Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
До декабрьского заседания Федеральной резервной системы осталось меньше двух недель, а инвесторы разочарованы последними данными по рынку труда США. Их порадовало увеличение количества занятых на 178 тыс., но оно все равно меньше 200 тыс. и сопровождалось уменьшением средней зарплаты. Снижение уровня зарплат было неожиданным и, скорее всего, является самым слабым из показателей в отчете о состоянии рынка труда. ФРС все равно повысит ставки позднее в этом месяце, поскольку уровень безработицы упал до 4,6%, самого низкого уровня с 2006 г.
Тем не менее, вероятность еще одного повышения ставок в начале 2017 г. исчезла после выхода вялого отчета о занятости. Хотя доллар упал слабо, доходность десятилетних гособлигаций просела почти на 6 базисных пунктов, создав условия для дальнейшего фиксирования прибыли на этой неделе. Судя по фьючерсам на федеральные фонды, рынок оценивает вероятность повышения ставок в этом месяце в 100%, но вероятность еще одного повышения ставок на четверть процентного пункта в первые пять месяцев следующего года не превышает 50%. Это означает, что инвесторы ожидают большой перерыв после повышения ставок в декабре. Доллар США существенно вырос в последнее время, но пятничные данные привели к тому, что восходящая тенденция исчезла, поскольку рынок уверен в том, что ставки будут повышены на 25 базисных пунктов. По мере приближения заседания ФРС мы можем увидеть больше двустороннего движения. Никаких важных экономических отчетов в США на этой неделе не будет. Индекс активности в сфере услуг от ISM — самый важный из показателей, которые появятся, но он имеет меньшее значение, чем обычно, поскольку в этом месяце будут опубликован после отчет о занятости. Вместо этого внимание будет приковано к заявлениям президентов федеральных резервных банков Нью-Йорка и Сент-Луиса Уильяма Дадли и Джеймса Булларда, а также планам на будущее, которые они могут озвучить.
Отсутствие данных из США на этой неделе означает, что валюты могут быть более чувствительны к событиям в других частях мира. Другими словами, на этой неделе доллар США вряд ли будет расти или падать относительно всех остальных ведущих валют. Главный «риск» для рынка на этой неделе — это референдум по поводу реформы сената в Италии, который прошел в это воскресенье. Если вы не знакомы с ситуацией, у итальянских избирателей была возможность проголосовать за снижение важности сената и ускорение процесса принятие решений. Согласно последним сообщениям, противников реформы оказалось больше, чем сторонников, а премьер-министр Италии Маттео Ренци собирается уходить в отставку. Это означает, что европейские финансовые рынки ждут существенные потрясения, евро упадет, а в Италии и ЕС в целом усилится политическая неопределенность, что отобьет у иностранных инвесторов желание финансировать проблемные итальянские банки. Также это приведет к оттоку капитала из третьей по размерам экономики еврозоны. Неделя начинается с обвала евро, европейских акций и итальянских облигаций.
Также на этой неделе пройдут заседания трех центральных банков, включая Европейский центральный банк. Хотя некоторые источники внутри ЕЦБ сообщают, что он может смягчить политику, другие источники говорят, что менять монетарную политику еще слишком рано. Это сбивает с толку, но все, что нам нужно делать, — то следить за заявлениями председателя ЕЦБ Марио Драги. В последнее время Драги использовал каждую возможность, чтобы привлечь внимание к положительным изменениям в экономике, что указывает на то, что он в меньшей мере склонен к увеличению объема стимулирования, но кризис на финансовых рынках в связи с исходом референдума в Италии может изменить его точку зрения.
Все три сырьевые валюты выросли на прошлой неделе, но в центре внимания были канадский доллар и саммит ОПЕК. Представители стран ОПЕК наконец-то представили соглашение о сокращении объем производства на 1,2 млн баррелей в день, вызвав резкий рост цен на нефть. Хотя некоторые аналитики надеялись, что сокращение составит 1,4 млн, была высокая вероятность, что соглашения не будет вовсе, поэтому все испытали облегчение, когда его удалось подписать. ОПЕК также попросила страны, не являющиеся ее членами, сократить объем производства на 600 тыс. баррелей нефти в день, а Иран был освобожден от соглашения и может продолжить повышать объем производства. Эта уступка указывает на то, насколько важно было для производителей нефти побороть избыточное производства и обратить нисходящую ценовую тенденцию. На данный момент цены на нефть составляют менее 50% от минимумов 2014 г. Перспективы соглашения все еще зависят от участия стран, не входящих в ОПЕК, вроде России, которые заявили, что могут лишь умеренно снизить объем производства. Так или иначе, мы думаем, что нефть продолжит расти в цене в ближайшие дни, а USD/CAD будет падать. Данные из Канады оказались лучше, чем ожидалось: рост ВВП существенно ускорился в третьем квартале, а количество занятых продолжило расти, хотя ожидалось, что оно уменьшится. Поэтому, единственное, что помешало USD/CAD обвалиться, — это доходность американских гособлигаций, но она тоже начинает падать.
На этой неделе также пройдет заседание Банка Канады, и хотя цены на нефть существенно колебались в последнее время, экономика Канады продолжает расти. Недавние заявления председателя Банка Канады Стивена Полоза указывают на то, что чиновникам понадобится очень веская причина, чтобы задуматься об очередном снижении процентных ставок, поскольку инфляция растет и должна вернуться к целевому уровню к середине 2017 г. Ожидается, что монетарная политика не изменится, но планы на будущее, которые озвучит центральный банк, предсказать сложно. Судя по данным, чиновники должны быть более оптимистично настроены, но президентство Дональда Трампа представляет большую угрозу для Канады, поскольку он собирается поднять вопрос об изменении условий Североамериканской зоны свободной торговли. Банк Канады может пока что отложить этот вопрос и сосредоточиться на последних событиях или учесть этот риск в своих прогнозах. Мы думаем, что чиновники сосредоточатся на фактах, а не на неизвестности, сохранив оптимизм, который должен положительно повлиять на CAD.
Австралийский и новозеландский доллары торговались по большей части на антидолларовых потоках. В Австралии на прошлой неделе появилось несколько важных отчетов — индекс активности в производственном секторе и розничные продажи. Оба показателя выросли с прошлого месяца, поспособствовав усилению австралийского доллара. Индекс производственной активности в Китае тоже оказался выше, чем ожидалось. Эта неделя должна быть насыщенной для австралийского доллара, поскольку появятся данные по ВВП в третьем квартале, а также пройдет заседание Резервного банка Австралии. РБА должен сохранить оптимизм последних недель, поскольку экономические показатели из Китая стабилизируются. В Новой Зеландии никаких важных экономических отчетов не было, но Резервный банк Новой Зеландии опубликовал отчет по финансовой стабильности. Он сохранил относительно оптимистичную позицию, но подчеркнул существование рисков в финансовом секторе. Отчет слабо повлиял на валюту, хотя NZD показывал намного лучшие результаты, чем AUD. Казначейство опубликует свои ежемесячные экономические показатели на этой неделе, а правительство — экономические прогнозы и фискальные планы. Если прогнозы будут оптимистичными, это поможет NZD, но последнее время валюта постепенно росла относительно австралийского доллара, поэтому центральный банк может занять более осторожную позицию.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management