Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Саммит в Джексон-Хоул навредил доллару, но не стал для него концом света. USD упал в цене относительно всех ведущих валют, причем EUR/USD выросла до самого высокого с января 2015 г. уровня, а USD/JPY двинулась обратно к 109,00, прежде чем остановиться чуть выше этого уровня. В некотором смысле движение доллара было неожиданным, поскольку выступление Джанет Йеллен было скорее положительным, чем отрицательным для USD.
Она заявила, что удалось достигнуть существенного прогресса по достижению двойной цели из инфляции в 2% и полной занятости, а также она считает, что избыточный оптимизм может рано или поздно вернуться. Но это все, что Йеллен сказала о монетарной политике, и, судя по падению доллара в пятницу, инвесторы явно хотели больше. Она ничего не сказала про нормализацию баланса и вообще не затрагивала тему повышения ставок. Это не означает, что она не думает об ужесточении политики, но у рынка были очень высокие ожидания от ее выступления, поэтому инвесторы были разочарованы, когда Йеллен не озвучила подробностей относительно дальнейших планов.
Самый большой прорыв на прошлой неделе совершил евро, укрепившийся после саммита в Джексон-Хоул намного сильнее, чем доллар. Как и ожидали многие экономисты, председатель Европейского центрального банка Марио Драги не рассказал ничего нового про планы по поводу монетарной политики, зато сказал, что восстановление экономики еврозоны набирает обороты. Хотя он также добавил, что инфляция еще не достигла цели, рынок полностью это проигнорировал. Драги решил приберечь важное объявление для домашнего поля и сделать перерыв, прежде чем в первую неделю сентября в Европе начнутся более масштабные события.
Последняя неделя августа обычно одна из самых спокойных для валютного рынка, поэтому нас, вероятно, ждет больше консолидации, чем скачков. Европейские инвесторы возвращаются из своих месячных отпусков, а американские готовятся к длинным выходным и последней неделе лета. Кроме отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе, который появится в пятницу, на этой неделе экономических данных будет мало, но отчет о занятости может вызвать существенные колебания валют. Снижение уровня ликвидности может вызвать реакцию рынка, но этот отчет также последний перед сентябрьским заседанием ФРС. Поскольку в предыдущем месяце показатели по рынку труда были высокими, ожидается, что в этом месяце они снизятся.
В начале августа мы узнали, что прирост количества занятых, скорость роста зарплат и доля экономически активного населения выросли в июле, доведя уровень безработицы до 4,3%. Ожидается, что такой темп не сохранится: текущие прогнозы относительно количества занятых и зарплат – ниже показателей за предыдущий месяц. Большая часть второстепенных экономических отчетов, появившихся в США на прошлой неделе, оказалась хуже, чем ожидалось: продажи жилья на первичном и вторичном рынках резко упали. При этом объем заказов на товары длительного потребления снизился не так сильно, как ожидалось, но все равно потерял почти половину достижений предыдущего месяца, а количество заявок на получение пособия по безработице выросло. Мы думаем, что отчет о занятости с большей вероятностью разочарует, поэтому USD/JPY упадет до 109,00, прежде чем укрепиться до 110,00.
Хотя отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США будет в центре внимания на этой неделе, все инвесторы также следят за политической ситуацией в США, поскольку споры вокруг максимального объема заимствования набирают обороты. Конфликт между президентом США Дональдом Трампом и членами Конгресса, включая лидера большинства в Сенате Митча Макконнелла и спикера Палаты представителей Пола Райана, продолжает усугубляться. Поскольку у федерального правительства вскоре закончатся наличные, президент держит Конгресс и правительство в заложниках, заявляя, что он готов остановить работу правительства, если Конгресс не предоставит финансирование для строительства стены на границе между США и Мексикой.
Тем не менее есть одна вещь, которая может помочь доллару. По словам Гэри Кона, главы экономического совета Трампа, на среду запланирована важная речь о налоговой реформе. Хотя никаких успехов по внедрению реформы нет, Трамп воспользуется этой возможностью, чтобы рассказать о своих целях, отвлечь внимание с его слов по поводу событий в Шарлоттсвилле и попытаться убедить общественность, что налоговую систему ждут масштабные изменения. Любые разговоры о снижении налогов обычно благоприятно влияют на доллар. Кроме отчета о занятости, на этой неделе появятся данные по торговому балансу, расходам и доходам физических лиц и незавершенным продажам жилья, а также индекс потребительских настроений от Conference Board, индекс производственной активности Федерального резервного банка Чикаго и индекс производственной активности от ISM.
Спокойное укрепление евро на прошлой неделе отражает положительные изменения в экономике еврозоны. Активность в производственном секторе и сфере услуг Германии ускорилась в этом месяце, поэтому предприниматели настроены оптимистично. Тем не менее, хотя индексы активности и субиндекс ожиданий индекса делового климата от IFO выросли сильнее, чем ожидалось, субиндекс ожиданий индекса экономических настроений от ZEW и индекс от IFO в целом упали в августе.
Другими словами, экономический рост начинает терять обороты. И хотя Драги был немногословен, на прошлой неделе выступили несколько чиновников ЕЦБ, которые, похоже, использовали каждую возможность, чтобы расправить свои «ястребиные крылья». В частности, Вольфланг Шойбле заявил, что центральному банку нужно ужесточить политику раньше, а не позже. Перед ним другой чиновник, Ардо Ханссон, попытался преуменьшить значение того, что евро вырос в цене на 13% с начала года, заявив, что достижения евро пока что не являются большим изменением. Также Йенс Вайдман заявил, что «не видит острой потребности в продлении количественного смягчения на 2018 год».
Эти последовательные заявления за две недели перед заседанием ЕЦБ отражают растущее стремление чиновников нормализовать политику. Эта неделя будет спокойной для многих валют, но не для EUR/USD. В США появится отчет о состоянии рынка труда, а в Германии и еврозоне данные по потребительским ценам и занятости, и эти показатели и движение евро могут сформировать ожидания перед заседанием ЕЦБ.
Для фунта эта неделя должна быть особенно спокойной, поскольку в Великобритании появятся только данные по рынку недвижимости. Число утвержденных ипотечных кредитов и чистый объем потребительского кредитования вряд ли существенно повлияют на валюту. Упадет ли фунт до новых минимумов вместо этого, зависит от спроса на доллары США и склонности инвесторов к риску. Фунт имел ярко выраженную тенденцию на прошлой неделе: GBP/USD упала до самого низкого за три месяца уровня, а EUR/GBP достигла самого высокого с октября 2016 г. уровня. Свежие данные подтвердили, что ВВП Великобритании вырос во втором квартале на 0,3%, но больше никаких важных экономических отчетов в стране не было. Вместо этого давление на фунт обеспечивали постоянное беспокойство центрального банка по поводу выхода Великобритании из ЕС, смешанные данные и перспектива укрепления доллара США, и мы думаем, что эти же факторы приведут к тому, что фунт будет показывать слабые результаты на этой неделе.
Британское правительство придерживается позиции, что оно не заплатит ни пенни больше, чем оно обязано по закону, судя по словам министра иностранных дел Бориса Джонсона. Переговоры по поводу выхода Великобритании из ЕС могут быть отложены на два месяца до декабря, поскольку Великобритания надеется на изменения в немецком правительстве. Германия проведет федеральные выборы в конце сентября, но ожидается, что на них победит Ангела Меркель.
Прошлая неделя была особенно тяжелой для новозеландского доллара, показавшего худшие результаты среди всех ведущих валют. NZD упал до самого низкого за два месяца уровня относительно доллара США и до самого низкого уровня за пять месяцев относительно австралийского доллара. Покупательная способность новозеландской валюты падает особенно быстро относительно евро: EUR/NZD подскочила до самого высокого за 14 месяцев уровня.
Единственный отчет, появившийся в Новой Зеландии на прошлой неделе, был посвящен торговому балансу и оказался лучше, чем ожидалось. Экономисты прогнозировали, что профицит торгового баланса превратится в дефицит в июле, но экспорт вырос немного сильнее, чем ожидалось, а импорт – немного меньше, поэтому баланс остался положительным. Вместо этого ослабление новозеландского доллара вызвали фундаментальные показатели и экономические перспективы страны. Новозеландское правительство обновило экономические прогнозы перед выборами в следующем месяце и теперь ожидает, что рост в первом полугодии должен составить 2,6%, а за этот год – 3,5%, хотя ранее прогнозы составляли 3,2% и 3,7% соответственно. Снижение прогнозов роста вкупе с беспокойством Резервного банка Новой Зеландии из-за усиления валюты и разговорами об интервенции привели к тому, что NZD/USD движется к 0,71 и, возможно, даже 0,70.
Хотя австралийский доллар тоже закончил неделю в минусе, в отличие от новозеландского, он не имел внутреннего катализатора. Цены на медь и железо по большей части росли, а цены на золото консолидировались, поэтому ослабление AUD вызвало уклонение от риска. Мы ожидаем, что склонность к риску будет и дальше определять направление движения австралийского доллара, но индексы активности в Австралии и Китае тоже повлияют на его курс. Учитывая недавнее укрепление валюты, индекс активности в производственном секторе может разочаровать. С технической точки зрения меньшие максимумы и минимумы означают, что AUD/USD может упасть ниже 0,78.
Канадский доллар, в отличие от других сырьевых валют, укреплялся почти каждый день на прошлой неделе, и в результате USD/CAD упала ниже 1,25, прежде чем закончить неделю выше этого уровня. Больший, чем ожидалось, рост розничных продаж подлил масла в огонь спекуляций о том, что Банк Канады может еще раз поднять процентные ставки в этом году. Хотя рост потребительских расходов замедлился до 0,1%, без учета продаж автомобилей он ускорился до 0,7%, что намного больше, чем рост на 0,1%, который прогнозировал рынок. Для канадского розничного сектора это лучший результат за первое полугодие в истории. Поскольку цены на нефть закончили неделю практически там же, где и начали, нефть не представляла никакой угрозы для CAD.
Тем не менее экономические отчеты, которые появятся на этой неделе, могут быть не так добры к канадскому доллару: показатели по розничным продажам и торговле упали в июне, что означает, что рост ВВП в том месяце и втором квартале в целом может оказаться слабее, чем ожидалось. Это также касается баланса счета текущих операций. Поэтому канадский доллар может потерять свои достижения на этой неделе. USD/CAD ждет поддержка на уровне в 1,2415 и сопротивление недалеко от 1,2615.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management