Фондовый рынок США явно не хочет снижаться, и пока нет ничего, что способно его переубедить. Текущее ралли было запущено год назад, когда инвесторы увидели перспективы неминуемого восстановления экономики.
Апрель стал лучшим месяцем этого года для S&P 500; в последний раз аналогичные успехи наблюдались в декабре. Что касается NASDAQ Composite и NASDAQ 100, то они росли ноябрьскими темпами.
Главным драйвером роста, без сомнения, является сверхмягкая денежно-кредитная политика ФРС. Чиновники регулятора полагают, что следующее повышение ключевой ставки состоится не ранее конца следующего или начала 2023 года.
Дополнительную поддержку оказала сильная финансовая отчетность Корпоративной Америки за первый квартал. Наибольших успехов добились технологические компании и телекомы, а также предприятия потребительского сектора (например, застройщики).
Кроме того, администрация Байдена агрессивно наращивает госрасходы в стремлении создавать рабочие места по всей стране. Получит ли президент все, что хочет, зависит от Конгресса.
Однако экономика и инвестиционная сфера столкнулись и с рисками, включая эйфорию, дефицит материалов и микроэлектроники, а также опасения касательно перспектив всплеска инфляции.
Сильная макростатистика и квартальная отчетность толкают рынок вверх
S&P 500 завершил апрель ростом на 5,2%; с начала года прирост составил 11,3% за год. NASDAQ набрал 5,4% (+8,3% с начала года). С NASDAQ 100 все не так однозначно. В определенный момент апреля прирост составлял почти 7,3%, однако затем индекс просел и завершил месяц в плюсе на 5,9%; за 2021 год он прибавил 7,6%.
Для Dow Jones Industrials апрель с его приростом в 2,71% оказался более умеренным (после мартовского роста на 6,6%). Тем не менее, с начала года «голубые фишки» прибавили 10,7%.
В теории (но только в теории), если динамика первых четырех месяцев года сохранится, за 2021 год фондовый рынок может обеспечить более чем 27-процентную доходность. Но пока это всего лишь предположение.
Поддержку индексам оказывали ожидания сильной квартальной отчетности и позитивная макростатистика.
На этой неделе финансовые результаты представят Pfizer (NYSE:PFE), Moderna (NASDAQ:MRNA), PayPal (NASDAQ:PYPL), Booking Holdings (NASDAQ:BKNG), Hilton Worldwide (NYSE:HLT), ConocoPhillips (NYSE:COP) и General Motors (NYSE:GM).
Апрельские драйверы фондового рынка
S&P 500 возглавили компании сфер недвижимости и коммуникационных услуг, предприятия потребительского сектора, а также поставщики промышленных товаров, необходимых для восстановления экономики.
Акции одного из крупнейших поставщиков меди в лице Freeport-McMoRan (NYSE:FCX) за минувший месяц выросли на 14,5%, прибавив 45% с начала года.
Медь встретила окончание апреля на отметке $4,468 доллара за фунт (+11,8% за месяц), что на 27% выше прошлогоднего уровня. Соответствующий ETF U.S. Copper Index Fund (NYSE:CPER) в апреле прибавил 11,4%, а с начала года — 26,2%.
Это ралли выглядит логично: восстановление экономики укрепит спрос на недвижимость, особенно квартиры, склады и другие коммерческие помещения. Сектор коммуникационных услуг включает материнскую компанию Google Alphabet (NASDAQ:GOOGL, GOOG), Facebook (NASDAQ:FB), Disney (NYSE:DIS), Fox Corp. (NASDAQ:FOX, FOXA), AT&T (NYSE:T) и Netflix (NASDAQ:NFLX).
Потребительские компании представлены Amazon.com (NASDAQ:AMZN) (в апреле прибавившей 12,1%); Home Depot (NYSE:HD) (+6%), Target (NYSE:TGT); Nike (NYSE:NKE) (потерявшей 0,2%) и Starbucks (NASDAQ:SBUX), набравшим 4,8%. Amazon оказался одним из лидеров «коронавирусного» 2020 года, прибавив 76% в 2020 и занял высокое место в списке крупнейших американских компаний (уступая только Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT) и Alphabet).
В числе аутсайдеров оказались поставщики микроэлектроники, пострадавшие от нехватки материалов, а также промышленные предприятия и поставщики товаров массового спроса (например, Walmart (NYSE:WMT) и Kroger (NYSE:KR)).
Похоже, что просели компании, которые изначально взлетели на фоне потока доходов со стороны миллионов американцев, запертых на карантине.
К ним относится Clorox (NYSE:CLX), некогда ходивший в «любимчиках» инвесторов.
В 2020 году акции Clorox выросли на 31%, но после апрельского снижения на 5,4% потери текущего года составляют 9,6%. Просели также eBay (NASDAQ:EBAY) и производитель тренажеров Peloton (NASDAQ:PTON), за месяц потерявшие 8,9% и 12,5% соответственно.
Энергетические компании в целом отставали от рынка, несмотря на то, что нефтяные котировки стабильно превышали отметку в 60 долларов за баррель. Акции Chevron (NYSE:CVX) в апреле упали на 1,6% (но по-прежнему торгуются на 22% выше уровня начала года).
Акции биржи Coinbase Global (NASDAQ:COIN), предоставляющей инфраструктуру и технологии для торговли криптовалютами, в апреле дебютировали на открытом рынке по 381 доллара за штуку. В день дебюта они достигли $429,54, а затем откатились, завершив месяц на отметке $297,64 (-22%).
Однако отметим, что все 11 подсекторов S&P 500 завершили месяц в зеленой зоне.
Перевозчики оказались в числе явных «победителей»
Обратите внимание на Dow Jones Transportation Average (DJT), который ускоряется вот уже 13 недель подряд, что весьма нехарактерно для рынка.
Издание Wall Street Journal отмечает, что текущее ралли по продолжительности приближается к рекордной 15-недельной «белой полосе», завершившейся в 1899 году.
Динамика транспортного сектора явно вызвана уверенностью инвесторов в сильном восстановлении экономики. В апреле индекс прибавил относительно скромные 4,9%, однако с начала года он набрал 22,7%, оставив позади Dow, S&P 500 и NASDAQ. 21 апреля индекс впервые закрылся над отметкой 15 000, а в минувший четверг были зафиксированы как годовой максимум, так и рекордный уровень закрытия.
Индекс подпитывается не только верой инвесторов в то, что люди вновь начнут пользоваться услугами авиакомпаний, но и перспективами дальнейшего роста сервисов доставки FedEx (NYSE:FDX) и United Parcel Service (NYSE:UPS).
У железнодорожного транспорта дела также идут отлично. Одним из драйверов стал рост объема перевозок после относительного застоя в период пандемии. По данным Американской ассоциации железных дорог, в 2021 году объем перевозок по состоянию на 24 апреля вырос на 9,4% г/г.
Не менее важна перспектива поглощения City Southern Railway Company (NYSE:KSU), которая работает в регионе между Средним Западом и Мексикой, канадскими Canadian National (NYSE:CNI) (предложившей 33,7 миллиарда долларов) и Canadian Pacific (NYSE:CP) (за 25 миллиардов). Идея заключается в том, чтобы связать Мексику, США и Канаду инфраструктурой одной компании.
А вот аэрокосмический гигант Boeing (NYSE:BA) не смог принять участия в ралли сектора. За месяцы акции потеряли 8%, поскольку последствия кризиса 737 MAX и проблемы модели 787 Dreamliner продолжают негативно влиять на мнение инвесторов. Ситуацию усугубило решение Delta Air Lines (NYSE:DAL) отказаться от 737 MAX в пользу 25 Airbus 320neo.
Инвесторы готовы продавать
Несмотря на уверенный рост фондового рынка, появились тревожные признаки того, что некоторые инвесторы все равно будут продавать на новостях.
Взгляните на Microsoft (NASDAQ:MSFT), которая во вторник легко превзошла прогнозы по прибыли за третий квартал финансового года. В преддверии публикации ее акции обновили годовой максимум, а затем откатились, завершив неделю снижением на 3,4%.
Amazon.com оказалась в аналогичной ситуации, несмотря на мощный отчет за первый квартал, опубликованный после окончания торгов четверга. Утром пятницы они подскочили до нового максимума в $3553,39, однако закрылись на отметке $3467,42.
А тем временем Уоррен Баффет подвергся критике из-за регулярного отставания его Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa) от S&P 500. В апреле акции выросли на 7%, с начала года прибавив 18,6%.
И хотя в обозримом будущем рыночной устойчивости ничто не угрожает, некоторые риски могут выйти на передний план.
Риск №1: рыночная эйфория
Есть опасения, что многие люди инвестируют в акции из-за низких ставок (которые останутся на околонулевом уровне и после восстановления экономики). Инвесторы верят, что ФРС защитит рынок от обвала или масштабной коррекции.
Эта мысль наверняка приходила в голову некоторым инвесторам, когда они наблюдали за распродажей акций Microsoft и Amazon. Похоже, что в последнее время ведущим индексам было непросто обновлять максимумы.
Риск №2: инфляция
Впервые за долгое время технологические компании оказались на вторых ролях. Нет, они не обвалились. Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon и Facebook все еще обеспечивают 25% рыночной капитализации всего S&P 500. И даже если динамика их акций в апреле не дотянула до уровней прошлого года, их финансовая мощь неоспорима.
Но сейчас рынки благоволят компаниям, которые больше прочих выиграют от восстановления экономики. ФРС пообещала удерживать ставки на низком уровне до тех пор, пока средняя инфляция не стабилизируется вблизи 2%. Но в последнее время наблюдалось повышенное ценовое давление, а председатель ФРС Джером Пауэлл настаивает, что инфляция имеет временный характер.
Некоторые критики ФРС считают, что ДКП сама по себе усиливает инфляционное давление. И они обеспокоены стимулирующими проектами администрации Байдена. Аналогичные упреки регулятор выслушивал и во времена Бена Бернанке.
Однако некоторые опасения в отношении инфляции оправданы. Год назад цены на нефть рухнули до отрицательных -$37,63, а в минувшую пятницу West Texas Intermediate торговалась вблизи $64 за баррель, что немного выше докризисных уровней.
И дорожает не только нефть. В начале пандемии процентные ставки рухнули, как и цены различных сырьевых товаров и прочих активов. Но когда рынки вернулись на восходящую траекторию, инвесторы в погоне за легкими деньгами обратились к акциям.
Доходность 10-летних гособлигаций на конец апреля составляла 1,63%, что немного ниже мартовских уровней. А ведь не далее как в апреле 2020 года доходность рухнула до 0,57%, а 30 марта этого года достигла 1,76%.
Пиломатериалы подорожали втрое, еще сильнее снизив доступность жилья практически повсеместно.
Доллар США ослаб, особенно по отношению к японской иене. Дешевый доллар со временем окажет поддержку экспорту, но он также усиливает инфляцию.
Риск №3: дефицит микроэлектроники
Трудно поверить, что кусочек кремния размером меньше ногтя может провоцировать столь масштабные экономические проблемы.
Однако острая нехватка компьютерных чипов, используемых везде (от мэйнфреймов до смартфонов, микроволновых печей и автомобилей), сдерживает бизнес.
General Motors, Ford (NYSE:F), Tesla (NASDAQ:TSLA) и прочим компаниям пришлось сократить или даже остановить производство. Apple и Samsung (OTC:SSNLF) предупредили о проблемах с поставками чипов. Apple, например, оценивает потенциальное воздействие дефицита в текущем квартале в 3-4 миллиарда долларов.
Риск №4: нехватка рабочей силы
О дефиците кадров пока не говорят, однако с ним столкнулись уже многие отрасли.
Уволенные рабочие не хотят возвращаться, либо уже переехали. Индекс Cass Truckload Linehaul, в котором отражены тенденции ценообразования на услуги грузоперевозок в расчете на милю, побил рекорд 2018 года. И восходящий характер тренда, вероятно, сохранится, учитывая нехватку грузовиков и, что не менее важно, водителей.
Риск №5: пандемия
Было бы наивно полагать, что пандемия COVID-19 побеждена. Да, во многих регионах США кривая заболеваемости сглаживается. Но не везде.
И большой страх вызывает возможность того, что вакцины от Moderna (NASDAQ:MRNA), Pfizer (NYSE:PFE) и Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) могут не защитить от индийского и бразильского штаммов.
Риск №6: геополитика
Сейчас есть два «фронта», способные оказать давление на рынки.
Соединенные Штаты противостоят Китаю, отчасти из-за желания Пекина быть доминирующим игроком на западе Азиатско-Тихоокеанского региона. Кроме того, Китай хочет полностью подчинить Тайвань.
А еще есть Россия, заинтересованная в усилении контроля над Украиной, которая недавно провела масштабные учения на границе с Украиной, после чего отвела войска. Вопрос в том, как Европа отреагирует на возможное вторжение.