Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Кто бы мог подумать, что когда Федеральная резервная система повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов, доллар США обвалится? Но именно это случилось на прошлой неделе, когда доллар упал относительно всех остальных ведущих валют. Инвесторы начали сворачивать длинные позиции по доллару перед заседанием ФРС, рассчитывая, что председатель центрального банка Джанет Йеллен будет настроена недостаточно жестко, и оказались правы. Йеллен никак не намекнула, что следующее ужесточение может произойти в июне, а прогноз, составленный руководством ФРС, показал, что чиновники ожидают еще два раунда ужесточения политики в этом году вместо трех.
Кроме того, решение о повышении ставок было не единогласным: президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари проголосовал за то, чтобы оставить ставки без изменений. Рынок выразил свое разочарование, вызванное отсутствием ярко выраженной жесткой позиции, продавая доллары США и скупая облигации, что вызвало падение доходности десятилетних гособлигаций до 2,5%. ФРС — единственный крупный центральный банк, который собирается повышать процентные ставки, но понадобятся несколько недель или даже месяцев, чтобы накопилось достаточно данных, чтобы убедить чиновников, что ужесточать политику нужно в июне, а не в сентябре.
Для валютных трейдеров главный вопрос заключается в том, покупать или продавать доллар в случае усиления в ближайшие несколько недель. Мы думаем, что USD/JPY не станет падать ниже 112, поскольку на этой неделе должны выступить несколько чиновников ФРС, которые, скорее всего, воспользуются этой возможностью напомнить всем, что процентные ставки все равно будут повышены. Выступать будут Йеллен, а также президенты ФРБ Чарльз Эванс, Уильям Дадли, Стивен Каплан и Нил Кашкари. Никаких важных экономических отчетов в США на этой неделе не будет, поэтому выступления чиновников ФРС будут основным фактором, определяющим движение доллара. Мы не думаем, что на этой неделе будут существенные колебания, поскольку USD/JPY будет консолидироваться.
Единственная валюта, которая может обвалиться на этой неделе, — это британский фунт, поскольку правительство Великобритании может применить статью 50 в любой день в ближайшие две недели. Мы думаем, что фунт быстро и агрессивно упадет, когда это случится, поскольку неизбежное станет реальностью, но восстановление может быть таким же быстрым, поскольку сам выход из Европейского союза произойдет по меньшей мере через несколько лет. Тем не менее, Великобритания не может рассчитывать, что договориться с ЕС будет легко. Как показало пятничное заявление, никаких торговых переговоров не будет, пока не подписано соглашение о выплатах.
Новости из ЕС могут вызвать дальнейшее падение фунта, но если статья 50 будет применена и больше ничего не случится или если применение статьи 50 будет отложено до следующей недели, падение фунта будет небольшим из-за неожиданной жесткой позиции Банка Англии. Хотя последние данные были вялыми, чиновники отметили, что признаков замедления роста почти не было, и, несмотря на падение зарплат, чиновники обсуждают ужесточение политики, а не смягчение. Согласно протоколу последнего заседания, ряд чиновников считает, что «вскоре может понадобиться повышение ставок», а один из членов комитета по монетарной политике, Кристен Форбс, уже проголосовала за повышение ставок на 25 базисных пунктов. Такое расхождение во взглядах оказалось полной неожиданностью для рынка и вызвало резкое усиление фунта. Форбс считает, что нет достаточных причин терпеть инфляцию выше целевого уровня и поэтому нужно ужесточить политику.
Хотя мы не думаем, что Банк Англии повысит процентные ставки в ближайшее время, уровень мягкости чиновников снижается. На этой неделе в Великобритании появятся данные по инфляции и розничным продажам, которые могут показать положительные изменения в экономике, но в центре внимания будут новости насчет выхода Великобритании из ЕС.
Неожиданно жесткая позиция Европейского центрального банка обеспечила поддержку евро на этой неделе. Эвальд Новотны, член Совета управляющих ЕЦБ, заявил, что вскоре может понадобиться повышение процентных ставок. По решению центрального банка, опубликованному в этом месяце, мы знали, что европейские чиновники ужесточили свои позиции, но мало кто ожидал, что центральный банк будет рассматривать ужесточение политики в условиях политической неопределенности в регионе. По последним опросам, результаты которых были опубликованы в пятницу, несмотря на поражение крайне правых в Нидерландах, Марин Ле Пен сокращает отставание от Эммануэля Макрона.
При этом, с фундаментальной точки зрения, экономическая ситуация в еврозоне улучшается, и мы ожидаем, что индексы деловой активности, которые появятся на этой неделе, это подтвердят. Хотя мы думаем, что доллар может найти некоторую поддержку относительно иены в краткосрочной перспективе, мы ожидаем, что EUR/USD будет пытаться прорвать 1,08, пока политические новости не положат конец усилению. Конечно, последний риск является очень важным и может в любой момент ударить по валюте.
Национальный банк Швейцарии тоже оставил монетарную политику без изменений на прошлой неделе, но франк получил поддержку после того, как председатель НБШ Томас Джордан заявил, что центральному банку нужно сохранять бдительность в текущих условиях неопределенности. Он отметил, что хотя НБШ не занимается валютными манипуляциями, он может вмешаться и еще больше снизить ставки.
Австралийский, новозеландский и канадский доллар закончили неделю в большом плюсе относительно доллара США, несмотря на слабые данные по рынку труда в Австралии и замедление роста ВВП в Новой Зеландии. Усиление этих валют является прямым результатов ослабления доллара США, но чем больше они усиливаются, тем большим источником проблем они становятся для своих экономик. При этом Резервный банк Австралии был относительно оптимистичен, и протокол его заседания, который появится на следующей неделе, должен отразить это, а у Резервного банка Новой Зеландии поводов для беспокойства больше.
На этой неделе пройдет заседания РБНЗ, и мы думаем, что чиновники попытаются ослабить валюту своим заявлением. Со времени предыдущего заседания потребительские расходы упали, рост ВВП замедлился, торговый дефицит вырос, а цены на молочную продукцию снизились. Индексы активности в сфере услуг и производственном секторе были неплохими, но новозеландская валюта настолько сильная, что мы не думаем, что этого будет достаточно, чтобы ослабить опасения центрального банка.
USD/CAD тоже будет в центре внимания на этой неделе, поскольку валютная пара пытается найти дно недалеко от 1,33. На этой неделе появятся данные по розничным продажам и потребительским ценам, но, к сожалению, слабость показателей должна сохраниться.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management