Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Где-то посередине

Опубликовано 18.05.2020, 13:27
Обновлено 15.02.2024, 11:10

Где-то посередине

Похоже, именно там мы сейчас и застряли. И это несмотря на срабатывание сезонных сигналов на продажу. На ум пришли слова песни:

«Пытаюсь найти в этом какой-нибудь смысл
Но понимаю, что смысла там нет
Каково это — спать на полу?
Потому что я больше так не могу.
Клоуны слева, шуты — справа,
А я застрял посередине вместе с тобой», — отрывок композиции “Stuck in the Middle with you” группы Stealers Wheel.

Сейчас рынки оказались во власти двух разнонаправленных сил. Как мы отметили на прошлой неделе:

«В настоящее время наблюдается “Великий раскол” в настроениях: фондовый рынок продолжает расти, хотя экономика угрожает впасть в «депрессию». А учитывая их взаимосвязь, одна из сторон ошибается».

При этом поток слабой макростатистики не иссякает:

Столь плохих показателей мы не наблюдали со времен Великой депрессии. Прогнозы экономического роста на второй квартал предполагают его замедление на 31,5%. При этом оценка ФРБ Атланты еще хуже; по мнению регионального банка, ВВП упадет на 42,8%.

Эти цифры с трудом укладываются в голове. Тем не менее, рынки отбились от мартовских минимумов и консолидируются в довольно узком диапазоне, ограниченном уровнями отката в 50% и 61,8%.

Причина этой дихотомии проста.

Быки не стали себя утруждать: пока Федеральный резерв накачивает рынки ликвидностью, они покупают акции.

Прибыль корпоративного сектора продолжает падать

Будучи инвесторами, мы должны обращать внимание на прибыль. Существует корреляция между рынками и состоянием экономики. В недавней статье мы отметили:

«Взаимосвязь становится более очевидной, если наложить динамику фондового рынка на показатель ВВП».

«Опять же, поскольку цены на акции частично зависят от психологии участников рынка, могут наблюдаться периоды, когда рынки отрываются от фундаментальной базы. Однако нельзя опираться на эту динамику, поскольку фундаментальные факторы всегда догоняют цены».

Уравнение достаточно простое:

«Замедление экономического роста = снижение потребления (на фоне безработицы) = ухудшение финансовых показателей корпоративного сектора».

Учитывая степень замедления экономики, оценки прибыли на следующие пару кварталов были существенно пересмотрены. К сожалению, они до сих пор не компенсировали будущее падение доходов.

Это противоречит экономике

Как я пришел к такому выводу?

«Расходы на личное потребление зависят от занятости и заработной платы, а также от состояния цепочек поставок. На текущий момент ни один из этих показателей нельзя назвать «здоровым». Что касается безработицы, то индикатор U6 (который наиболее точно отражает состояние рынка труда) в настоящее время составляет 22,8% и растет, в то время как показатель экономической активности населения снизился примерно до 60%. Эти факторы не сулят ничего хорошего для роста и прибыли большинства компаний», — А Бринкли-младший.

И он прав. Существует корреляция между расходами на личное потребление и ВВП. Неудивительно, что если потребление падает на фоне всплеска безработицы, то экономический рост замедляется. Фактически, личное потребление обеспечивает 70% ВВП.

Другая проблема заключается в том, что инвесторы чрезмерно оптимистичны в отношении перспектив восстановления корпоративной прибыли в 2021 году. Как можно заметить, в апреле 2019 года предполагалось, что средняя прибыль S&P 500 в конце 2020 года будет составлять $174 на акцию. Сейчас оценки для Q4 2021 составляют $147 на акцию. Фактически это предполагает снижение показателя на 15%, тогда как ВВП может обвалиться на 30-40%.

Вопрос оценок

С учетом ожиданий того, что S&P 500 вернется к рекордным максимумам уже в 2021 году, текущие рыночные оценки остаются на исторически высоких уровнях.

Как утверждает Уоррен Баффет: «Вы платите цену, а получаете стоимость».

Хотя кажется, что эти проблемы нерелевантны из-за постоянных вливаний ликвидности со стороны ФРС, на фундаментальные факторы и оценки никогда нельзя закрывать глаза.

3 разных «бычьих» рынка

Ранее мы говорили об «узости» рынка. С минимумов 23 марта динамика была неоднородной. На представленных ниже графиках секторы разбиты на соответствующие группы. Для более наглядного представления я откалибровал динамику каждого сектора, взяв за единую базу сравнения цену в $50 (по состоянию на январь).

К первой группе мы отнесли секторы, чьё «бычье» ралли балансирует на грани фола; этих акций нет в наших портфелях. Именно они наиболее подвержены влиянию пандемии коронавируса, интервенций ФРС и околонулевых процентных ставок.

Промышленные и транспортные компании стали главными жертвами «остановки» экономики, а финансовый сектор фиксирует сокращение чистого процентного дохода на фоне околонулевых процентных ставок и волны невыплат по кредитам. Все три сектора торгуются ниже $40 и лишь незначительно превышают минимумы 23 марта.

Следующую группу мы классифицируем как «хромающих быков». Их восстановление было более активным, но в целом они продолжают отставать от рынка. Эти секторы были в основном ограничены диапазоном 40-45 долларов, который был достигнут после отбоя от минимумов в 30 долларов.

Эти секторы также подвержены последствиям «экономической паузы», поскольку доходы страдают, компании банкротятся, люди сидят без работы и т.д.

Теперь к последней группе. Именно эти акции составляют основную долю нашего портфеля. Их эмитенты считаются наиболее защищенными от последствий «шатдауна». Возвращаясь к нашему сравнительному анализу: во-первых, их распродажа была не такой активной, как в случае остальных секторов, а во-вторых, сейчас они торгуются выше $45.

Те секторы, которые мы окрестили «неистовыми быками», могут в любой момент бросить вызов своим рекордным максимумам.

Этот анализ подводит нас к двум важным моментам:

  1. Если вы хотите опередить S&P 500 в этом году, нужно вкладывать капитал только в 4 сектора;

  2. Хотя вопрос прибыли, похоже, сейчас не учитывается, в будущем все изменится. Рыночные оценки поставщиков товаров повседневного спроса, технологических гигантов, телекомов и компаний сектора здравоохранения завышены.

Еще одно важное наблюдение: хотя прирост был заметным, объемы не только оставались низкими, но и продолжали снижаться по мере консолидации.

С учетом того, что MACD дал сигнал к началу «летней распродажи», стоит с большей осторожностью отнестись к рынку.

Сезонная распродажа

Как я уже отмечал, стратегия «продавай в мае» может оказаться особенно актуальной в 2020-м:

«Хотя не каждый «летний период» является убыточным для рынка, инвестирование в этот сезон нельзя назвать удачной идеей, если подходить к вопросу с точки зрения исторических данных.

Поговорка «продавай в мае» может быть особенно актуальна в этом году, учитывая состояние реального сектора экономики, риски для корпоративной прибыли и потенциальную переоценку стоимости активов. Шансы на «летнее падение» существенно возросли.»

Учитывая тот факт, что сигнал на продажу очевиден, и на текущих уровнях рынки остаются «тонкими» и перекупленными, это существенно повышает риски агрессивного вложения в акции.

В то время как рынок, несомненно, сможет сгладить индикаторы боковым движением, проблемы объемов и динамики сохранятся.

Наше позиционирование

Это важный вопрос, учитывая срабатывание сигнала на продажу. В то время как мы немного нарастили долю акций по ходу отката прошлой недели, основные покупки были совершены в «защитных» секторах. Мы также хеджировали риски соответствующими позициями по краткосрочным гособлигациям.

Фиксация прибыли продолжает оставаться основным элементом нашего процесса управления капиталом. В первую очередь это относится к таким активам, как Clorox (NYSE:CLX). Важно отметить, что мы также продолжаем процесс ребалансировки портфеля, отдавая предпочтение секторам, которые опережают рынок.

Все достаточно просто. По мере корректировки доли акций мы компенсируем риски соответствующими инструментами хеджирования, а также за счет повышенной доли наличных средств, чтобы защитить портфель от внезапных падений.

Как я отметил на прошлой неделе:

«Я уверен только в одном: «бычьи» настроения на рынке акций не могут долго сосуществовать с подавленной экономикой. Фондовый рынок — это не экономика. При этом без самой экономики не будет корпоративных прибылей, которые и являются основой роста цен на активы».

Нам не нравится текущее отношение риска и потенциальной прибыли, и мы подозреваем, что летом появятся более выгодные возможности для наращивания «рисковой» части нашего портфеля.

Но если ситуация изменится, мы адаптируемся.

Последние комментарии по инструменту

Мужик прикольный. по теме написал про 4 группы. Пока волатильность, можно рубить - главное не попасть в тот момент, когда фонда обернётся на реальную экономику и скажет "Япона мать, как же далеко я оторвалась"
значит нужно все делать наоборот, раз пишут что будет падать, то нужно покупать. сколько это замечал уже.
Чего на парня накинулись? Блог вести - не поле перейти. Лэнс работает на недельном тайм-фреме, а новости вам каждый день подавай. Сами бы чё-нить путное написали, только и умеете критику разводить...
 я вот 3 месяца его читаю - чувак не понимает очевидных вещей, но упорно выкладывает бесполезные осцилляторы. Какой он нафиг инвестор долгосрочный.
 Мы купили на обвале, часть закрыли - часть держим. Кэш ещё есть наготове. Мы и есть инвесторы.
, шортить рынок акций умеют немногие, а лонговать все) Поэтому Лэнс как инвестор все правильно делает: закрыл лонги, так как к пандемией проблема + ушел в кэш до лучших времен + докупился в лонг по IAU по 14$. Чего еще нужно то?) Сиди на заборе, жди следующего захода в золото)
Ленс за 3 месяца не угадал ни разу. Это надо стараться. Любой из вас, подбрасывая монетку, разорит его.
Ахаха, полубык полумедведь, полубабка полудед))))
Как дела Ленс. Принеси мне кофе. Расскажи, что там на рынке будет.
Не нужно торопиться - всё идет по плану. Нужно время, чтобы развернуть индекс целой страны. Кроме того, фондовый рынок рассчитан преимущественно на рост, а не на падение и разворачивается он в совокупе с индексами других развитых стран. Так что - без паники, все в порядке)
На сколько я помню Лэнс Робертс скидывал весь портфель акций своих клиентов на 2400 по SP. И писал, что скоро будет 1200. И рекомендовал сидеть в кэше. А сейчас у него опять какой-то портфель.....
 Надо отдать ему должное, на 3000 по сиплому ест статья, где предупреждает об обвале, но и не против закупиться))) https://ru.investing.com/analysis/article-200266373
что-то я не увидел там никаких 2400 на первом же графике видны результаты торгов. Да и не было 3-го марта(дата публикации статьи) S&P-2400
 https://ru.investing.com/analysis/article-200267473 Тут он дает прогноз Сиплому 1800.  На дату статьи сиплый 2300.
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.