Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
В пятницу мы видели необычную волатильность USD/JPY, но в итоге доллар закончил день в небольшом минусе относительно японской иены. Колебания доллара были напрямую вызваны борьбой между экономикой и политикой. В пятницу более слабый, чем ожидалось, отчет о состоянии рынка труда вызвал обвал доллара относительно всех ведущих валют, но USD откатился после падения, когда президент Дональд Трамп подписал указ, позволяющий частично отменить финансовые правила, введенные законом Додда-Франка. Демократы назвали этот указ «подарком для Уолл-Стрит», а акции в ответ на него выросли в цене. Повышение склонности к риску вызвало разворот USD/JPY, но доллар все равно закончил день в минусе или без изменений относительно всех ведущих валют, кроме фунта.
Прошлая неделя была тяжелой для доллара, отчасти потому что президент Трамп призывал другие страны перестать ослаблять свои валюты. Он пригрозил включить запрет на валютные интервенции в двусторонние торговые соглашения, а члены его администрации раскритиковали Германию за использование слабого евро. Хотя прирост количества занятых в несельскохозяйственном секторе был самым большим за четыре месяца, рост зарплат замедлился, а уровень безработицы вырос до 4,8%.
В целом экономические данные были смешанными: настроения потребителей ухудшились, рост доходов физических лиц ускорился, но меньше, чем ожидалось, а расходы физических лиц, а также активность в производственном секторе и сфере услуг выросли. К сожалению, замедление роста зарплат означает, что повышения ставок Федеральной резервной системы в марте не будет, особенно в свете смягчения позиции ФРС. Неоднозначный отчет о занятости и отсутствие однозначного оптимизма бьют по доллару и могут обеспечить давление на него в ближайшие дни.
Самые важные отчеты, которые появятся на этой неделе, – это второстепенные показатели вроде торгового баланса и индекса настроений потребителей от Мичиганского университета. Поэтому движение доллара, скорее всего, будет зависеть от политики Трампа, а также заявлений и взглядов президентов федеральных резервных банков Патрика Харкера, Джеймса Булларда и Чарльза Эванса.
Также стоит обратить внимание на действия Банка Японии. Японские чиновники в начале недели оставили монетарную политику без изменений, но в пятницу они вызвали колебания иены, купив меньше облигаций, чем ожидалось. В результате иена поначалу взлетела, но потом председатель центрального банка Харухико Курода обвалил ее, объявив, что Банк Японии планирует покупать неограниченное количество гособлигаций сроком от пяти до десяти лет, чтобы «достичь инфляционной цели как можно скорее». Действия Центрального банка отрицательно сказываются на стоимости японских гособлигаций и иены, и в ближайшее время они должны обеспечивать поддержку USD/JPY.
Фунт – единственная валюта, которая на прошлой неделе показывала результаты хуже, чем доллар США. Хотя его ослабление относительно доллара было небольшим, он существенно просел относительно японской иены, а также австралийского и канадского долларов. Почти все последние экономические отчеты разочаровали: активность в производственном и строительном секторах, а также в сфере услуг замедлилась, а объем потребительского кредитования сократился. Это первые последствия решения Великобритании выйти из Европейского союза, и дальше их станет больше.
Тем не менее, главной причиной ослабления фунта на этой неделе были не данные, а осторожная позиция Банка Англии. В декабре оптимизм чиновников породил разговоры о повышении процентных ставок в 2017 г., но на прошлой неделе было видно, что они не торопятся ужесточать политику. Хотя Банк Англии существенно повысил свой прогноз насчет роста ВВП, он оставил инфляционный прогноз без изменений. Центральный банк теперь ожидает, что экономика Великобритании вырастет на 2% в этом году, хотя в ноябре предсказывал рост на 1,4%. Чиновники также повысили свои прогнозы на 2018 и 2019 гг. на 0,1% каждый и заявили, что считают, что уровень безработицы может упасть до 4,5% с 5%, прежде чем начнет вызывать рост инфляции.
Обновление прогнозов связано с ослаблением валюты и изменением оценок ущерба, который нанесет экономике выход страны из ЕС. Даже после обновления прогнозов Банк Англии не спешит повышать процентные ставки, поскольку теперь ожидает, что через два года (это ключевой показатель) инфляция будет немного ниже, чем ожидалось ранее. Проблема Банка Англии в том, что не ясно, как выход из ЕС и Трамп повлияют на местную и мировую экономики. Если говорить точнее, председатель Банка Англии Марк Карни заявил, что «путь к выходу из ЕС только начинается. Хотя направление понятно, путь извилистый и непрямой». Инвесторы были разочарованы осторожной риторикой Карни и в результате вызвали обвал фунта. Единственный важный показатель, который появится на этой неделе – это торговый баланс Великобритании. Хотя слабый ВВП должен укрепить спрос, мы ожидаем, что фунт и дальше будет показывать плохие результаты.
Евро за прошлую неделю вырос относительно доллара США, но не мог прорваться выше уровня в 1,08, который стал важный уровнем сопротивления для валютной пары. Данные из еврозоны были смешанными, что указывает на то, что стимулирующий эффект от ослабления евро сходит на нет. Потребительские цены упали в январе сильнее, чем ожидалось, розничные продажи сократились на 0,9%, что существенно отличается от роста на 0,6%, который ожидал рынок.
Единственные хорошие новости в Германии появились на рынке труда, где количество безработных сократилось сильнее, чем ожидалось. Что примечательно, еврозона в целом показывает результаты лучше, чем Германия: годовая инфляция выросла в январе до поразительных 1,8%. Рост ВВП тоже ускорился в четвертом квартале, а настроения потребителей улучшились. Заседания Европейского центрального банка на этой неделе не будет, а из данных появятся только отчеты о торговле и промышленном производстве Германии, поэтому движение евро, скорее всего, будет зависеть от доллара США.
Все три сырьевые валюты на прошлой неделе выросли относительно доллара США, причем лучшие результаты показал австралийский доллар. По большей части усиление AUD было вызвано неожиданно большим увеличением торгового профицита, поскольку активность в производственном секторе и сфере услуг замедлилась. Австралийский доллар будет в центре внимания на этой неделе, поскольку появятся данные по розничным продажам и решение Резервного банка Австралии по поводу монетарной политики. Ожидается, что РБА оставит процентные ставки без изменений и сохранит нейтральную позицию, поскольку в экономике Австралии с декабрьского заседания были как положительные, так и отрицательные изменения. Потребительские расходы, например, выросли слабо, уровень занятости увеличился, но меньше, чем месяцем ранее, а инфляция уменьшилась. При этом деловая активность растет, а настроения улучшаются, поскольку китайская экономика продолжает восстанавливаться.
Разочаровывающие данные по рынку труда, а также неожиданно большое снижение зарплат привели к тому, что NZD показал плохие результаты. Руководство Резервного банка Новой Зеландии соберется на этой неделе, чтобы обсудить монетарную политику, и новозеландская экономика, как и австралийская, показывает неоднозначные результаты. На потребительском уровне занятость, расходы и настроения оставляют желать лучшего, зато инфляция, ВВП и торговый баланс показывают положительные изменения.
Мы все еще думаем, что у РБНЗ больше причин для «голубиного» решения, чем для «ястребиного», и поэтому ожидаем, что NZD будет показывать худшие результаты, чем AUD.
В Канаде на этой неделе не будет заседания по монетарной политики, но это не означает, что канадский доллар не будет колебаться. В Канаде появятся много важных показателей, включая отчеты по торговому балансу и занятости и индекс активности от Ivey. USD/CAD провела большую часть прошлой недели выше 1,30, поскольку ускорение роста ВВП и цены на нефть обеспечивали поддержку канадскому доллару. Тем не менее, мы думаем, что USD/CAD вырастет на этой неделе, поскольку на трейдеров повлияет беспокойство Банка Канады по поводу экспорта и нереализованного экономического потенциала. Это означает, что 1,30 может стать краткосрочным дном для USD/CAD.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management