Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Существует серьезное несоответствие между данными из США, рыночными ожиданиями и заявлениями чиновников Федеральной резервной системы. Пятничные экономические отчеты поставили под вопрос возможность повышения процентных ставок в июне. Потребительские расходы и инфляция выросли, но меньше, чем ожидалось, поэтому, кроме увеличения количества занятых и роста зарплат, никаких положительных изменений в других сферах экономики не было. Тем не менее рынок все еще считает, что ФРС повысит процентные ставки в следующем месяце. Розничные продажи выросли в апреле на 0,4%, хотя ожидался прирост на 0,6%. Потребительские цены увеличились на 0,2%, но годовой показатель замедлился до 2,2%, хотя ожидалось, что он упадет до 2,3%. Ожидания насчет повышения ставок существенно снизились после пятничных данных, но все равно превышают 90%.
Все президенты ФРС, выступавшие после появления отчета о занятости, говорили, что экономическая ситуация улучшается, поэтому понадобится дальнейшее ужесточение политики. Президент Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен даже заявил, что могут понадобиться еще три повышения ставок, но он не обладает правом голоса на заседаниях по монетарной политике в этом году. Тем не менее ясно, что американские чиновники довольны экономической динамикой и поэтому собираются нормализовать политику.
Хотя доллар не продолжил свой рост, вызванный отчетом о состоянии рынка труда, тот факт, что ФРС — это единственный ведущий центральный банк, который говорит о повышении ставок, положительно влияет на доллар и должен ограничить его падение. При этом долларовые «быки» явно ждут катализатор, который вызовет усиление доллара, и не уверены, будут ли экономические отчеты, которые появятся на этой неделе, достаточно значимыми, чтобы сыграть такую роль. На этой неделе появятся индексы деловой активности ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии, а также данные по количеству разрешений на строительство новых домов и еженедельный отчет о количестве заявок на получение пособия по безработице.
Торговцам USD/JPY стоит следить за уровнями в 115 сверху и 113 снизу. Если валютная пара прорвет порог в 113, следующей остановкой будет 111,75.
Хотя EUR/USD в пятницу подскочила, все торговцы евро все еще пытаются понять, будет ли заполнен разрыв возле 1,0730, появившийся 24 апреля. Как и американские данные, европейские экономические отчеты продолжают приятно удивлять, указывая на положительные изменения в экономике. Победа Эммануэля Макрона на президентских выборах во Франции также убрала существенный источник неопределенности, но инвесторы, вместо того чтобы испытывать облегчение и скупать евро, используют это, чтобы и дальше продавать единую валюту.
Есть только одна вещь, которая движет валютой, — ожидания насчет процентных ставок. Несмотря на все положительные изменения в экономике, председатель Европейского центральной банка Марио Драги заявил, что еще рано праздновать победу (и думать о сворачивании количественного смягчения), поскольку зарплаты пока что не отреагировали на восстановление. Таким образом Драги уничтожил все ожидания насчет ужесточения политики осенью, что разительно отличается от планов ФРС по повышению ставок. После победы Макрона были разговоры о том, что центральный банк может начать сокращать объем закупки активов уже в сентябре. Хотя это все еще может произойти, ЕЦБ не готов полностью поддержать эту идею, поскольку, как и многие центральные банки по всему миру, не верит, что недавнее увеличение инфляции сохранится, особенно в условиях резкого падения цен на нефть с 11 апреля по 4 мая.
На этой неделе появятся данные по потребительским ценам, торговому балансу и ВВП еврозоны, а также индекс экономических настроений в Германии от ZEW. Учитывая победу Макрона, мы ожидаем, что настроения улучшились, но этого может быть недостаточно, чтобы отбить у «медведей» желание заполнить разрыв около 1,0730. Но прежде чем они смогут это сделать, нужно прорвать уровень поддержки в 1,0825.
Для GBP/USD 1,30 стал крайне важным уровнем сопротивления, и мы наконец-то увидели существенный объем продажи валюты, который указывает на возможную вершину под этим уровнем. «Быки» не решались превышать этот уровень перед решением Банка Англии по монетарной политике, а сейчас, когда стало известно, что британские чиновники скептически настроены насчет увеличения инфляции, этот уровень все больше походит на вершину. Перед решением Банка Англии многие инвесторы считали, что он повысит свои прогнозы насчет роста и инфляции, а его председатель Марк Карни признает наличие положительных изменений в экономике. Некоторые даже надеялись, что двое участников заседания по монетарной политике выступят за повышение ставок, но вместо этого Банк Англии снизил свой прогноз насчет роста ВВП в 2017 г. и полностью объяснил рост инфляции ослаблением валюты. В своем выступлении Карни сосредоточился на вялых расходах домохозяйств и ВВП, а также подчеркнул, что производственные расходы и зарплаты растут слабо.
Тем не менее прогноз центрального банка не был полностью пессимистичным, поэтому фунт не обрушился. Центральный банк все еще ожидает, что рост зарплат ускорится, а экономика начнет использовать нереализованный производственный потенциал в ранее озвученные сроки. Чиновники также заявили, что Великобритании может понадобиться более жесткая политика, чем предполагает кривая доходности гособлигаций, поскольку положительные новости приведут к тому, что поддержка повышения ставок усилится. При этом прогнозы центрального банка основаны на повышении ставок к четвертому кварталу 2019 г., а не 2017 или 2018 гг. Поэтому, хотя центральный банк видит положительные изменения в экономике, он не хочет звучать слишком оптимистично, поскольку все зависит от способности Великобритании аккуратно выйти из ЕС — а по этому поводу у многих есть сомнения.
Фунт останется в центре внимания на этой неделе, поскольку появятся данные по инфляции, занятости и розничным продажам. Мы ожидаем, что большая часть этих данных будет лучше, чем прогнозируется, особенно данные по рынку труда, поскольку индексы активности указывают на одни из самых благоприятных условий на рынке труда в этом году. Приведет это к усилению GBP/USD до 1,30 или нет, зависит от того, что рынок посчитает большее важным — позицию Банка Англии или экономические данные.
Австралийский и новозеландский доллары упали относительно американского, а USD/CAD решает, упасть ей или прорвать 1,38. Хотя цены на сырьевые товары стабилизировались, они еще не начали расти, что обеспечивает дополнительное давление на сырьевые валюты. Ослабление спроса на экспорт в Китае и неожиданное падение розничных продаж, а также резкое сокращение количества разрешений на строительство привели к ослаблению AUD/USD до самого низкого за четыре месяца уровня. Хотя валюта откатилась под конец недели, она все равно находится под существенным давлением. Данные по занятости, которые появятся на этой неделе, вряд ли помогут, поскольку ожидается откат после неожиданно большого прироста количества занятых на полный рабочий день в прошлом месяце. Поэтому, даже если AUD продолжит откатываться, усиление до 0,75, скорее всего, привлечет продавцов.
То же самое касается новозеландского доллара, который не падал после первичного обвала в результате решения Резервного банка Новой Зеландии по поводу монетарной политики. У инвесторов были большие ожидания насчет этого заседания РБНЗ. Они рассчитывали, что чиновники займут «ястребиную» позицию, но вместо этого центральный банк проигнорировал недавние положительные изменения в экономике и предупредил, что «неопределенность сохраняется, а политику, возможно, придется адаптировать».
Как и Банк Англии и ЕЦБ, РБНЗ не считает, что недавнее увеличение инфляции сохранится, поскольку нет никаких доказательств ускорения роста зарплат, заявил председатель РБНЗ Грэм Уилер. В экономике меньшее давление за счет мощностей, поэтому политика останется адаптивной продолжительный период времени. Повышение ставок исключено до тех пор, пока «инфляционные ожидания не вырастут», а пока что никаких признаков этого нет. В общем мы думаем, что NZD будет и дальше показывать слабые результаты, но сильнее всего она упадет, возможно, относительно AUD и CHF. На этой неделе в Новой Зеландии появятся данные по активности в сфере услуг, розничным продажам и ценам производителей.
Внутридневная волатильность USD/CAD была выше, чем обычно. Это никак не связано с данными, поскольку их было мало. В пятницу появились только данные по рынку недвижимости, единогласно показавшие замедление активности. Это не является большим поводом для беспокойства, поскольку рынок недвижимости Торонто был перегрет, а Банк Канады будет доволен таким замедлением. Вместо этого трейдеры USD/CAD беспокоились по поводу краткосрочных и долгосрочных фундаментальных факторов. В краткосрочной перспективе откат цен на нефть должен помочь канадскому доллару восстановиться, и мы думаем, что усиление до 1,38 будет продаваться. Но в долгосрочной перспективе Канаду ждет ряд угроз, включая пересмотр Североамериканского соглашения о свободной торговле и последствия апрельского падения цен на нефть.
На прошлой неделе рейтинговое агентство Moody’s также снизило рейтинги шести крупных канадских банков, вызвав падение валюты. При этом, судя по последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, на рынке осталось немного продавцов, а те, что есть, ждут новый катализатор. Таким может стать падение розничных продаж или инфляции, данные по которым появятся в пятницу. До тех пор USD/CAD ждет жесткое сопротивление на уровне в 1,38, но валютной паре нужно упасть ниже минимума этого месяца в 1,3640, чтобы окончательно сформировать вершину. В противном случае возможно движение к 1,40.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management