Смогут ли «быки» уйти в отрыв?

Индекс S&P 500 поднялся выше зоны сопротивления 4200–4225, за которой я следил. О том, что пробой состоялся, можно говорить только после подтверждения, а для этого индексу нужно откатиться ниже 4225. Ралли прошлой пятницы вызывает у меня сомнения по нескольким причинам. Главная из них — это сопровождавшее ралли падение волатильности. Индекс VIX обвалился до минимального уровня почти за два года.

Правда теперь не понятно, как сильно еще может упасть VIX, учитывая, что гамма сейчас сконцентрирована на более высоких уровнях, и путь наибольшего сопротивления для VIX — это рост.

Ключевые уровни индекса VIX

Между тем, индекс SKEW подскочил вверх, что, по всей видимости, связано с тем, что трейдеры покупают контракты «вне денег» для защиты своих коротких позиций по волатильности. Подобное происходило в 2021 году, когда ФРС закачала в систему огромное количество ликвидности в рамках QE и тем самым существенно смягчила волатильность.

То же самое происходило в середине марта, когда ФРС увеличила свой баланс, выдавая банкам займы и наращивая баланс резервов. Ввиду ситуации с потолком долга баланс резервов оставался повышенным, и трейдеры могли действовать так же. Однако на этой неделе начнется пополнение TGA.

Если количество денег в программе обратного РЕПО останется неизменным, баланс резервов начнет стремительно сокращаться, и та ликвидность, которая помогла смягчить волатильность, исчезнет, в результате чего трейдеры, вероятно, продолжат отказываться от этой тактики.

Индекс CBOE Skew – дневной таймфрейм

Складывающаяся сейчас ситуация напоминает мне январь 2018 года, когда рынок выпустил пар, сформировав вершину, и затем совершил резкий откат. В статье от 29 января 2018 года я писал, что S&P 500, Microsoft (NASDAQ:MSFT), Amazon (NASDAQ:AMZN) и Alphabet (NASDAQ:GOOGL) показали мощный рост, а их индексы RSI находятся существенно выше 80.

Сегодня складывается похожая ситуация. Индексы RSI, хоть и не так высоки, все же находятся существенно выше 70 и соприкасаются со средними линиями Боллинджера на дневном и недельном таймфреймах. Индекс Nasdaq 100 торгуется выше верхней линии Боллинджера на недельном графике за две недели, а его RSI превышает 70.

Nasdaq 100 – недельный таймфрейм

Акции Apple (NASDAQ:AAPL) торгуются выше верхней линии Боллинджера на дневном таймфрейме, и их RSI составляет более 70.

Apple – дневной таймфрейм

Акции Amazon тоже торгуются выше верхней линии Боллинджера при RSI больше 70.

Amazon – дневной таймфрейм

Акции Meta Platforms (NASDAQ:META) (деятельность организации запрещена на территории РФ) торгуются на верхней линии Боллинджера, и их RSI составляет более 80.

Meta – дневной таймфрейм

Акции Tesla (NASDAQ:TSLA) торгуются на верхней линии Боллинджера, и их RSI составляет более 70.

Tesla – дневной таймфрейм

XLK торгуется на верхней линии Боллинджера с RSI более 70.

XLK – дневной таймфрейм

Это, конечно, условия, а условия могут стать еще более перекупленными. Однако это не те условия, которые можно было бы назвать желательными для инвесторов, когда рынок пытается продвинуться вперед после долгой консолидации по S&P 500, особенно с учетом того, что динамику индекса задают его крупнейшие компоненты. Это означает, что уже было израсходовано много энергии и покупательского запала.

Кроме того, участники рынка предъявляют повышенный спрос на опционы колл, что наиболее заметно по тому, как подразумеваемая волатильность опционов колл по S&P 500 проявляет гораздо больше устойчивости, чем подразумеваемая волатильность опционов пут, если посмотреть на SKEW для S&P 500 с различными страйками на июньскую экспирацию.

S&P 500

Под поверхностью рынок стал чрезвычайно перекупленным, и я сомневаюсь, что пятничное ралли продлится.