Опубликованный на прошлой неделе протокол декабрьского заседания ФРС отразил четкий «ястребиный» уклон регулятора, запустив распродажу на фондовом рынке. Запоздалое признание того, что устойчивая инфляция требует срочного вмешательства, наконец-то достигло цели.
В попытке наверстать упущенное члены Комитета по операциям на открытом рынке не только высказались за ускоренное сворачивание программы выкупа облигаций и повышение процентных ставок, но и обсудили шаги по сокращению баланса ФРС путем отказа от реинвестирования доходов от истекающих ценных бумаг.
Над рынком нависла тройная угроза
Обозреватели поспешили назвать это ужесточение политики «тройной угрозой», напугав инвесторов и заставив их сбрасывать как акции, так и гособлигации. Некоторые аналитики считают эту реакцию чересчур острой, однако перспектива того, что «дракон проснется», очевидно, встревожила участников рынка.
Тем временем бывший министр финансов Ларри Саммерс заявил, что люди все еще недооценивают масштабы мер, которые потребуются для сдерживания инфляции.
«Лично я считаю, что ФРС и рынки до сих пор не осознают масштабов потенциально необходимых мер. Рынки и ФРС полагают, что инфляцию каким-то образом получится сдержать без повышения ключевой ставки выше 2,5%».
Саммерс предупредил, что ситуация может оказаться более хрупкой, чем многие полагают. Он добавил, что разработка сценария «мягкой посадки» будет проблемой для ФРС, поскольку декабрьский отчет по занятости отразил устойчивый спрос на рабочую силу (хотя рост показателя и замедлился), что будет поддерживать высокое инфляционное давление.
Управляющий хедж-фондом Рэй Далио также скептически относится к способности ФРС поднять процентные ставки настолько, чтобы компенсировать инфляцию. В интервью CNBC он предупредил, что одни только политические разногласия ограничат возможности ФРС, поскольку ситуация накалена даже при наличии доступа к дешевым деньгам, а значит, реальная ставка, вероятно, останется отрицательной.
«Таким образом, я не верю в способность Федеральной резервной системы наверстать упущенное и сделать наличные деньги и облигации привлекательными для инвесторов».
В ожидании новых комментариев от чиновников
Каникулы окончены, и на этой неделе нас ждут выступления ряда представителей ФРС. Во вторник председатель Джером Пауэлл предстанет перед Банковским комитетом Сената на слушаниях по его утверждению на второй срок, а управляющей Лаэль Брейнард предстоит аналогичная процедура согласования на пост вице-председателя в четверг.
В ближайшие дни состоятся выступления и других членов FOMC, которые, возможно, прольют свет на намерения ФРС. К ним относятся Лоретта Местер из ФРБ Кливленда, Эстер Джордж из Канзас-Сити, Чарльз Эванс из Чикаго, Джеймс Буллард из Сент-Луиса, Томас Баркин из Ричмонда и Джон Уильямс из Нью-Йорка.
Даже с учетом явного отставания ФРС, важно понимать, насколько они близки к тому, чтобы наверстать упущенное. Если окажется, что их взвешенный подход является правильным, не менее важно узнать, о чем чиновники думают.
Стоит также помнить, что президенту Джо Байдену предстоит назначить трех членов в совет управляющих ФРС, и многие ожидают от него выдвижения прогрессивных кандидатов. Агентство Reuters сообщало, что кандидатуры должны были быть выдвинуты еще на прошлой неделе, однако метель в Вашингтоне отодвинула мероприятие, которое Белый дом надеется провести «вживую».
Федеральное правительство в пятницу не работало из-за снежной бури, и, возможно, мы узнаем решение на этой неделе.