FOREX: все дороги ведут в Вашингтон

Евро открыл третью неделю июня гэпом против основных мировых валют на сообщении о том, что переговоры Греции с кредиторами в очередной раз провалились. Стороны не могут преодолеть разрыв во мнениях по ряду ключевых позиций: по профициту бюджета он составляет около 0,5-1% от ВВП, по размеру ежегодного финансирования — приблизительно 2 млрд евро. Вместе с тем «быки» по EUR/USD не теряют оптимизма, ведь на таком неблагоприятном фоне как потенциальный дефолт Афин, скорое ужесточение денежно-кредитной политики ФРС и вербальная интервенция от Ангелы Меркель, заявившей что сильная региональная валюта представляет угрозу для экономических реформ, реализуемых странами еврозоны, их позиции должны были быть существенно хуже. Доллар упорно не желает брать инициативу в свои руки, и на рынке даже поползли слухи о том, что монетарная рестрикция в Штатах уже учтена в его котировках.

На мой взгляд, подобные предположения не имеют серьезных оснований. Гринбек подкосило замедление экономики США в первом квартале, в то время как ВВП стран валютного блока рос на чрезмерном оптимизме по поводу запуска ЕЦБ программы количественного смягчения и снижения цен на нефть. Отголоски прошлого раздаются и по сей день: инвесторы опасаются, что FOMC снизит прогноз по ВВП на 2015 на своем июньском заседании, поддавшись порыву экспертов Wall Street Journal, отдавших предпочтение резке с 2,8% до 2,1%; а доходность европейских бондов неуклонно растет, якобы реагируя на улучшение статистики еврозоны. На самом деле в этом процессе не обошлось без высокой волатильности, обусловленной падением ликвидности долгового рынка. Хедж-фонды упорно не желают выходить из кэша, снижая долю облигаций в инвестиционных портфелях и ожидая сигнала от ФРС. Как только он поступит, все вернется на круги своя.

Динамика волатильности европейских рынков

Источник: Thomson Reuters.

Давление на гринбек оказывают призывы МВФ и Всемирного банка к Федеральному резерву о необходимости отложить повышение процентных ставок до 2016, при этом среди экспертов Bloomberg растут опасения, что регулятор будет затягивать дело, если рынок труда начнет спотыкаться, а инфляция продолжит пребывать в состоянии летаргического сна. Вероятность такого исхода составляет уже 40%. Масла в огонь подлило исследование экономистов ФРС, согласно которому уровень полной занятости находится на отметках 4,3%, а не 5-5,2% как нынче предполагается. В связи с этим риск дальнейшей резки прогноза FOMC по безработице является фактором давления на гринбек.

Таким образом, все дороги ведут в Вашингтон, где 16-17 июня Комитет открытого рынка и Джанет Йеллен попытаются дать ответы на вопросы, будоражащие умы инвесторов.

Дмитрий Демиденко, аналитик компании FBS