К середине ноября курс рубля достиг локальных максимумов, закрепившись ниже 90 р/$. Последний раз на таких уровнях российская валюта торговалась в июне-июле. Наши прогнозы, которые мы давали в сентябре и октябре, пока что полностью себя оправдывают.
Почему рубль укрепляется?
Думаем, это понимают все. Когда почти вся политическая и экономическая система страны работает на укрепление рубля, трудно ожидать иного результата. Тут действует сразу несколько факторов:
• Заградительная ставка ЦБ (населению выгоднее держать деньги в рублях).
• Обязательная продажа валютной выручки для экспортеров.
• Восстановление торгового баланса за счет роста цен на нефть.
• Частичное сжатие импорта на фоне высоких цен и слишком «дорогой валюты».
• Специальный курсовой налог.
Другое дело, что «насильное» укрепление рубля требует огромных административных и финансовых ресурсов. Поэтому вечно так продолжаться не может. Да это и невыгодно с точки зрения бюджета. Слишком слабый рубль — плохо, слишком крепкий — тоже.
Будет ли рубль дальше укрепляться?
Полагаем, что да. Во-первых, чисто по инерции. Во-вторых, влияние указанных выше факторов никуда не делось, разве что нефть просела. Ставку ЦБ снижать пока не планируют, указ о продаже валютной выручки действует до весны 2024.
Рубль сохраняет потенциал укрепления до ~85 р/$. Возможно, курс уйдет даже ниже. Только дальнейшее укрепление будет происходить куда более медленными темпами, чем в октябре-ноябре. Условно, если за последний месяц рубль окреп на 10 р/$, то дальше это будет по 2-3 р/$ в мес. Пик укрепления должен быть достигнут ближе к выборам, то есть к концу зимы 2024 года.
Какой стратегии придерживаться?
Лучший вариант – «перезимовать» в рублях. Во-первых, рубль с большей вероятностью продолжит дорожать в ближайшие месяцы. Во-вторых, в российском контуре сейчас можно получить безрисковые ~15% годовых по вкладам или фондам ликвидности. Этим грех не воспользоваться.
Но важно помнить, что долго это продолжаться не будет. Эффект временный. Как показывает опыт 2012 и 2018 годов, после выборов всегда шло резкое ослабление рубля. А влияние действующих сейчас факторов иссякнет к весне-лету 2024: ставка ЦБ начнет снижаться, указ об обязательной продаже валютной выручки прекратит действовать.
Весной стоит задуматься о переходе в валютные инструменты. Если у вас нулевая терпимость к риску, то это юани или золото. Более рискованный вариант — замещающие облигации.
