Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Последние несколько месяцев мы наблюдали сильную корреляцию между курсом доллара США, доходностью американских облигаций и стоимостью американских акций, но вчера, когда Dow Jones Industrial Average впервые в истории превысил 20.000, доллар почти не двигался. Доходность облигаций отреагировала соответствующим образом, продолжив расти — доходность десятилетних облигаций превысила 2,5%, — но доллар пропустил все веселье. USD вчера упал относительно евро, японской иены, британского фунта и канадского доллара, и теперь все задают себе вопрос, доллар отстает или отвязывается от акций и облигаций. Мы думаем, что отстает, поскольку политика президента Дональда Трампа от инфляции до реформы корпоративного налогообложения, расходов протекционизма и будущего повышения ставок Федеральной резервной системы должны влиять на доллар положительно, а не отрицательно.
Последний указ Трампа о строительстве стены на границе с Мексикой — это инфраструктурный проект, который должен создать рабочие места и спрос на строительные материалы. Так почему доллар не усиливается? Проблема, с которой сейчас столкнулся доллар, двойственная. Во-первых, Трамп уже некоторое время влияет на доллар разговорами о том, что он слишком сильный, а во-вторых, политика нового президента заставляет иностранных инвесторов нервничать. Мы не удивимся, если Китай ответит на недавние нападки угрозой продавать американские гособлигации. До тех пор, пока рынок не смирится с угрозами и возможностями, которые создает политика Трампа, доллару будет сложно повторять одностороннее движение акций и облигаций. Никаких важных экономических отчетов вчера не было, но сегодня появятся данные по торговому балансу, количеству заявок на получение пособия по безработице и продажам новых домов, а также композитный индекс деловой активности и индекс деловой активности в сфере услуг от Markit.
Лучшие результаты вчера показывал британский фунт. После выступления премьер-министра Терезы Мэй 17 января он восстановился более чем на 600 пунктов. Это происходит вопреки планам Мэй насчет жесткого выхода из Европейского союза без сохранения доступа к единому рынку. Хотя это худший сценарий для Великобритании, фунт растет, а не падает. С тех пор Верховный суд Великобритании принял решение, что правительству понадобится одобрение парламента, чтобы применить статью 50, которая начинает процесс выхода из ЕС. Вместо того чтобы расти, фунт упал во вторник, что немного нелогично, но потери быстро компенсировались, когда фунт вырос выше 1,25 относительно доллара США до самого высокого в этом году уровня. Существует очень много рисков, включая последствия выхода для экономики и возможные попытки Шотландии получить независимость, но пока что инвесторы утешают себя тем, что дальнейший план развития событий ясен.
Поэтому мы ожидаем дальнейшее усиление в краткосрочной перспективе, а Мэй сейчас находится в Вашингтоне. Учитывая, что Трамп поддерживает выход Великобритании из ЕС, есть очень высокая вероятность, что они с Мэй заявят о прогрессе в работе над двусторонним торговым соглашением. Если США станут одной из первых стран, которые заявит о заключении торгового соглашения с Великобританией, это станет вотумом доверия для выхода из ЕС и вынудит другие страны последовать примеру США. Защитит ли это британскую экономику от замедления роста и рецессии? Нет, но пройдут годы, прежде чем Великобритания формально выйдет из ЕС, а самое тяжелое начнется именно тогда. Пока что ослабление валюты и более теплые отношения с США должны обеспечить экономике поддержку. Если взглянуть на графики, усиление выше 1,25 и теперь уже 1,26 открывает для GBP/USD путь к декабрьскому пику в 1,2775. Восходящей тенденции угрожает только падение ниже 1,24. Мы также ожидаем, что EUR/GBP будет и дальше падать, возможно, даже ниже 0,84.
Евро тем временем сдерживали слабые данные из Германии. Индекс делового климата в Германии от IFO упал в январе с 111 до 109,8. Это падение было связано со снижением ожиданий и оценок текущей ситуации — немецкие предприятия менее оптимистично настроены относительно текущих и будущих условий в крупнейшей экономике еврозоны. Что в этом отчете примечательно, он противоречит индексам активности, которые были опубликованы ранее на этой неделе и показали увеличение производственной активности и увеличение ценового давления. Единственное возможно объяснение заключается в том, что замедление в сфере услуг затмило рост в производственном секторе. Последние три торговых дня евро было сложно продолжить рост, и частично это может быть связано со сбросом EUR/GBP. 1,08 — это новый ключевой уровень сопротивления для EUR/USD. Если она удержится ниже этого уровня, можем рассчитывать на возвращение к 1,06. Тем не менее, если она прорвется выше 1,0825, она может устремиться к 1,09.
Канадский и новозеландский доллары выросли вчера относительно американского, а австралийский упал. Плохие результаты AUD можно полностью объяснить более низкой, чем ожидалось, инфляцией. Индекс потребительских цен составил в четвертом квартале всего 0,5%, упав с 0,7%. Хотя в годовом исчислении рост ускорился, квартальный отчет разочаровал инвесторов, дав им очень мало причин рассчитывать, что Резервный Банк Австралии откажется от своей нейтральной позиции относительно монетарной политики. В Новой Зеландии потребительские цены выросли на 0,4%, хотя ожидался рост на 0,3%. USD/CAD тем временем продолжила падать третий день подряд. Запасы нефти выросли, но это не повлияло на цены на нефть, а валюта также выигрывает от планов Трампа по строительству трубопровода Keystone.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management