Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
В последние несколько недель доллар США испытывал некоторые сложности, несмотря на успехи по внедрению налоговой реформы и перспективу повышения процентных ставок Федеральной резервной системы в следующем месяце. Рынок, возможно, уверен, что ФРС повысит ставки в декабре, но последние экономические отчеты оставляли желать лучшего. Розничные продажи выросли сильнее, чем ожидалось, но рост на 0,2% – это мало, особенно по сравнению с увеличением на 1,9% в сентябре. Инфляция тоже ослабла из-за снижения цен на продукты питания и энергоресурсы, а индексы деловой активности федеральных резервных банков Нью-Йорка и Филадельфии упали. Эти данные не помешают ФРС повысить процентные ставки в декабре, но из-за них чиновники могут озвучить более осторожные планы на 2019 г. Именно это – вкупе с налоговой реформой – беспокоит инвесторов, и поэтому доллару было так сложно двигаться вверх, несмотря на перспективу повышения ставок.
Мы часто говорим, что налоговая реформа – это самая большая возможность администрации президента Дональда Трампа и американской экономики для стимулирования роста. И хотя Палата представителей на прошлой неделе приняла законопроект о налоговой реформе, настоящая борьба развернется в Сенате.
Палата представителей и комитет Сената по финансовым вопросам приняли свои версии законопроекта, но внесенные в последний момент изменения, которые затронули медицинское страхование и сделали сокращение налогов для физических лиц временным (изменение корпоративных налогов будет постоянным), пришлись не по душе не только демократам, но и некоторым республиканцам. Сенаторы Рон Джонсон и Сьюзен Коллинз стали первыми республиканцами, выступившими против разработанного Сенатом законопроекта, что может стать серьезной проблемой: поскольку Республиканская партия обладает большинством в 52 сенатора из 100, а демократы не поддержат реформу, республиканцы могут потерять не больше двух голосов.
Кроме того, Сенату и Палате представителей еще предстоит согласовать свои законопроекты, прежде чем они будут объединены в единый вариант, по поводу которого будут голосовать обе палаты Конгресса. В общем, предстоит сделать еще многое, прежде чем президент Дональд Трамп сможет подписать закон. Поскольку Сенат уходит на каникулы, скорее всего, никакого существенного прогресса на этой неделе не будет, а это может привести к волатильности доллара США.
Кроме протокола последнего заседания ФРС, который должен положительно повлиять на доллар, никаких важных экономических отчетов на этой неделе не будет. Во вторник выступит председатель ФРС Джанет Йеллен, но мы не думаем, что она скажет что-то, что может повлиять на рынок, особенно потому что все понимают, что ее влияние монетарную политику будет ограничено в следующем году (ее срок истекает в феврале). Сообщения, что Северная Корея стремительно разрабатывает подводную лодку, способную нести баллистические ракеты, потрясли доллар на прошлой неделе и послужили жестким напоминанием, что геополитические риски все еще угрожают валюте.
Евро – единственная валюта, которая может существенно колебаться на этой неделе, поскольку появятся индексы деловой активности в еврозоне, а также индекс делового климата в Германии от IFO. Достигнув на прошлой неделе самого высокого за три недели уровня, EUR/USD закончила ралли, но теперь, похоже, стабилизировалась выше 1,1750. Кроме публикации экономических отчетов, на эту неделю запланировано выступление Европейского центрального банка Марио Драги, и его коллеги четко дали понять, что считают, что политика должна оставаться адаптивной, хотя торговая активность и настроения инвесторов показывают положительную динамику.
Член Исполнительного совета ЕЦБ Ив Мерш на прошлой неделе заявил, что еврозона все еще нуждается в монетарном стимулировании, а ЕЦБ вмешается без промедления, поскольку его инструментарий не ограничивается закупками активов. Коллега Мерша Питер Прат согласился, что центральному банку нужно сохранять терпение и настойчивость в вопросах монетарной политики, поскольку инфляция слабая, несмотря на признаки роста. В общем, ЕЦБ не собирается повышать процентные ставки до второй половины следующего года, поэтому, как быстро бы ни повысила ставки ФРС, ее политика все равно будет более «ястребиной», чем политика ЕЦБ. Следовательно, есть вероятность коррекции для EUR/USD. Кроме того, мы ожидаем, что индексы деловой активности, цены производителей и индекс от IFO, которые появятся на этой неделе, окажутся хуже, чем прогнозируется, и если мы правы, это поспособствует откату единой валюты.
Фунт последние две недели торговался относительно доллара США в узком диапазоне шириной в 200 пунктов. Он вырвался из этого диапазона в пятницу, но этот прорыв не получил существенного продолжения. Что примечательно, укрепление фунта вызвали не британские экономические показатели, а ослабление доллара США. Данные из Великобритании на прошлой неделе были смешанными: рост потребительских цен и зарплат замедлился в октябре, а розничные продажи выросли на 0,3%, что не так уж и хорошо, поскольку без учета автомобилей и бензина они выросли всего на 0,1%. Тем не менее, инвесторы испытали облегчение из-за того, что расходы не сократились второй месяц подряд. При этом кошельки британцев становятся тоньше, а прогресса в переговорах по поводу выхода Великобритании из ЕС нет. Время от времени появляются предложения провести второй референдум, но это всего лишь мечты.
Тем не менее, слов председателя Банка Англии Марка Карни, повысившего ставки ранее в этом месяце, о том, что в ближайшие годы понадобится дальнейшее ужесточение политики, оказалось достаточно, чтобы помешать ослаблению фунта. При этом мы считаем, что следующее повышение ставок будет еще нескоро, и рынок согласен с этим, поскольку не закладывался на повышение ставок в 2018 г. Вероятность повышения ставок в декабре следующего года составляет 72%, и до октября вероятность не превышает 50%.
На этой неделе канцлер казначейства Великобритании представит перед Парламентом бюджет, но больше никаких важных для рынка событий в Великобритании не будет. С технической точки зрения, хотя GBP/USD закончила неделю недалеко от пиков, ей нужно существенно превысить простую скользящую среднюю за 100 дней в 1,3230, чтобы открыть путь к движению выше 1,33.
Все три сырьевые валюты были под давлением на прошлой неделе, причем худшие результаты показал новозеландский доллар. Примечательно, что свежих данных в Новой Зеландии было очень мало, но те, которые появились, навредили валюте больше, чем помогли. Настроения потребителей продолжили ухудшаться в ноябре, деловая активность замедлилась, судя по индексу производственной активности, а цены производителей, в отличие от потребительских цен, упали в третьем квартале. Хотя новозеландский доллар, возможно, перепродан, фундаментальные показатели не дают особых причин для ралли. Учитывая последние события, данные по розничным продажам и торговому балансу, которые появятся на этой неделе, тоже должны оказаться хуже, чем прогнозируется, что может обеспечить давление на NZD. Мы ожидаем, что сильнее всего валюта упадет относительно фунта и австралийского доллара.
Если говорить о AUD/USD, она на прошлой неделе достигла самого низкого за пять месяцев уровня, несмотря на по большей части хорошие данные. Судя по последним отчетам, настроения предпринимателей улучшились, безработица упала до самого низкого за четыре года уровня, а количество занятых на полный день существенно выросло. Тем не менее, рост зарплат не ускорился в третьем квартале, настроения потребителей ухудшились, а инфляционные ожидания потребителей снизились. Австралийский доллар плохо отреагировал на эти данные, поскольку инвесторы знают, что они не изменят политику Резервного банка Австралии.
USD/CAD на прошлой неделе росла в цене, хотя и умеренно. Канадские экономические данные были по большей части хуже, чем ожидалось: продажи жилья на вторичном рынке, цены на жилье и потребительские цены замедлились. Эти показатели укрепили осторожную позицию Банка Канады по поводу монетарной политики и его нежелание повышать процентные ставки в ближайшее время. Переговоры по поводу Североамериканской зоны свободной торговли пока что не дали никаких ощутимых результатов. Они продлятся до вторника и представляют собой нисходящий риск для канадского доллара, поскольку дальнейшие споры вероятнее, чем достижение согласия. Поэтому мы думаем, что USD/CAD вырастет в цене на этой неделе, особенно если розничные продажи разочаруют.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management