет путь вниз из-за замедления роста ВВП и падения доходности канадских гособлигаций. На этой неделе в Канаде появятся данные по рынку труда, а также индекс деловой активности от Ivey и отчет по розничным продажам.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management