Стратеги Уолл-стрит спешно повышают свои прогнозы по индексу S&P 500 на 2024 год

После пандемии стратеги Уолл-стрит неоднократно недооценивали результаты фондового рынка США в своих годовых прогнозах, что привело к безумному рывку, чтобы повысить свои прогнозы в конце года. Шквал пересмотров в сторону повышения может выглядеть как «short squeeze», то есть ситуация, когда трейдеры вынуждены быстро покрывать медвежьи ставки, что часто усиливает восходящий импульс ценной бумаги. В этом смысле в этом году уже наблюдался самый большой шорт-сквиз среди стратегов за десятилетие и сезонные тенденции указывают на то, что он продолжится в ближайшие месяцы.



Стратегия «Short squeeze»

Цели фондового рынка обычно претерпевают значительные корректировки в конце года


Источник: Bloomberg

Примечание: График показывает эволюцию годовых целей с декабря по октябрь. В конце финансового года стратеги начинают фокусироваться на перспективах на следующий календарный год.

В целом, такие ценовые ориентиры всегда имели неоднородную историю, но этот рынок оказался особенно сложным для экспертной оценки.

Во-первых, опережающие показатели роста компаний с большой капитализацией сломали традиционные модели, призванные переводить макроэкономические условия и процентные ставки в справедливые значения для индекса S&P 500 (SPX). Всего пять компаний — Nvidia Corp (NASDAQ:NVDA)., Apple Inc. (NASDAQ:AAPL), Microsoft Corp (NASDAQ:MSFT)., Alphabet (NASDAQ:GOOGL) Inc. и Amazon.com Inc (NASDAQ:AMZN). — обеспечивают почти половину показателей бенчмарка с начала 2020 года, что означает, что макромодели недостаточны, если они не учитывают их идиосинкразические истории, включая тему искусственного интеллекта (ИИ). Хотя некоторые акции выиграли от роста мультипликаторов цена-прибыль, в основном их росту способствовал базовый рост выручки и прибыли. То есть как минимум, каждый стратег должен обедать с аналитиком Nvidia несколько раз в квартал.

Во-вторых, экономисты и стратеги постоянно недооценивали силу экономики. В начале 2023 года усреднённая оценка показала, что экономисты, опрошенные Bloomberg, считали, что США едва ли протянут год. Вместо этого американский ВВП вырос на 2,5% и, похоже, готов сделать это снова в этом году. Большая часть ошибки прогноза, вероятно, была связана с чрезмерной зависимостью от старых эмпирических правил, включая идею о том, что повышение процентных ставок Федеральной резервной системы обычно приводит к экономическим спадам. Это может быть верно в «нормальных» экономических циклах, но не после пандемии, когда работодатели копят рабочую силу, потребители отчаянно хотят вернуться в рестораны и на концерты, а типичный домовладелец имеет ставку по ипотеке 3% и купается в собственном капитале. Экономисты, возможно, также недооценили макроэкономические последствия капитальных затрат от гонки вооружений ИИ наряду с промышленной политикой президента Джо Байдена.


ВВП США

Растущие ожидания

Экономисты постоянно недооценивают экономику США


Источник: Bloomberg

И все же среднестатистический стратег, опрошенный Bloomberg, по-прежнему считает, что индекс S&P 500, закрывшийся на месяц назад на отметке 5648, упадёт примерно на 3% и завершит год на отметке 5469 (медианой: 5600; диапазон: 4200-6000).

Это озадачивает, потому что многие части этой истории 2023-2024 годов остаются в целом нетронутыми, что подтверждается данными в реальном времени. Модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты предполагает, что экономика в настоящее время растет на 2,5% в годовом исчислении. Около 81% компаний S&P 500 превзошли оценки Уолл-стрит в текущем сезоне доходов, включая лидеров потребительского рынка Target Corp (NYSE:TGT). и Walmart (NYSE:WMT) Inc. А долгосрочные расходы по заимствованиям начали резко падать в преддверии ожидаемого снижения ставок ФРС, которое, вероятно, начнется в сентябре. Первоначальные заявки на пособие по безработице показывают, что увольнения не выходят из-под контроля, а недавний спад в производителе микросхем ИИ Nvidia (известном некоторым как самая важная акция на планете) был больше связан с производственными проблемами конкретной компании, а не с долгосрочными обещаниями ИИ.


Источник: Blue Chip Economic Indicators и Blue Chip Financial Forecasts
Примечание: 10 верхних (нижних) средних прогнозов – это среднее значение 10 самых высоких (низких) прогнозов в рейтинге Blue Chip

Тем временем, второй эшелон рынка, похоже, тоже набирает обороты. За исключением пяти ведущих акций, рост доходов остальных компаний S&P 500, по прогнозам, ускорится до 2025 года.

Расширение

Рост прибыли распространяется далеко за пределы акций крупных суперзвёзд


Источник: Bloomberg Intelligence через Венди Сунг

Конечно, S&P 500 сейчас торгуется на уровне 21,3 смешанного форвардного дохода, что находится на высоком уровне истории. Это не следует игнорировать, даже если это в значительной степени является отражением меняющегося состава индекса. Тем не менее, высокие оценки, подкрепленные фундаментальными факторами и отличными историями, могут оставаться высокими в течение длительных периодов времени. И с очередным шорт-сквизом стратегов, который, по-видимому, не за горами этой осенью и зимой, гораздо сложнее представить, что расплата уже близка.

Сентябрь стал памятным для акций, но октябрь ставит новые задачи для ралли

Экономические данные, доходы и политическая неопределенность могут вызвать новый всплеск волатильности на рынке, который продолжает расширяться.



Рынки могут ожидать большей волатильности после того, как акции нарушили сезонную тенденцию, которая обычно приводит к их снижению в сентябре.

Сентябрь подходит к концу и это был в основном триумфальный месяц для фондового рынка, несмотря на его тяжёлое начало. Но история показывает, что инвесторы могут наконец проснуться и увидеть большую волатильность в октябре.
Конечно, основные индексы, такие как S&P 500, готовы переломить устоявшуюся историческую тенденцию, завершив сентябрь уверенно в плюсе. С ростом на 1,6% в месяц до сих пор индекс находится на пути к достижению своего самого сильного показателя сентября за более чем десятилетие, когда Уолл-стрит закроется в понедельник, согласно данным Dow Jones Market Data.



На протяжении почти столетия этот месяц был худшим в календарном году для акций, а доходность в последние годы была особенно разочаровывающей.

Подобный сезонный анализ предполагает, что ситуация может стать нестабильной и в октябре.

По данным Сэма Стовалла из CFRA, которые относятся к 1940-м годам, в годы выборов слабость фондового рынка в сентябре, как правило, распространялась и на октябрь.

Но не только сезонные тенденции заставляют инвесторов задуматься: любой из ряда катализаторов может подорвать доверие инвесторов в течение следующего месяца. Примечательно, что хотя гигантское снижение процентной ставки ФРС на целых 0,5% помогло поднять акции в сентябре, инвесторы не смогут больше положиться на надежную руку председателя ФРС Джерома Пауэлла, т.к. следующее заседание ФРС по денежно-кредитной политике состоится теперь не раньше ноября.

Тем временем им придётся иметь дело с потоком экономических данных, причем каждый новый показатель может таить в себе новые риски.

Даже такие некогда второстепенные отчёты, как «Бежевая книга» ФРС и показатели розничных продаж, могут повлиять на рынки, поскольку инвесторы пытаются понять, насколько замедлился рынок труда и в каком направлении будет развиваться экономика, заявил Джейк Джолли, руководитель отдела инвестиционного анализа компании BNY Investments, в интервью MarketWatch в пятницу.

Первый важный отчёт должен быть опубликован в пятницу, когда Министерство труда опубликует свой ежемесячный отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе за сентябрь. Но до этого инвесторы получат поток других статданных о рынке труда, которые могут повлиять на рынок.

«Это следующее серьёзное испытание для рынка», — подчеркнул Джолли.

Начало сезона корпоративных доходов в третьем квартале также может стать проблемой. После сильного второго квартала Уолл-стрит ожидает, что крупнейшие компании Америки сообщат о ещё более агрессивном росте прибыли в 2025 году.

Терри Сандвен, главный стратег по акциям в US Bank Wealth Management, сообщил MarketWatch, что любые рекомендации, которые бросают вызов этим ожиданиям, могут стать очередным препятствием для ралли, в ходе которого, по данным FactSet, индекс S&P 500 вырос на 60% с минимумов октября 2022 года.

В то же время геополитические и политические риски таятся на заднем плане. «Октябрьский сюрприз», который изменит расчеты вокруг ноябрьских выборов, может смутить инвесторов. То же самое могут сделать и признаки того, что начинающийся конфликт между Израилем и ливанской боевой группировкой «Хезболла» может обостриться.

Сандвен сообщил MarketWatch, что поскольку оценки акций находятся на высоком уровне по сравнению с историческими периодами, любое разочарование может быстро нарастать как снежный ком.

«Сейчас цены на акции идеальны, поэтому многое должно пойти правильно», — сказал он.

Незабываемый сентябрь

Тем не менее, даже если впереди биржевую толпу ждёт еще большая волатильность, у инвесторов есть все основания с оптимизмом смотреть на долгосрочные перспективы рынка.

Во-первых, количество акций, способствующих росту индекса S&P 500, в сентябре продолжало расти после первоначального подъёма в начале третьего квартала.

Инвесторы также проявили готовность вкладываться в падающие акции и скупать их, что говорит о том, что они по-прежнему видят в них ценность на фоне всех этих потрясений и готовы выкупать просадку.

В сентябре, как и в августе, рынок начал месяц с резкого падения, но быстро отыграл свои потери. Согласно данным Dow Jones, этот год стал первым, когда индекс S&P 500 завершил два месяца подряд с ростом после падения на 4% и более в первые дни.

Ари Вальд, главный технический стратег Oppenheimer, сообщил MarketWatch, что, в частности, улучшение широты рынка является признаком того, что рынок остается в «здоровом» состоянии.

«Мы видим, как эти сегменты рынка, которые на самом деле не участвовали в той же степени, наверстывают упущенное», — сказал Уолд. «Мы считаем, что это все еще середина долгосрочного бычьего рынка».

По словам Джея Вудса, главного глобального стратега Freedom Capital Markets, эта ротация секторов в сочетании с переходом ФРС к политике количественного смягчения (QE) и вероятностью сохранения высоких прибылей в третьем квартале может «хорошо подготовить фондовый рынок к октябрю и последнему кварталу 2024 года».

Тем не менее, некоторые сомневаются, что рост рынка в дальнейшем будет таким же быстрым, как тот, который инвесторы наблюдали за последние два года.

После длительного периода затишья волатильность (VIX) вернулась на рынки летом. Джолли из BNY сказал, что, учитывая неопределенность относительно того, как быстро ФРС может перейти к снижению ставок в будущем, инвесторы, вероятно, продолжат сталкиваться с всплесками волатильности на более регулярной основе.



Поэтому BNY ожидает, что темпы ралли могут несколько замедлиться в 2025 году.

С предстоящей в октябре двухлетней годовщиной начала бычьего рынка, у инвесторов может возникнуть соблазн оглянуться назад и подвести итоги того, насколько далеко всё зашло. Это может вызвать у некоторых настоящее головокружение. С другой стороны, если применить к прогнозу в отношении SPX основной закон движения цены, гласящий, что действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление, то индекс широкого рынка вполне может вырасти и до 6000 пунктов (≈+4,1%).

Акции завершили пятницу смешанно, S&P 500 не достиг нового рекордного максимума, но Dow Jones Industrial Average удалось установить новый рекорд, в то время как Nasdaq Composite упал, согласно данным FactSet.