1. СТРАТЕГИЯ: ВРЕМЕННО УХОДИМ ОТ РИСКА
Греция как никогда приблизилась к тому, чтобы покинуть еврозону, что вызвало волну распродаж среди рисковых активов. Очередной «самый последний крайний срок» – воскресенье, когда правительство Греции должно предоставить план реформ. Если этот план не устроит кредиторов, то вероятность выхода Греции из зоны евро, и без того близкая к 100%, еще больше приблизится к этой отметке, провоцируя еще одну волну продаж.
Решение проблем Греции находится в политической плоскости, а не экономической. Платежеспособность Греции как заемщика в текущей ситуации нулевая, поэтому вопрос дефолта – это вопрос времени и той формы, в которой пройдет списание долга. Но именно потому, что необходимо списать большой объем долга, вопрос не имеет простого решения, и кредиторы до последнего будут пытаться заставить Грецию платить. Следовательно, Греция еще не скоро уйдет с первых полос.
Впрочем, несмотря на отток средств с развивающихся рынков, сильных продаж в России нет как на рынке акций, так и на долговом рынке. Это связано, в первую очередь, с тем, что количество иностранных инвесторов сильно сократилось за последние два года из-за украинского кризиса, и продавать фактически некому. Да и найти сейчас покупателя на российский риск весьма трудно.
Наиболее правильная стратегия сейчас – уходить от риска, наращивая долю консервативных инструментов. Хорошая идея – рублевые облигации. Июньские данные по инфляции в России зафиксировали рекордно низкий месячный показатель, всего 0,2%, поэтому у ЦБ развязаны руки для дальнейшего снижения ключевой ставки. Если тенденция к замедлению инфляции продолжится, то до конца года доходности рублевых облигаций могут снизиться еще на 1.5-2.0 п.п., что, с поправкой на дюрацию портфелей даст дополнительно 4-6% переоценки в дополнение к купонной доходности.
С другой стороны, коррекция – это хороший момент для входа, поэтому стоит постепенно присматриваться к покупкам подешевевших акций. По мере того, как истерика, связанная с коррекцией рынка Китая, а также возможным выходом Греции из еврозоны, начнет стихать, возникнет отличное окно возможностей для наращивания риска.
2. США: СТАВКА НА ВНУТРЕННИЕ ИДЕИ
Рынок США остается лучшим местом, чтобы переждать коррекцию. Во-первых, отток из европейских активов, трансформируется приток на рынок США, коррекция в S&P 500 на текущий момент не в пример слабее, чем в европейских фондовых индексах. Во-вторых, на рынке США можно найти инструменты, не сильно привязанные к ценам на сырье и к ситуации в мировой экономики.
Яркий пример – сектор здравоохранения, соответствующий подындекс S&P вырос на 9,22%, против роста широкого рынка на 1,08%. Динамика таких капиталоемких компаний, скорее, зависит от ставок ФРС, и коррекция на мировых рынках может сыграть им «на руку», так как ФРС вряд ли пойдет на повышение ставок в таких условиях.
Сегодня вечером выйдет стенограмма последнего заседания ФРС, которая может показать изменение настроений членов комитета по открытым рынкам, принимающего решение о ставке. Сегодня же стартует сезон корпоративных отчетностей за 2кв. 2015 года, который также может добавить рынку идей.
3. КИТАЙ ПРОДОЛЖАЕТ ПАДЕНИЕ
Рынок акций Китая – вторая новость, после Греции, вызывающее беспокойство инвесторов. Пока падение внутреннего рынка не привело к сильным просадкам на других площадках, а падение цен на сырье можно списать на глобальный уход от риска. Но озабоченность вызывает тот факт, что рынок не реагирует даже на меры, принимаемые Народным банком Китая.
Если падение продолжится, начнут закрываться плечевые позиции, что либо потребует притока дополнительной ликвидности на рынок, либо спровоцирует «цепную реакцию» и усилит падение. А это приведет к ухудшению ситуации в и без того проблемном банковском секторе.
В таком случае, эффект на сырьевые котировки, а соответственно, и на развивающиеся рынки будет более значительным. Конечно, поводов для паники пока нет – ресурсов у ЦБ Китая хватит, чтобы предотвратить эскалацию и сгладить падение. Но и наращивания позиций в рисковых активов пока ждать не стоит.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»