Ozon опубликовал очень сильные результаты за 3 квартал 2026 года. Оборот и выручка существенно превысили консенсус, а скорр. EBITDA более чем удвоилась.
- GMV (общий объем продаж через торговую площадку) с учетом услуг вырос на 42% г/г, до 1,6 трлн рублей, — на 6% выше консенсуса.
- Выручка увеличилась на 63% г/г, до 421,2 млрд рублей, — на 13% выше ожиданий рынка.
- Скорр. EBITDA выросла на 124% г/г, до 93 млрд, в 1,5 раза выше консенсуса. Рентабельность по скорр. EBITDA достигла 6,0% от GMV.
- Чистая прибыль составила 3,7 млрд руб. На результат негативно повлияли убытки от инцидентов на логистических объектах в размере 30,1 млрд руб. и отрицательные курсовые разницы на 6,3 млрд руб.
Рост за счет частоты покупок
- Количество заказов выросло на 76% г/г, до 1,18 млрд.
- Число активных покупателей увеличилось на 17%, до 73,5 млн.
- Средний чек упал более чем на 20% г/г, до 1173 рублей, а относительно 2 квартала снизился примерно на 6%.
- Частота покупок достигла 16 заказов на покупателя против 12–13 в последние кварталы.
Таким образом, основной прирост GMV сейчас формируется прежде всего за счёт того, что существующие клиенты заказывают чаще, а не за счёт роста среднего чека или числа клиентов. Допускаем, что всплеск частотности мог быть вызван в том числе перетоком трафика с Wildberries после атак на складскую инфраструктуру компании (клиенты, которые пользовались обоими маркетплейсами, стали чаще заказывать на Ozon, а продавцы – продавать через него). Но в любом случае это скорее позитивный долгосрочный фактор для инвесткейса компании. Ozon предположительно стал лидером рынка российского e-commerce (мы пока не знаем точных цифр по падению GMV и выручки у Wildberries).
Рост выручки существенно опередил динамику GMV. Этому способствовало повышение эффективной комиссии (Take rate), которое могло быть вызвано сокращением инвестиций в цены и ростом доходов от маркетинговых услуг.
При этом ключевым фактором сильной EBITDA стала не только монетизация, но и контроль расходов. При росте выручки на 63% г/г себестоимость увеличилась на 50% г/г, а операционные расходы на 36% г/г. В результате Ozon получает выраженный эффект операционного рычага с ростом скорр. EBITDA более чем вдвое. Допускаем, что по мере децентрализации логистических мощностей расходы могут вырасти.
Инциденты на логистических объектах пока не остановили рост
Несмотря на повреждения части логистической инфраструктуры, компания ускорила рост GMV относительно предыдущего квартала и сохранила высокие темпы обработки заказов. При этом сами инциденты уже заметно отразились на отчетной чистой прибыли через убыток в размере 30,1 млрд рублей (формирование резервов).
То есть основной операционный бизнес пока демонстрирует высокую устойчивость: нарушения инфраструктуры не привели к заметному торможению оборота, а удельная себестоимость логистики продолжила снижаться.
Тут стоит учитывать, что под ударом складские мощности Ozon были только половину третьего квартала (с конца августа). Также компания может дробить складские мощности и удлинять логистическое плечо, что приведет к снижению эффективности. Однако пока мы не считаем, что влияние будет критическим.
Взгляд на компанию
Новый прогноз менеджмент не публиковал. Прежний ориентир предполагает рост GMV на 25–30% в 2026 году и скорр. EBITDA около 200 млрд руб.
Несмотря на ожидаемый нами рост расходов на логистику в будущем, мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на компанию. Третий квартал показал, что Ozon пока удается показывать хороший результат при слабой конъюнктуре рынка и резком замедлении онлайн-торговли. Главный позитив квартала — качество операционного роста. Ozon одновременно увеличивает клиентскую базу, резко повышает частоту покупок и улучшает монетизацию.
Оригинальную статью читать по этой ссылке.
