Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Сегодняшнее решение Банка Канады по монетарной политике – самое важное событие этой недели, и, судя по фьючерсам на процентные ставки, 90% инвесторов ожидают, что ставки будут повышены на 25 базисных пунктов до 1,25%. Многие считают, что повышение ставок – свершившийся факт, но мы сомневаемся, поскольку, как показывает приведенная ниже таблица, цены на канадскую нефть и активность на рынке недвижимости снизились со времени предыдущего заседания. Продажи в производственном секторе также замедлились, а торговый дефицит подскочил. Нет никаких сомнений, что в целом экономическая ситуация улучшилась – розничные продажи, рост ВВП, индекс потребительских цен и активность на рынке труда показали существенную положительную динамику с начала декабря, – но у Банка Канады есть другие варианты, кроме немедленного повышения процентных ставок. Есть три сценария, которые будут иметь очень разные последствия для канадского доллара:
- Сценарий 1: Банк Канады повышает ставки на 25 базисных пунктов и преуменьшает важность этого решения, заявляя, что дальнейшее повышение ставок будет зависеть от данных.
- Сценарий 2: Банк Канады не повышает ставки в этом месяце, но признает наличие положительных изменений в экономике и дает понять, что собирается ужесточить политику в марте.
- Сценарий 3: Банк Канады повышает процентные ставки на 25 базисных пунктов и намекает, что вскоре собирается еще больше ужесточить политику.
Первый и второй сценарии наиболее вероятные, а реакция на заседание может быть очень разной в зависимости от того, какой вариант выберет Банк Канады. Если он повысит ставки, но преуменьшит важность этого и воздержится от намеков на дальнейшее ужесточение, USD/CAD прорвет 1,24 и может даже достигнуть 1,2350, но потом быстро восстановится. Если чиновники не повысят ставки, но подготовят рынок к ужесточению политики в марте, USD/CADможет подскочить до 1,25, но потом агрессивно откатится от этого уровня. Повышение ставок на четверть процентного пункта и «ястребиные» планы на будущее приведут к падению USD/CAD до 1,23.
Со времени декабрьского заседания Банка Канады, канадский доллар укрепился на 2%, что является существенным приростом, но укрепление было сдержанным перед возможным повышением ставок. До решения осталось меньше 24 часов, а мы не видим существенного спроса на канадский доллар, что означает, что трейдеры сохраняют осторожность и не хотят покупать валюту, поэтому у USD/CAD может быть существенный потенциал для падения.
Что касается доллара США, американские трейдеры вернулись с праздников и отметили это тем, что вызвали укрепление акций до новых рекордно высоких уровней, породив слухи, что Dow может достигнуть 30.000. Ралли было непродолжительным: акции и валюты с высоким бета-коэффициентом развернулись и потеряли свои достижения. Кроме фиксации прибыли по коротким долларовым позициям, никакой конкретной причины у движения USD/JPY не было. Индекс деловой активности Федерального резервного банка Нью-Йорка упал с 19,6 до 17,7, указав на замедление активности в январе. Хотя плохая погода в регионе могла стать одной из причин падения индекса, он упало до самого низкого за полгода уровня.
Единственное объяснение восстановления USD/JPY – это увеличение склонности к риску, но американские акции росли в цене почти каждый день в этом месяце, но доллар отреагировал на это только сейчас. Тем не менее, поскольку USD/JPY упала под конец североамериканской торговой сессии, нисходящая тенденция будет сохраняться до тех пор, пока валютная пара торгуется ниже 112. Доходность американских гособлигаций тоже снижается, поэтому доллару сложно укрепляться, особенно в свете того, что инвесторы следят за переговорами по поводу бюджета и вероятностью приостановки работы американского правительства. Сегодня в США будет опубликована «Бежевая книга», а также выступят президенты федеральных резервных банков Чарльз Эванс, Роберт Каплан и Лоретта Местер. Из них троих только у Местер есть право голоса на заседаниях по монетарной политике в этом году, и, будучи «ястребом», она предположительно поддержит ужесточение политики в марте.
Падение евро и фунта наоборот было вызвано фундаментальными факторами. Социал-демократы все еще создают проблемы для канцлера Германии Ангелы Меркель. Руководство Социал-демократической партии хочет сформировать большую коалицию, но региональные подразделения отказывают поддерживать соглашение, хотя это приводит к падению их рейтингов. У них есть время до выходных, чтобы собрать достаточную поддержку, прежде чем в воскресенье делегаты проголосуют на съезде партии, позволить ли руководству начать формальные коалиционные переговоры с Меркель. Если СДП в результате откажется от участия в коалиции, Меркель придется выбирать между новыми выборами или миноритарным правительством. Так или иначе, это поначалу отрицательно повлияет на евро. Если до выходных евро не получит новый источник поддержки, EUR/USDможет ждать дальнейшая фиксация прибыли. Если говорить о данных, потребительские цены в Германии выросли на 0,6%, как и ожидалось, но оптовые цены упали на 0,3%. Данные по потребительским ценам в еврозоне появятся сегодня, но вряд ли существенно повлияют на валюту.
Упав после появления данных, фунт закончил североамериканскую торговую сессию без изменений относительно доллара США. Согласно последнему отчету о потребительских ценах, инфляционное давление немного снизилось. В декабре месячный индекс потребительских цен вырос до 0,4% с 0,3%, но в годовом исчислении он снизился с 3,1% до 3%. Падение было более существенным в случае базовых цен: инфляция замедлилась с 2,7% до 2,5% в годовом исчислении, самого низкого уровня за четыре месяца. Хотя ценовое давление снизилось, оно все равно сильное и намного выше цели Банка Англии, поэтому отчет слабо повлиял на GBP/USD. Что важнее, несмотря на готовность некоторых стран согласиться на мягкий выход Великобритании из ЕС, европейская сторона продолжает занимать жесткую позицию в переговорах, требуя сохранения иммиграционных правил и текущих торговых соглашений во время переходного периода.
Австралийский доллар закончил день без изменений, а новозеландский доллар немного откатился, несмотря на рост цен на молочную продукцию. Цены выросли второй аукцион подряд, в этот раз увеличившись на 4,9%. Рост был вызван сухой погодой и сообщениями Fonterra (AX:FSF), что объем производства молока в прошлом месяце «существенно» сократился на 6%. В Австралии сегодня утром появились данные об ухудшении настроений потребителей и увеличении объема жилищных кредитов. Обе валюты уязвимы к коррекции, но ее перспективы зависят от спроса на доллары США.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management