Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Макростатистика против рынка. Кто ошибается?

Опубликовано 11.05.2020, 14:28
Обновлено 15.02.2024, 11:10

Великий раскол

Именно так можно описать разницу настроений: фондовый рынок продолжает расти, хотя экономика угрожает впасть в «депрессию». А учитывая их взаимосвязь, одна из сторон ошибается.

Подавленная экономика

Как отметил Джей Дентон из Thinkwhy:

«Апрельская динамика занятости стала худшей за всю историю, и уровень безработицы, скорее всего, продолжит расти в ближайшие несколько месяцев. ThinkWhy полагает, что наиболее сильное влияние на занятость текущий кризис оказал в своем начале, и в мае динамика показателя должна начать сглаживаться».

Число рабочих мест вне сельского хозяйства в апреле упало на 20,5 млн;

Доля экономически активного населения снизилась до 60,2%;

• Основной удар приняли на себя индустрия отдыха и туризма, а также гостиничный бизнес: суммарно они потеряли 7,653 млн рабочих мест;

• Данные февраля и марта по занятости были пересмотрены в сторону понижения на 214 000 мест;

• 32% подростков не имеют работы;

• Также безработными являются 16,7% афроамериканцев и 18,9% латиноамериканцев;

• Число лиц, не входящих в категорию экономически активных, но желающих получить работу, в апреле достигло 2,3 миллиона человек, (+855 тысяч по сравнению с показателем предыдущего месяца).

Представленные ниже графики помогут осознать рамах падения.

Учитывая, что Бюро экономического анализа пересмотрит показатель ВВП первого квартала до -8%, а во втором квартале показатель может опуститься почти до -20%, текущий уровень безработицы в 14,7% в мае достигнет примерно 20%. Такой статистики мы не наблюдали со времен Великой депрессии; БЭА никогда не сообщало столь плохих показателей за всю историю публикаций, восходящую к 1948 году.

График 1

Экономическая активность населения

Доля экономически активного населения опустилась до уровней 1973 года. Фактически, этот ключевой показатель не демонстрировал существенного роста со фремен финансового кризиса, несмотря на рекордно низкий уровень безработицы. Такое расхождение объясняется тем, что в течение последнего десятилетия все больше и больше людей просто не учитывались в статистике.

График 2

За последний месяц резко возросло число неработающих лиц, не пытающихся трудоустроиться.

График 3

Вы действительно верите, что почти 56% трудоспособного населения больше не ищет работу?

График 4

Динамика заработной платы — ключевая метрика

Как мы отмечали ранее:

«Рекордно высокий уровень безработицы окажет очень масштабное воздействие на экономику, препятствуя ее восстановлению. Одним из главных последствий станет давление на рост заработной платы как из-за рецессии, так и из-за потери рабочих мест».

И это данные на конец марта, когда экономика стояла «на паузе» всего две недели. Падение зарплат и расходов на них с учетом 20 миллионов безработных намного превзойдет минимумы времен финансового кризиса, отраженные в апрельской статистике.

График 5

Обратите внимание на долгосрочный тренд заработной платы, берущий начало в 1980 году. Вот почему нам не удается добиться более высоких темпов экономического роста, который на 70% зависит от потребления.

Не будет никакого «V-образного» восстановления экономики.

Быки закрыли глаза на всё

«Бычий» тренд на фоне столь мрачной макростатистики выглядит особенно странно.

График 6

Мы склонны согласиться с BMO в их оценке основного драйвера ралли:

«Если брать за основу анализа рыночную динамику минувшей недели, главной движущей силой стала эмиссия казначейских облигаций, которая усилила крутизну кривой доходности и создала предпосылки для возможного ухода ставок в отрицательную зону в 2021 году, что привело к росту рынка параллельно с падением доходности 2-летних бондов до рекордных минимумов».

Другими словами, никого не удивляет, что драйвером рынка стала ФРС. Программа QE ведет к росту сверхнормативных резервов коммерческих банков, а поскольку они не кредитуют потребителей или предприятия, избыточная ликвидность поступает на фондовый рынок.

График 7

Как в пятницу отметила TPA для наших подписчиков RIAPro:

«Как бы плохо ни шли дела у экономики, акции могут упасть только в случае масштабной распродажи и последующей ликвидации позиций. Индустрия управления активами в подавляющем большинстве приводится в движение менеджерами, чья задача — инвестировать в акции.

Во всем мире под управлением находится более 100 триллионов долларов. Две ведущие инвестиционные компании — BlackRock (NYSE:BLK) и Vanguard. Blackrock управляет большинством биржевых фондов, а Vanguard является крупнейшим индексным фондом.

Угадайте, кого Федеральный Резерв и Минфин привлекают для реализации своих программ? Ответ — Blackrock.

Если вы хотите рискнуть и прокатиться на восходящей волне, то наш совет довольно прост.

До сих пор мы не видели массовых ликвидаций позиций, и пока они не начнутся, инвестиционные компании будут выполнять свою работу и держать деньги на рынке. Мы советуем внимательно отслеживать динамику в поисках признаков ликвидаций, за которыми может последовать тестирование минимумов», — TPA.

Быки против экономики

Текущий коллапс экономики сопровождается надеждой на её скорое восстановление, но я очень сильно сомневаюсь, что оно наступит в скором времени. Как мы отмечали на прошлой неделе:

«Существует отрицательная обратная зависимость между занятостью и потреблением. По мере роста безработицы потребление падает из-за отсутствия доходов населения. Поскольку предприятия работают исходя из баланса спроса на товары и услуги, наблюдается высокая корреляция между расходами на личное потребление, инвестициями в основной капитал и занятостью».

«Несмотря на перезапуск экономики, предприятия не сразу вернутся к полноценной деятельности, для этого требуется нормализация потребления. Такие темпы, скорее всего, огорчат политиков и ФРС».

И в следующие месяцы мы будем наблюдать не только слабую макростатистику, но и ухудшение финансовых показателей корпоративного сектора. Предприятия не могут зарабатывать деньги без оглядки на экономику. Как показано ниже, прибыль напрямую зависит от экономической активности.

График 9

Может показаться, что на текущий момент все это не имеет значения, поскольку рынками движет ФРС. Однако не стоит сбрасывать со счетов текущий отрыв показателя прибыли компаний от долгосрочной кривой показателя. История показывает, что в результате страдают чрезмерно по-бычьему настроенные инвесторы (график предоставлен Альбертом Эдвардсом).

График 10

Напомним два простых правила:

  • Рынок идет в направлении, заданном прибылью.
  • Развороты, как правило, очень агрессивны.

Оценка рынка

Все это говорит о том, что риски все еще перевешивают возможную прибыль агрессивного инвестирования в рынки. Однако это не означает, что нужно срочно ликвидировать холдинги. Вы просто должны осознавать сопутствующие риски.

На прошлой неделе мы обсудили состав нашего портфеля с клиентами RIAPro:

• В настоящее время только два из одиннадцати секторов (здравоохранение и транспорт) не находятся ни в зоне перепроданности, ни в зоне перекупленности;

• Технологии (XLK) и телекоммуникации (XLC) демонстрируют относительно сильную динамику, поскольку рынки воспринимают их как защищенные от последствий коронавируса (наша позиция по ним превышает обычный уровень);

• Энергетика (XLE) была фаворитом рынка на протяжении последних двух недель и сейчас чрезвычайно перекуплена. Нас устраивает позиция с текущим стоп-лоссом, и этот сектор дешев с точки зрения фундаментальных факторов;

• Секторы недвижимости (XLRE) и коммунальных услуг (XLU) относительно дешевы, отчасти из-за недавнего роста доходности облигаций (мы нарастили позиции);

• Акции поставщиков потребительских товаров (:XLP) являются наиболее привлекательными для наращивания доли, развернувшись на уровнях перекупленности и упав на территорию перепроданности;

• Бумаги поставщиков второстепенных товаров и услуг (XLY) приближаются к уровням сильной перекупленности. У нас нет позиции по XLY, так как многие представители очень чувствительны к экономическим последствиям пандемии.

График 11

Риски все еще перевешивают потенциальную прибыль

Тот факт, что рынок на минувшей неделе поднялся к верхней границе диапазона консолидации, не опровергает это утверждение. Мы обновили график и оценки.

График 12

С учетом пятничного прироста, отношение риска и прибыли сейчас не в пользу быков.

• от 50-процентного уровня отката нас отделяет 3,7%, тогда как до 200-дневной скользящей средней всего 2,6%: отношение неблагоприятное.

• до 50-дневной скользящей средней 6,6%, а потенциал роста к максимумам мартовского отскока 6,7%: риск и потенциальная прибыль сбалансированы.

• 16,1% до минимумов 1 апреля против 10,3% до январского дна: отношение неблагоприятное.

• 23,3% до минимумов 23 марта и 15,7% до рекордных максимумов: и вновь риск перевешивает прибыль.

Важно отметить: это НЕ означает, что рынки не могут обновить рекордные максимумы. Этот сценарий возможен, но маловероятен.

Хотя может показаться, что такая коррекция «невозможна», рынок склонен разбивать подобные надежды именно в эти моменты.

Наше позиционирование

Как отмечалось выше, мы продолжаем фиксировать прибыль по позициям и смещать баланс портфеля в пользу секторов, демонстрирующих более сильные результаты, и ограничивать риски за счет хеджирования и повышенной доли денежных средств.

Я уверен только в одном: «бычьи» настроения на рынке акций не могут долго сосуществовать с подавленной экономикой.

Фондовый рынок — это не экономика. При этом без самой экономики не будет корпоративных прибылей, которые и являются основой роста цен на активы.

Делайте выводы.

Последние комментарии по инструменту

Ну что такое... опять все плохо... Донни будет зол... Он уже твитит, что богатые инвесторы, топящие за неадекватность и перекупленность рынка - плохие редиски, играющие против него самого... экстремальное раздутое эго у дегенерата:)))
Весь этот анализ похож на нервничание от шортиста медведя, крупные инвестфонды тоже анализируют экономику и не только по статистике как этот шортист а проводят опросы, понятно что безработица временная, что как только отменят карантин рабочие места восстановятся и люди начнут тратить деньги. Например гостиницы обратно возьмут персонал, понятно что не сразу а пмостепенно по мере восстановления туризма, но все знают эпидемия кончится.
Что-то не припомню случаев, когда в США количество рабочих мест увеличивалось скачкообразно, уменьшалось - да, были случаи, а вот роста не припомню. Теперь, что касается восстановления, что именно восстановится гостиницы говорите? А многие люди вообще рискнут в этом году куда-то ездить, с риском, что по прилету куда-либо, или по возвращению их ждет карантин, кто будет рисковать путешествовать, когда не известно будет ли второй виток коронавируса. И это касается не только сферы туризма и гостиниц, но и все пассажирские перевозки зависят от этого, а от перевозок зависят производители средств перевозок (кораблей и чрезвычайно закредитованные производства самолетов), или может нефть восстановится рывком, когда все хранилища ею залиты? Куда как вероятнее, что после кризиса коронавируса, начнется кризис банкротств, и с ними еще большее ускорение увеличения безработицы, которая альфа и омега современной экономики США (ибо 70% экономики это сфера услуг, а по сути обслуживание трат зарплат).
 Сужу по себе и окружающим, я лично не отменил запланированную поездку зарубеж в августе, как и все мои знакомые.
Нормальный анализ. Подтвердил мою стратегию.
сидим на заборе, ждем пока все рухнет наконец-то )
Ленс стёр мой комент, заметает свидетелей :)
Его аналитика уже переходит в раздел противостояния иррационального рынка и портфельного риск-менеджера. Интересно наблюдать за Лэнсом, читаю его еще с реал инвеста, до кризиса. Разделяю его доводы. Тут же, самую macd он приводит дневную, посторойте месячный график и картина будет другая. Вопрос стратегии - долгосрок сидеть и ждать, всё как обычно, возможность ещё представится; для торговли - согласен, все индикаторы дневной торговли показывает нейтрально-бычью динамику. Дисциплина поможет, просто часто не надо смотреть на сип, себя нервировать, но конечно, если ты медведь;)
Происходящее напоминает сюр, ясно сто кукл морочит всем голову. Сама вышла частично в кэш, приматриваю просевшие сектора и буду осторожно пробовать докупать.
а что, есть просевшие сектора? они 2 месяца назад были просевшие :)
чем тебе Боинг не просевший сектор? Кто-то из туризма уже восстановился?
Хорошая аналитика. Логика в этом есть. Сам старался подбирать рил истэйт и транспорт на откатах, пока вроде подрастает а там посмотрим. Пока рынок продолжает карабкаться по стене страха. Пока что все понимают возможность отката и поэтому он будет рости, до тех пор пока эйфория и вера в бесконечный рост ни победят умы инвесторов. Тогда можно будет и закрываться. А на таких плохих новосях и плохих показателях не падают рынки обычно. Но эт все вилами по воде главное менеджмент рисков
Дайте Трампу переизбраться, а потом огонь и медные трубы
Ошибается Лэнс раздербай
Очень качественный материал, черт возьми. Только жаль, что по нашему рынку таких нет. Ожидаемый обвал у амеров далеко не означает, что будет обвал у нас (отсутствие адекватной и прозрачной статистики, ожидаемая девальвация рубля, и тд. могут способствовать противоположному ходу). Короче, казино.
мне кажется что все рынки очень сильно зависимы от американского и следуют его сценарию
 Это понятно, но мы напрямую больше зависим от европейских и азиатского рынков, от амеров опосредованно и это как раз может в + сыграть. Ну и  высвободившуюся ликвидность надо будет куда-то девать, высокорискованные рынки как наш может соответственно оказаться в плюсе.. опять же пресловутый рубль. Весь сумасшедший и непонятный рост нашей фонды в условиях санкций с 14 года шел только под соусом ослабления рубля и высокой дивдоходности. Хотя если считать в пересчете на баксы, то особо роста как бы и не было, валютники сохранили бабки и слегка получили в плюс. Ну а нам просто приятно))
проблема только в том, что высвободившуюся ликвидность в рубль никто не хочет загонять, а ситуация с дивами сейчас совсем не позитивная.
Фактор времени
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.