Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Для доллара США прошлая неделя была прекрасной. Он укрепился относительно всех ведущих валют. Австралийский доллар упал сильнее всего, но канадский доллар и евро тоже ослабли. Японская иена и британский фунт – единственные валюты, которые сумели устоять перед укреплением доллара, но даже они закончили неделю в небольшом минусе. Почти все показатели, появившиеся в США на прошлой неделе, включая индексы деловой активности от Markit, а также данные по росту ВВП в третьем квартале, количеству заявок на получение пособия по безработице, объему заказов на товары длительного потребления и продажам нового жилья, были лучше, чем ожидалось, но это не единственная причина укрепления доллара.
Республиканская партия существенно продвинулась на пути к внедрению налоговой реформы: Палата представителей приняла бюджет, который позволит руководству Республиканской партии представить проект реформы уже в среду. Учитывая, что проект бюджета был принят без поддержки демократов, вполне можно ожидать, что республиканское большинство в Конгрессе сможет представить, обсудить и принять законопроект о реформе до конца ноября. Налоговая реформа – самая большая возможность для роста американской экономики, поэтому, преодолев эти препятствия, администрация президент Дональда Трампа вдохнула новую жизнь в доллар США. Поскольку проект налоговой реформы должен быть представлен 1 ноября, а Трамп предположительно примет решение по поводу того, кто станет следующим председателем Федеральной резервной системы, до отъезда в Азию 3 ноября, мы думаем, что эта неделя тоже будет хорошей для доллара США.
Политические новости, возможно, будут на первом месте для доллара, но в США на этой неделе также появится ряд экономических отчетов, которые прольют свет на то, насколько хорошо экономика США откатилась после ураганов. Будут опубликованы данные по расходам и доходам физических лиц, а также настроениям потребителей, индекс деловой активности Федерального резервного банка Чикаго, индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг от ISM, отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе и ноябрьское решение Федеральной резервной системы по монетарной политике.
Поскольку со времени сентябрьского заседания в экономике США произошли широкомасштабные положительные изменения, в ноябре заявление должно быть достаточно «ястребиным», чтобы укрепить позицию ФРС, что еще одно повышение ставок в этом году будет уместно. На предыдущем заседании 11 чиновников прогнозировали еще одно повышение ставок в 2017 г. После этого заседания пресс-конференции не будет, но мы уверены, что риторика заявления будет положительной для доллара.
Что касается отчета о состоянии рынка труда, верьте или нет, ожидается, что количество занятых выросло на 310 тыс. после падения на 33 тыс. в предыдущем месяце. Если ожидания оправдаются, это будет лучший прирост с мая 2015 г. Конечно, такой высокий показатель будет объясняться по большей части изменениями после ураганов. Тем не менее, мы сомневаемся, что рынок труда будет соответствовать таким высоким ожиданиям. После урагана Катрина в 2005 г. количество занятых откатилось всего на 56 тыс. после падения на 35 тыс. месяцем ранее. В следующем месяце был существенный прирост, но даже 215 тыс. – это меньше, чем ожидания в этом месяце. Поэтому октябрьский отчет о занятости может быть не таким уж и великолепным, особенно учитывая, что ожидается, что рост зарплат замедлился после существенного увеличения в сентябре. Для доллара США это означает, что мы ожидаем укрепление в первой половине недели и фиксацию прибыли во второй. Вполне возможно, что USD/JPY прорвет 115, а USD/CHF достигнет 1,01.
Решение Европейского центрального банка по поводу монетарной политики вызвало падение евро до самого низкого за три месяца уровня. EUR/USD упала ниже простой скользящей средней за 100 дней впервые с апреля, поэтому следующей остановкой может быть 1,15. Хотя данные по инфляции и состоянию рынка труда, которые появятся в Германии на этой неделе, будут важны, они вряд ли изменят позицию ЕЦБ, который четко дал понять, что процентные ставки не будут повышены по меньшей мере до октября 2018 г. Сократив объем закупки активов на 30 млрд евро на период с января по сентябрь, председатель ЕЦБ Марио Драги заявил, что процентные ставки останутся на текущем уровне еще долгое время после завершения программы количественного смягчения, то есть следующее повышение ставок произойдет не раньше третьего квартала следующего года, что намного дольше, чем готовы ждать инвесторы. После того как Драги сделал это заявление, все остальное, включая положительные комментарии Драги по поводу роста, зарплат и базовой инфляции, уже не имело значения. Аналогичным образом инвесторы проигнорируют экономические отчеты, которые появятся в Германии на этой неделе. Хотя мы ожидаем, что инфляция ускорится, а количество занятых уверенно вырастет, это не повлияет на планы центрального банка или ожидания рынка по поводу ужесточения политики.
Политический кризис в Испании продолжает создавать проблемы для валюты, в то время как доллар США укрепляется. Парламент Каталонии официально объявил независимость, премьер-министр Испании Мариано Рахой заявил, что это преступление, а Сенат Испании передал регион в прямое управление центральному правительству. Почти сразу же Рахой отправил правительство Каталонии в отставку в полном составе, от президента Карлеса Пучдемона до начальника полиции. Он также распустил каталонский парламент и назначил выборы на 21 декабря. Хотя центральное правительство хочет начать с чистого листа, нет никаких сомнений, что конфликт еще не исчерпан, поскольку сторонники независимости выходят на улицы и придут на избирательные участи.
Эта неделя будет важна не только для доллара США, но и для британского фунта. Банк Англии должен принять решение по поводу монетарной политики, причем рынок оценивает вероятность повышения процентных ставок в 89%. Мы не уверены, что Банк Англии готов к такому шагу, особенно учитывая недавнее падение розничных продаж, слабую потребительскую инфляцию и увеличение дефицита торгового баланса, но инвесторы явно считают иначе. С их точки зрения, даже если Банк Англии оставит ставки без изменения в ноябре, он повысит их в декабре, поэтому ожидания по поводу декабря превышают 90%. Эти «ястребиные» ожидания основаны на протоколе предыдущего заседания центрального банка, показавшем, что большинство членов комитета по монетарной политике видит «пространство для сокращения объема стимулирования в ближайшие месяцы». В тот же день председатель Банка Англии Марк Карни подтвердил, что вероятность повышения ставок выросла, а он сам входит в большинство, которое видит потребность в изменении политики.
Хотя повышение ставок может подождать до декабря, многие инвесторы ожидают, что оно произойдет в ноябре, поскольку ноябрьское заседание сопровождается публикацией квартального отчета об инфляции и пресс-конференцией, которая позволит Карни объяснить изменение политики и сформировать ожидания рынка. Если Банк Англии повысит ставки, это крайне положительно повлияет на фунт и может вызвать его усиление до 1,33. Фунт также двинется вверх, если чиновники оставят процентные ставки без изменений, но намекнут, что ставки будут повышены в декабре. Если же они не повысят ставки и при этом заявят, что повышение может произойти через несколько месяцев, GBP/USD может упасть ниже 1,30. Кроме решения Банка Англии, на этой неделе в Великобритании появятся индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг.
Сырьевым валютам также грозит дальнейшее ослабление по мере изменения фундаментальных факторов. Хотя самые большие изменения в ожиданиях по поводу монетарной политики произошли в Канаде, австралийский и новозеландский доллары тоже существенно ослабли. У AUD/USD, которая упала до самого низкого за три месяца уровня, на прошлой неделе не было ни одного положительного дня. Более слабый, чем ожидалось, рост цен потребителей и производителей укрепил нейтральную позицию Резервного банка Австралии. У РБА нет никаких причин повышать процентные ставки, а в условиях укрепления доллара США это достаточная причина для инвесторов сворачивать длинные позиции по AUD/USD. На этой неделе в Австралии появятся индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг, а также данные по розничным продажам и торговому балансу. Вкупе с индексами активности в Китае эти данные дадут нам более четкое понимание того, в каком состоянии находится австралийская экономика, а также оправдано ли недавнее ослабление местной валюты. Мы подозреваем, что у австралийской экономики дела идут не так плохо, как у других, поэтому AUD может стабилизироваться, особенно относительно валют, которые не являются долларом США.
Новозеландский доллар и дальше остается под давлением из-за политики нового правительства, в частности цели Резервного банка по поводу занятости, которая создает препятствия для повышения ставок. Кроме того, торговый дефицит страны оказался больше, чем ожидалось, что поспособствовало падению NZD/USD до самого низкого за пять месяцев уровня. На этой неделе в Новой Зеландии появятся данные о состоянии рынка труда в третьем квартале, причем понадобится существенный рост показателей, чтобы остановить ослабление валюты.
USD/CAD в свою очередь существенно укрепился на прошлой неделе, после того как Банка Канады оставил процентные ставки без изменений на уровне в 1% и заявил, что ему нужно «с осторожностью относиться к повышению ставок в будущем». Ожидалось, что Банк Канады оставит ставки без изменений, но некоторые трейдеры надеялись, что чиновники будут настроены оптимистично. Хотя центральный банк существенно повысил свои прогнозы на 2017 и 2018 гг., а также заявил, что со временем, скорее всего, понадобится меньше монетарного стимулирования, инвесторы сосредоточились на опасениях чиновников по поводу нисходящих рисков для инфляции, избыточных мощностей на рынке труда, слабого роста зарплат, высокого объема долгов домохозяйств и того, как на него повлияет повышение ставок. Беспокойство чиновников по поводу низкой инфляции означает, что у них пока что нет планов повышать процентные ставки в этом году. В результате ожидания по поводу повышения ставок в декабре упали с 44% до 34%. На этой неделе в Канаде появятся данные по росту ВВП и состоянию рынка труда, но рынку, возможно, будет интереснее, расскажут ли председатель Банка Канады Стивен Полоз и его заместитель Кэролин Уилкинс что-то новое, выступая перед финансовым комитетом Сената.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management