Началась новая неделя, однако торговые площадки США откроются только во вторник, поскольку американцы продолжают праздновать День независимости. Этот факт, в сочетании с небольшим числом запланированных на ближайшие дни экономических релизов, позволяет предположить, что диапазон торгов фондового рынка будет ограничен. Тем не менее, ситуация может измениться в среду, когда выйдет протокол июньского заседания ФРС, который может дать ключ к разгадке намерений центрального банка в рамках готовящегося ужесточения денежно-кредитной политики.
Чем вызвано рыночное «изобилие»?
Три из четырех ведущих индексов США в пятницу укрепились. Dow Jones, S&P 500 и NASDAQ Composite продолжили бить рекорды на фоне сильного отчета по занятости в США (несмотря на то, что темп роста заработной платы и показатель безработицы не оправдали ожиданий).
Но тогда возникает вопрос: какой именно компонент отчета взбудоражил инвесторов настолько, что заставило их покупать акции на рекордных пиках? С одной стороны, экономика создала больше рабочих мест, чем ожидалось, однако возможным катализатором мог быть и тот факт, что заработные платы и доля активного населения оказались недостаточно высокими для дальнейшего разгона инфляции и оправдания планов ФРС по ужесточению политики.
Рынки объясняют пятничное ралли «экономикой золотой середины». Данная ситуация характеризует устойчивый рост, который, однако, не перегревает экономику, а значит, ралли имеет все шансы на продолжение.
В преддверии длинных праздничных выходных индекс S&P 500 закрылся на рекордном максимуме седьмую сессию подряд. Такого «изобилия» не наблюдалось с 1997 года.
Но если акции растут вслед за экономикой, то почему бумаги циклических предприятий оказались в аутсайдерах, тогда как акции компаний, преуспевающие в неопределенной обстановке, укрепляются?
Лишь два сектора в пятницу закрылись в красной зоне: энергетика (-0,2%) и финансы (-0,1%). При этом технологические компании в среднем прибавили 1,3%.
Локомотивами высокотехнологичного индекса стали пять компаний, чья капитализация превышает триллион долларов: Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Amazon (NASDAQ:AMZN), Facebook (NASDAQ:FB) и Alphabet (NASDAQ:GOOGL).
SPX рос в рамках пяти из шести последних недель, тогда как ралли NASDAQ 100 длится седьмую неделю подряд, чего не наблюдалось с ноября 2019 года.
А вот Russell 2000, объединяющий компании с малой капитализацией, представляет собой ставку на так называемую «рефляцию», поскольку в период карантина он оказался в числе аутсайдеров и с марта двигался в боковом тренде.
Очередная ротация капитала в пользу акций, который лидировали во время пандемии в ущерб «стоимостным» активам, укладывается в картину распродажи бумаг авиакомпаний и операторов круизных лайнеров на фоне распространения дельта-варианта коронавируса.
Некоторые участники рынка полагают, что рынку пора притормозить (если не скорректироваться). Дело в том, что большинство представителей фондового рынка провели последние три недели в боковом тренде, тогда как недавняя серия рекордных максимумов была обеспечена ростом относительно небольшого числа компаний.
Значение индикатора роста/падения для S&P 500, который отражает разницу между числом растущих и падающих акций, сейчас вдвое ниже январского пика (который соответствовал августовскому максимуму). Также стоит отметить тот факт, что бенчмарк достиг верхней границы восходящего канала, а значит, уязвим к коррекции.
Еще один аргумент в копилку «медведей»: снижение доходности гособлигаций, в том числе и эталонных 10-летних бумаг. Это означает, что инвесторы покупают трежерис, сокращая долю капитала в активах роста.
На графике доходности уже сформировались две «медвежьи» модели; сейчас тестируется основание треугольника, и его пробой увеличит вероятность более резкого снижения в рамках нисходящего канала.
При этом значение индекса денежного потока (MFI) для индекса Dow Jones снижается.
Осциллятор достиг пика в феврале и с тех пор снижался, опустившись ниже линии восходящего тренда еще в апреле и демонстрируя отрицательную дивергенцию с ценой.
Отток наблюдается и на более широком рынке. В частности, пострадали биржевые фонды: с понедельника по четверг инвесторы вывели из них 6 миллиардов долларов. Это довольно серьезное изменение настроений, учитывая, что в первые месяцы года приток составил 200 миллиардов.
При этом растет спрос на активы-убежища. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT), например, растет с марта, а его месячный показатель прироста капитала практически достиг рекордного максимума.
Обратите внимание, что индикатор MFI на месячном графике начал разворачиваться от уровня перепроданности, соответствующего августу 2013 года. С тех пор ETF прибавил 76% (по состоянию на март 2021 года).
Даже профессиональные спекулянты начали сокращать долю рисковых активов. В последние дни июня хедж-фонды закрыли ряд длинных позиций и покрыли часть ордеров на продажу. Согласно данным Goldman Sachs Group по активности ведущих брокеров, темпы отказа от рисковых активов достигли уровней конца января. Однако учитывая, что последний год коэффициент финансового рычага в основном превышал 90%, позиционирование вряд ли можно назвать «медвежьим».
Итак, готовы ли мы присоединиться к «медведям»? Пока нет. Мы не можем позволить себе идти против явного восходящего тренда. Однако не стоит складывать все яйца в одну корзину.
Ключевые релизы предстоящей недели
Время указано в формате МСК
Понедельник
Рынки США закрыты в свзия с проахднованием Дня независимости.
- 11:30: Великобритания – Индекс деловой активности в секторе услуг.
Вторник
- 07:30: Австралия – Решение РБА по ставке: эксперты полагают, что ключевая ставка будет сохранена на отметке 0,10%;
- 11:30: Великобритания – Индекс деловой активности в строительном секторе: ожидается замедление показателя с 64,2 до 63,5;
- 12:00: Германия – Индекс экономических настроений ZEW в Германии: прогнозируется снижение с 79,8 до 75,4;
- 17:00: США – Индекс менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM: возможно снижение с 64,0 до 63,5.
Среда
- 17:00: США – Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS: ожидается падение с 9,286 миллионов до 8,300 миллионов;
- 17:00: Канада – Индекс деловой активности (PMI) Ivey: майское значение составило 64,7;
- 21:00: США – Публикация протоколов FOMC.
Четверг
- 14:30: Еврозона – Решение ЕЦБ по денежно-кредитной политике;
- 15:30: США – Число первичных заявок на пособия по безработице: ожидается снижение с 364 до 355 тысяч;
- 18:00: США – Товарные запасы сырой нефти: неделей ранее показатель упал на 6,71M миллион баррелей.
Пятница
- 09:00: Великобритания – ВВП: ожидается снижение темпа роста с 2,3 до 1,7%;
- 09:00: Великобритания – Объём производства в обрабатывающей промышленности (г/г): эксперты прогнозируют замедление с 39,7% до 29,5%;
- 13:00: Великобритания – Выступление главы Банка Англии Бейли;
- 13:00: Еврозона – Председатель ЕЦБ Лагард выступит с речью;
- 15:30: Канада – Изменение занятости (июнь): ожидается всплеск числа новых рабочих мест до 175,0 тысяч (против -68,0 тысяч месяцем ранее).