Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Главная особенность этого года – очень сильный рост многих ведущих валют, и сейчас мы видим признаки вершин после долгих месяцев неизменного укрепления. Поскольку ряд валютных пар вроде GBP/USD, AUD/USD и USD/CAD показывает более низкие максимумы и минимумы или же консолидируется после неудачных попыток преодолеть ключевые уровни, многие инвесторы думают, а не ждет ли рынок более глубокая коррекция. Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно признать, что ослабление доллара США – это главная причина, почему евро и австралийский доллар выросли в этом году более чем на 10%. Что примечательно в их укреплении, оно произошло в то время, когда Федеральная резервная система повышала процентные ставки, то есть инвесторы с самого начала были настроены скептически относительно «ястребиной» позиции центрального банка.
В пятницу отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США частично ослабил эти опасения, но, судя по вялому ралли USD/JPY, инвесторы все еще сомневаются, что еще одно повышение ставок в этом году оправдано. В июле были созданы 209 тыс. рабочих мест, что привело к снижению уровня безработицы с 4,4% до 4,3%. Рост средней зарплаты ускорился с 0,2% до 0,3%. Эти показатели достаточно хорошие, чтобы остановить падение доллара и ослабить рост перекупленных валют. Другими словами, откат, произошедший за последнюю неделю в парах вроде EUR/USD, GBP/USD и AUD/USD, – это вершина, которая должна привести к дальнейшему ослаблению.
Перспективы доллара США – не единственная причина, почему ряд валют достиг пика. Центральные банки начинают беспокоиться по поводу отрицательных последствий укрепления их валют и поэтому снизили уровень своей жесткости. Поскольку на этой неделе свежих экономических отчетов будет очень мало, снижение момента, начавшееся на прошлой неделе, может продолжиться. Единственный американский показатель, за которым стоит следить, – это пятничный отчет об инфляции, а до его появления в центре внимания будут выступления чиновников ФРС.
Больше всего глубокая коррекция грозит фунту, поскольку в последнем решении Банка Англии по монетарной политике и сопровождавшем его квартальном отчете об инфляции не было ничего положительного. Шесть из восьми чиновников центрального банка проголосовали за то, чтобы не менять процентные ставки, снизили свой прогноз относительно ВВП и роста зарплат, а также выразили обеспокоенность «плавным переходом к новой модели экономических отношений с ЕС». Председатель Банка Англии Марк Карни заявил, что пересмотр прогнозов банка учитывает «неопределенность относительно будущего формата отношений между Великобританией и ЕС, которая влияет на решения предприятий и домохозяйств и приводит к снижению спроса и предложения».
Кроме того, чиновники посчитали, что ослабление GBP – это единственная причина, почему инфляция была высокой в начале года, а недавний разворот должен снизить ценовое давление. Как отметил член комитета по монетарной политике Бен Бродбент, инфляция в Великобритании приближается к пику. Карни также считает, что рост ускорится позднее за счет инвестиций и торговли, а потенциальное предложение будет расти умеренными темпами, но прогнозы Банка Англии основаны на том, что ставки будут повышены первый раз в третьем квартале 2018 г., что намного позднее, чем надеялся рынок.
Разочарование, вызванное заседанием центрального банка, затмило рост индексов деловой активности. Учитывая то, как сильно укрепилась GBP/USD за последние четыре месяца (с 1,24 до 1,3250), риторика центрального банка и хороший отчет о занятости в США означают, что 1,3270, скорее всего, станет вершиной для валютной пары. С технической точки зрения, там также находится простая скользящая средняя за 20 дней и уровень коррекции Фибоначчи на 23,6% от падения в 2014-2016 гг., поэтому это прекрасное место для остановки валюты после продолжительного ралли с 1,20 в прошлом октябре до 1,3270 в этом месяце. Данные по промышленному производству и торговому балансу, которые появятся на этой неделе, не будут иметь достаточное значение, чтобы изменить отношение рынка к фунту.
Евро тоже резко откатился в пятницу. Некоторые трейдеры могут найти интересным то, что в процентном соотношении падение евро было больше, чем падение фунта и австралийского доллара, хотя фундаментальные показатели в Великобритании и Австралии хуже, но объяснение простое. Многие из других валюты потеряли момент ранее в этом месяце, и евро наконец-то последовал за ними. Мы ожидаем, что в итоге евро будет показывать лучшие результаты, чем другие валюты, пока Европейский центральный банк не начнет ослаблять его за счет своей риторики. В отличие от других стран, в еврозоне положительных данных было больше, чем отрицательных, и ожидается, что центральный банк в следующем месяце повысит экономические прогнозы и, возможно, начнет сокращать объем закупки активов.
Последние экономические отчеты показали, что объем производственных заказов в Германии существенно вырос, а розничный спрос замедлился, судя по индексам деловой активности. Хотя мы «по-бычьи» настроены относительно евро, он вырос на 10% в этом году и рано или поздно отреагирует на экономические показатели. Мы уже видели некоторые признаки ослабления и подозреваем, что в следующем месяце экономические отчеты будут не такими хорошими, как в предыдущем. Так или иначе, пока показатели не начнут падать, евро должен показывать лучшие результаты, чем другие валюты.
На этой неделе появятся данные об объеме промышленного производства и торговому балансу Германии, но они вряд ли существенно повлияют на валюту. В центре внимания будет выступление председателя ЕЦБ Марио Драги на саммите в Джексон-Хоул позднее в этом месяце. У EUR/USD есть поддержка между 1,1630 и 1,1670. Швейцарский франк продолжил падать на прошлой неделе, вызвав укрепление EUR/CHF выше 1,15. Кроме фиксации прибыли, почти нет фундаментальных или технических причин, которые могли бы изменить тренд этой валютной пары.
Сырьевые валюты также готовы к глубокой коррекции. Несмотря на относительно здоровые данные по рынку труда Канады, USD/CAD закончила день выше 1,26 впервые за две недели, и это открывает путь к ралли до 1,2800. Ожидается, что продавцы быстро подключатся к торгам, поскольку фундаментальные факторы все еще указывают на ослабление USD/CAD. После двух месяцев сильного роста на рынке труда в июне количество рабочих мест выросло еще на 10 тыс., но при этом прирост количества занятых на полный рабочий день составил 35 тыс. Вкупе со снижением доли экономически активного населения это привело к тому, что уровень безработицы упал до самого низкого с 2008 г. уровня.
При этом цены на нефть выросли, а доходность канадских гособлигаций увеличилась, что означает, что трейдеры довольны последними данными. Во многом ослабление канадского доллара связано с откатом доллара США, но больший, чем ожидалось, дефицит торгового баланса и падение индекса деловой активности от Ivey дали инвесторам повод для фиксации прибыли по коротким позициям по USD/CAD.
Резервный банк Австралии открыто озвучил свои опасения по поводу сильной валюты, что создало большую угрозу для австралийского доллара, поскольку доллар США откатывается, а сырьевые валюты сбавляют обороты. Хотя экономические отчеты, появившиеся в Австралии на прошлой неделе, были по большей части лучше, чем ожидалось, – розничные продажи, количество выданных разрешений на строительство и индекс производственной активности либо выросли с прошлом месяца, либо оказались лучше, чем ожидалось, – осторожность РБА и его решение снизить прогноз роста ВВП в 2017 г. указывают на то, что центральный банк думает относительно состояния экономики.
Председатель РБА Филип Лоу предупредил, что дальнейшее укрепление австралийского доллара ослабит рост цен и ограничит рост и занятость. Это предупреждение превратилось в действия, когда центральный банк снизит свой прогноза относительно роста ВВП в 2017 г. на 0,5% до 2-3% из-за «умеренного ослабляющего эффекта, который австралийский доллар имеет на прогноз роста». Мы ожидаем глубокую коррекцию, которая может обвалить AUD/USD до 0,78. Август обычно является сложным месяцем для австралийского доллара: он падал в августе 10 из последних 12 лет.
Никаких важных экономических отчетов в Австралии на этой неделе не будет, а вот новозеландский доллар будет в центре внимания, поскольку Резервный банк Новой Зеландии примет решение по монетарной политике. Ожидается, что РБНЗ оставит процентные ставки без изменений, но недавнее ослабление экономических показателей указывает на то, что центральные банк может смягчить позицию. Вместо того чтобы выразить обеспокоенность усилением новозеландского доллара на 4% за месяц относительно доллара США, на предыдущем заседании чиновники вызвали усиление NZD, заявив, что «ослабление валюты помогло бы восстановить баланс роста».
С тех пор NZD/USD укрепилась еще на 3%, а данные продолжают ухудшаться. Во втором квартале количество рабочих мест сократилось, деловая активность и настроения потребителей упали, а инфляция, цены на молочную продукцию и продукты питания снизились. На стабильном уровне держатся только рынок недвижимости и расходы. Учитывая все эти факторы, РБНЗ будет сложно сохранить оптимизм и помешать дальнейшему падению NZD относительно доллара США.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management