Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Движение на валютном рынке на прошлой неделе подтвердило, насколько важна налоговая реформа для американского народа, Конгресса и финансового рынка. При правильном внедрении она станет крупнейшим достижением президента Дональда Трампа. Единственная проблема в том, что не все верят, что она обеспечит стабильное долгосрочное стимулирование экономики США. Что еще более важно, существенные различия между версиями, которые предлагают Палата представителей и Сенат, означают, что процесс принятия реформы замедлится. На прошлой неделе мы видели, как препятствия на пути налоговой реформы могут навредить доллару, а на этой неделе понадобится прогресс вместо регресса, чтобы доллар США продолжил движение вверх.
Хотя новости по поводу налоговой реформы будут в центре внимания, движение доллара на этой неделе будет зависеть от трех независимых факторов – политики, экономики и монетарной политики. Поскольку на этой неделе выступят шесть президентов федеральных резервных банков, нет никаких сомнений, что перспектива повышения процентных ставок может также повлиять на движение доллара. Кроме того, появятся данные по розничным продажам и потребительским ценам, и инвесторам интересно узнать, привело ли резкое увеличение количества занятых в прошлом месяце к росту расходов. Хотя мы думаем, что разговоры о повышении процентных ставок могут привести к укреплению доллара, снижение цен на бензин и отсутствие роста зарплат в октябре, а также ухудшение настроений потребителей означают, что объем расходов мог почти не измениться. В общем мы ожидаем, что заявления чиновников Федеральной резервной системы и экономические данные обеспечат небольшую поддержку доллару США.
Что касается налоговой реформы, главная проблема в том, что многие американцы считают, что реформа недостаточно радикальная и выгодна в первую очередь состоятельным слоям населения. Если же говорить о долларе США, единственное значение имеют прогресс и препятствия. Между законопроектами Сената и Палаты представителей есть существенные различия, включая сроки снижения корпоративного налога, количество налоговых категорий, размер налоговой скидки при покупке жилья, а также механизм получения налоговых скидок на разных уровнях.
Но после того как демократы показали отличные результаты на выборах в некоторых штатах, республиканцы в обеих палатах Конгресса заинтересованы в том, чтобы получить эту законодательную победу перед следующими парламентскими выборами. Голосование в Палате представителей пройдет на этой неделе, но это событие может пройти незаметно для валютного рынка, поскольку решающее значение имеет одобрение Сената. Комитет Сената по финансовым вопросам начнет разрабатывать свой проект налоговой реформы на этой неделе, и новости по поводу этого процесса могут оказать существенное влияние на доллар. Мы ожидаем, что Палата представителей примет многие предложения Сената, но республиканцы могут позволить себе потерять только два голоса в Сенате, если им нужно большинство, поскольку демократы вряд ли поддержат законопроект. Реформе еще предстоит пройти долгий путь, полный как успехов, так и поражений, но мы считаем, что в итоге она будет принята, и когда это произойдет, доллар в краткосрочной перспективе ждет существенное ралли.
EUR/USD в свою очередь созрела для прорыва. Проведя последние две недели в узком диапазоне шириной в 1,5 цента, валютная пара в пятницу приблизилась к верхней границе диапазона из-за более слабых, чем ожидалось, американских экономических показателей. В еврозоне на прошлой неделе свежих отчетов было очень мало, но данные по розничным продажам и ценам производителей из еврозоны, а также объему промышленных заказов, торговому балансу и балансу счета текущих операций из Германии оказались лучше, чем ожидалось. Единственный показатель, который оказался хуже, чем прогнозировалось, – это объем промышленного производства в Германии, который обвалился в сентябре. Эти экономические данные показывают, что экономика еврозоны продолжает показывать хорошие результаты, в то время как заявления чиновников Европейского центрального банка были менее пессимистичны, чем ранее.
Так, вице-председатель ЕЦБ Витор Констанcиу заявил, что никакого решения по поводу увеличения объемов закупки корпоративных облигаций не было, а член Совета управляющих ЕЦБ Филип Лейн добавил, что порог для еще одного продления количественного смягчения выше. Хотя ЕЦБ не готов повышать процентные ставки в ближайшее время, он также не собирается увеличивать объем стимулирования. Мы намного лучше поймем, в каком состоянии находится экономика еврозоны, на этой неделе, поскольку появятся данные по росту ВВП в Германии и еврозоне, а также индексы потребительских цен и индекс экономических настроений от ZEW.
Тем не менее в центре внимания рынка будет выступление председателя ЕЦБ Марио Драги во вторник. Драги будет выступать на круглом столе вместе с Джанет Йеллен, Харухико Куродой и Марком Карни. Хотя EUR/USD восстанавливалась на прошлой неделе, ее ждет существенное сопротивление между 1,1680 и 1,1725. Чтобы преодолеть ожидания по поводу падения, валютной паре нужно превысить 1,1750. Если Драги воспользуется этой возможностью, чтобы напомнить рынку, что повышения ставок не будет еще долгое время, EUR/USD может быстро вернуться ниже 1,16.
В результате ралли в начале и в конце недели лучшие результаты на прошлой неделе показал фунт. Экономических данных в Великобритании было мало, хотя в пятницу данные по промышленному производству и торговому балансу привели к укреплению британской валюты. Кроме того, в переговорах по поводу выхода Великобритании из ЕС не было никакого прогресса, хотя премьер-министр Тереза Мэй все больше идет на уступки и, судя по слухам, даже может заплатить ЕС всю запрошенную сумму или даже больше, чтобы получить более выгодные условия торгового соглашения. ЕС в свою очередь неохотно идет навстречу, поэтому в ближайшее время стоит и дальше следить за новостями по поводу выхода Великобритании из ЕС.
Эта неделя будет насыщенной для фунта, поскольку появятся данные по рынку труда, инфляции и розничным продажам, а также выступят несколько чиновников Банк Англии, включая его председателя Марка Карни. Мы ожидаем, что данные из Великобритании останутся чуть хуже, чем ожидается, поэтому GBP/USD может упасть обратно ниже 1,31.
Все три сырьевые валюты на прошлой неделе выросли в цене, причем лучшие результаты показал канадский доллар. Все недавние события – от резкого увеличения спреда доходности до роста цен на нефть до самого высокого за два года уровня и более высокого, чем ожидалось, индекса деловой активности от Ivey – обеспечивали поддержку ралли. Инвесторы смогли даже проигнорировать заявления председателя Банка Канады Стивена Полоза, который обратил внимание на проблемы, с которыми столкнулась канадская экономика, и назвал их причиной, почему политика должна оставаться адаптивной. На этой неделе ключевыми для Канады событиями будут выступление старшего заместителя председателя Банка Канады Кэролин Уилкинс в среду, а также отчет о потребительских ценах в пятницу. Поскольку USD/CAD резко упала с начала месяца, мы не удивимся, если ее будет ждать ралли облегчения.
Резервный банк Австралии и Резервный банк Новой Зеландии на прошлой неделе оставили процентные ставки без изменений, а австралийский и новозеландский доллары не смогли удержать полученные поначалу достижения. РБА также оставил без изменений свой прогноз ВВП, поскольку считает, что низкие ставки будут и дальше поддерживать рост. Тем не менее, поскольку инфляция, скорее всего, останется низкой некоторое время (чиновники снизили прогноз по поводу потребительских цен в 2019 г.), центральный банк сохранил нейтральную позицию. Чиновники ожидают, что цены на недвижимость вырастут в регионах страны с уверенным ростом количества занятых, что предвещает, что отчет о состоянии рынка труда в октябре будет хорошим. С технической точки зрения AUD/USD торговалась в очень узком диапазоне. Если она прорвется выше 0,7730, следующей остановкой может быть 0,78. Тем не менее, если она упадет ниже самого низкого за четыре месяца уровня в 0,7625 (что менее чем в 40 пунктах от текущего уровня AUD/USD), ее может ждать дальнейшее падение до 0,75.
Хотя новозеландский доллар не отреагировал на это должным образом, Резервный банк Новой Зеландии занял менее «голубиную» позицию. Чиновники сдвинули сроки, когда инфляция должна достигнуть их цели, вперед на три квартала до второго квартала 2018 г., а сроки следующего повышения ставок – на один квартал до второго квартала 2019 г. При этом РБНЗ все еще ожидает, что инфляция замедлится в первом квартале следующего года, но считает, что ослабление валюты поспособствует росту цен. На пресс-конференции председатель РБНЗ Грант Спенсер был в целом настроен оптимистично и подтвердил, что центральный банк настроен менее «по-голубиному», чем в сентябре. Хотя NZD/USD выглядит слабой с технической точки зрения, мы считаем, что эти положительные настроения должны создать условия для восстановления новозеландской валюты. Ключевыми для NZD на этой неделе будут данные по ценам производителей и индекс активности в производственном секторе в октябре.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management