Investing.com — Настал момент истины для рынка капитала Индии и, возможно, для всей ее модели роста.
Гаутам Адани, на бумаге самый богатый человек Азии до прошлой недели, обвиняется в крупнейшей афере в истории корпораций, используя чрезвычайные рычаги и сеть оффшорных подставных компаний для манипулирования стоимостью компаний своей группы.
Адани, естественно, оспаривает обвинения, но обвинитель — фирма Натана Андерсона по продаже коротких позиций Hindenburg Research — имеет достаточно хороший послужной список в выявлении корпоративных мошенничеств (вспомните Nikola (NASDAQ:NKLA) и Lordstown Motors (NASDAQ:RIDE)), чтобы заставить мир обратить на это внимание.
И мир обратил внимание. Более $100 млрд было стерто из рыночной стоимости флагманской холдинговой компании миллиардера Adani Enterprises (NS:ADEL) и ее аффилированных компаний. Резервный банк Индии, по сообщениям, проверяет системный риск, требуя от банков сообщать о своих рисках по отношению к группе, а парламент закрылся на фоне беспорядков после того, как правительство отказало оппозиции в требовании провести дебаты по этому делу, опасаясь смущения премьер-министра Нарендры Моди. Адани сколотил свое состояние за счет крупных заимствований для развития секторов, приоритетных в амбициозной программе роста Моди, в частности, в области энергетики и транспорта.
Волатильность на рынке оказалась достаточной, чтобы сорвать запланированное Adani Enterprises размещение акций на сумму $2,4 млрд, которое могло бы снять некоторые опасения Hindenburg по поводу чрезмерной задолженности, если бы оно состоялось (хотя и по цене, которую Hindenburg назвал бы преступной манипуляцией).
Результатом этой отмены стало то, что акции Adani Enterprises упали еще на 25% на торгах на бирже в Мумбаи в четверг, доведя их общие потери после публикации Hindenburg почти до 60%.
Но именно долговой рынок будет решать, что произойдет дальше. Облигации имеют жесткие сроки погашения, и ключевым элементом выводов Hindenburg было то, что у 5 из 7 зарегистрированных на бирже компаний Adani коэффициент текущей ликвидности меньше 1 — то есть, у них недостаточно денежных средств и ликвидных активов для покрытия долгов, которые будут погашены в течение следующего года.
4 из 7 компаний также имеют отрицательный свободный денежный поток, что означает, что их положение ухудшается.
Дефолт по облигациям любой из портфельных компаний может иметь потенциально фатальные последствия для долгов аффилированных компаний.
Что теперь будет с их долгами, пока неясно, но действия фондового рынка говорят о том, что местные жители считают, что убытки будут поглощены финансовыми группами, которые в последние годы предоставляли Adani значительные кредиты. Помимо компаний Adani, крупнейшими аутсайдерами на прошлой неделе стали State Bank of India (NS:SBI), чья доля оценивается в $2 млрд, и страховая компания HDFC Life (NS:HDFL).
В четверг агентство Bloomberg сообщило, что компании по управлению активами Credit Suisse (SIX:CSGN) и Citigroup (NYSE:C) прекратили принимать облигации, связанные с группой Адани в качестве залога при выдаче кредитов своим клиентам. По другим сообщениям, сам Адани вел переговоры об ускорении выплат по акциям, заложенным в качестве залога, в качестве меры, направленной на укрепление доверия.
К сожалению, большая часть остальных действий Adani имела противоположный эффект. В его 413-страничном ответе на вопросы Hindenburg было мало ответов и много дымовых завес.
Показательно, что он обратился за поддержкой к индийскому финансовому и политическому истеблишменту с не слишком деликатным предупреждением об опасностях, которые таит в себе отсутствие единства, назвав доклад Hindenburg «не просто необоснованной атакой на конкретную компанию, а расчетливой атакой на Индию, независимость, целостность и качество индийских институтов, историю роста и амбиции Индии».
Когда компании начинают «заворачиваться во флаг» и отождествлять свою собственную судьбу с судьбой своей страны, это почти всегда является признаком слабости. На самом деле, это не столько нападки на Индию, сколько жизненно важный тест для нее. Она не может позволить своим институтам использовать предрассудки и фаворитизм для защиты того, что, возможно, не стоит защищать.
Если Adani права в том, что ее денежные потоки надежны, а перспективы еще лучше, то правда выйдет наружу, акции и облигации компании поднимутся, а Hindenburg- вместе со всеми остальными, кто слепо следует ее примеру без проведения собственных исследований — потеряет деньги.
Если же Adani перестаралась, то лучшим для финансовой репутации Индии — и ее долгосрочной способности привлекать капитал — будет быстрая и прозрачная реструктуризация ее долгов, даже ценой карьеры некоторых банкиров и политиков.
Индии следует прислушаться к урокам немецкой платежной компании Wirecard (F:WDIG): ее окончательный крах опозорил финансовых регуляторов, руководителей фондовой биржи, банкиров и СМИ Германии, тем более, что они позволили себе поддаться на ложный нарратив о злых иностранцах, нападающих на удачливую местную историю успеха.
Как отмечает сам Hindenburg: «Индия — это динамично развивающаяся демократия и зарождающаяся сверхдержава с захватывающим будущим».
Прозрачное и справедливое решение проблем Adani могло бы проделать долгий путь к созданию в Индии рынка капитала, достойного этого статуса.
Автор Джеффри Смит
Следите за нашими новостями в социальных сетях: Telegram, «ВКонтакте» и «Одноклассниках».