Хотя заседание ФРС и не дало рынку новых ориентиров относительно даты первого повышения ставки, ожидания рынка смещаются в пользу того, что оно произойдет либо в конце текущего года, либо в начале следующего. На фоне этого «быки» начали осторожно возвращаться на американский рынок акций, покупая капиталоемкие сектора и ритейл.
К концу недели внимание инвесторов сместилось от ФРС к проблемам еврозоны, где сейчас происходит обсуждение проблем Греции. Рынок пока закладывает позитивный сценарий, в результате акции европейских компаний растут. Тем не менее если сторонам не удастся договориться, на рынках начнутся распродажи рисковых активов. Это может коснуться и развивающихся рынков, в том числе российского.
Сильная коррекция прошла на внутреннем рынке Китая: Shanghai Composite за неделю упал на 13,3%. Пока на внешние рынки это не оказало влияния, но в случае если сильное движение вниз продолжится, могут начаться распродажи на сырьевых рынках, что коснется других развивающихся площадок. Также на неделе выйдет предварительный HSBC PMI Китая в промышленном секторе за июнь, что может повлиять на сырьевые котировки.
В наших фондах мы пока остаемся проинвестированными в американские и европейские акции, делая ставку на продолжение роста. Доля российских акций сохраняется на прежнем уровне и проинвестирована в основном в надежные бумаги – дивидендные истории, а также компании-экспортеры, например в производителей минеральных удобрений.
За месяц рубль ослаб к доллару США на 6%, и это поддержало котировки российских металлургов. К тому же приближающийся сезон дивидендных выплат поднял интерес к отдельным именам в секторе. Но главным риском мы по-прежнему видим замедление экономики Китая, что создает негативные ожидания по ценам на металлопродукцию и руду. Поэтому в наших портфелях мы остаемся по большей части в точечных идеях неметаллургического сектора, таких как Monsanto или ФосАгро (PHOR), а также диверсифицированных компаниях, таких как Rio Tinto.
Регулярные валютные интервенции ЦБ означают регулярный приток на денежный рынок РФ дешевой рублевой ликвидности. Помимо позитивного эффекта для рынка рублевых облигаций это означает облегчение доступа банков к фондированию. Если к этому добавить перспективы дальнейшего снижения ставок ЦБ, то ситуация в РФ быстро движется в сторону нормализации монетарных условий, и это хорошая новость для банков.
Неопределенность сроков повышения ставки ФРС сохраняет актуальной идеей покупку акций капиталоемких компаний на развитых рынках. В наших фондах мы реализуем эту идею через покупку компаний сектора высоких технологий, а также через акции крупных транснациональных корпораций из индекса S&P 500. На наш взгляд, идея будет оставаться актуальной как минимум до следующего заседания ФРС.
Мы считаем покупку внутренних историй на российском рынке оправданным решением только в рамках портфельного подхода. При неизбежном падении потребительского спроса из-за снижения реального ВВП, заработных плат и роста безработицы компании, ориентированные на внутренний спрос, столкнутся со снижением выручки, а банки – с ухудшением качества активов. С другой стороны, положительные эффекты импортозамещения и снижения издержек (в том числе за счет снижения реальных заработных плат) также скоро должны проявиться, но до тех пор рынок будет смотреть на негативную статистику количественных показателей.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»