ЦБ регулярно начнет публиковать сведения о продаже акций, купленных по разрешениям
Валютный рынок подошел к трем ключевым монетарным решениям (ФРС, Банк Англии, Банк Японии) в условиях обострения сырьевых рисков из-за остановки саудовского трубопровода East-West и взлета Brent к $107–$108. Сжатие разницы процентных ставок между долларом и иеной демонтирует остатки классического керри-трейда, смещая рыночный фокус с направления процентных шагов на тон сопровождающих заявлений и траекторию прогнозов Dot Plot.
Как отработала логика предыдущего обзора перед монетарным марафоном сентября
В обзоре от 6 сентября мы выделяли две принципиальные развилки: способность ЕЦБ подтвердить ставку 2.65% без давления на котировки единой европейской валюты и назревающее закрытие спекулятивных коротких позиций по иене на фоне ястребиных сигналов из Токио. По направлению рынок отработал оба сценария. Совет управляющих ЕЦБ 10 сентября повысил ставку рефинансирования до 2.65% (+25 б.п.), полностью оправдав рыночный консенсус. Пара EUR/USD удержала диапазон 1.1560–1.1610, закрыв неделю в районе 1.1599, что подтвердило тезис об учете европейского ужесточения в ценах. Движение по иене приобрело взрывной характер именно за счет накопленного институционального навеса. Пара USD/JPY, начав неделю около 156.25, испытала резкое снижение в район 152.90–153.40, прерывавшееся локальной коррекцией к 154.40 в четверг, и завершила пятничные торги около 153.50–153.55.
Как подтвердили свежие данные CFTC, за этим импульсом стояло не просто закрытие розничных позиций, а масштабный сброс шортов крупными фондами перед сентябрьским заседанием Банка Японии. Золото также следовало ожидаемой траектории: котировки XAU/USD отошли от пиковых отметок выше $4450 в сторону консолидации около $4350 за унцию (дельта к закрытию предыдущей пятницы составила порядка -80 $), отыгрывая рост реальных доходностей на мировом долговом рынке.
Что показывает расхождение категорий отчета COT.
В регулярных отчетах CFTC данные разделяются на классический срез (Legacy COT: Non-Commercial vs Commercial) и детализированный (Disaggregated COT: Leveraged Funds, Asset Managers). Спекулянты в категории Non-Commercials уже перевернулись в чистый лонг (+10.8 тыс. контрактов), в то время как кредитные хедж-фонды (Leveraged Funds) лишь наполовину сократили шорт, оставаясь в чистой короткой позиции на -49.1 тыс. контрактов. Это различие принципиально для оценки риска: долгосрочные трендовые фонды уже вышли из продаж, но у маржинальных игроков все еще сохраняется существенный объем шорта, уязвимый к решениям Банка Японии.
Почему супер-неделя трех заседаний одновременно меняет монетарные траектории США, Британии и Японии
В течение 48 часов, с вечера среды 16 сентября по утро пятницы 18 сентября, решения по процентным ставкам примут три крупнейших регулятора мира. Вместе с уже состоявшимся решением ЕЦБ это формирует редкий период одновременной переоценки мировых монетарных условий.
Спред доходностей 2-летних гособлигаций (G10 минус США, б.п.) и институциональный вердикт
1. ФРС США (16 сентября): спорный рынок между паузой и подъемом целевого диапазона.
До публикации августовского отчета по инфляции консенсус-опросы экономистов отдавали около 70% голосов в пользу паузы, опираясь на миролюбивые комментарии управляющего Кристофера Уоллера. Однако опубликованный 11 сентября базовый индекс потребительских цен (Core CPI) внес коррективы: прирост показателя составил +0.29% м/м против ожидавшихся рынком 0.2%, в то время как годовой общий CPI закрепился на уровне 3.4% г/г. В результате инвестиционные дома разделились: часть крупных институтов закладывает подъем целевого диапазона ставки Federal Funds на 25 б.п. до 3.75–4.00% (с текущего диапазона 3.50–3.75%, где эффективная ставка DFF составляет 3.63%), в то время как другие ожидают удержания ставки на текущем уровне с жестким сигналом на ноябрь. Ситуацию усложняет резкий отрыв headline-инфляции от базовых компонентов: скачок цен на энергоносители (+2.1% м/м) и взлет цен на бензин (+3.9%) создают угрозу переноса издержек в другие сектора, хотя рост зарплат (+0.3% м/м) пока остается сдержанным. Доходность 10-летних казначейских бумаг США колеблется около 4.80%, а ключевым ориентиром для рынка станет не только сам шаг, но и обновленный график точечных прогнозов (Dot Plot) вместе с тоном пресс-конференции Кевина Уорша.
Сценарное дерево ФРС: развилки решений, реакция доходностей 10Y/2Y и триггеры инвалидации
2. Банк Англии (17 сентября): пауза с ястребиным подтекстом на фоне дорогой энергии.
В четверг вердикт по ставке вынесет Комитет по монетарной политике (MPC) Банка Англии. Базовый сценарий предполагает сохранение показателя на уровне 3.75%. Примечательно, что еще в июле раскол внутри комитета составлял 6–3 (где трое членов голосовали за повышение), а неожиданно сильный июльский ВВП (+0.4% м/м) добавляет аргументов сторонникам жесткости. Главным фактором беспокойства для главы регулятора Эндрю Бейли остается ценовой шок на европейском газовом рынке и дорогая нефть, повышающие риски повторного разгона британской инфляции к 4.0% в зимние месяцы. Доходность 10-летних гособлигаций Великобритании (Gilts) держится в районе 5.34–5.36%, отражая высокую премию за инфляционный риск. Ожидается, что Бейли займет позицию hawkish hold: воздержится от изменения ставки сейчас, но предупредит рынок о готовности ужесточить политику при сохранении энергетического давления.
3. Банк Японии (18 сентября): долгожданный шаг к 1.25%. Заседание Банка Японии станет финальным аккордом супер-недели. В отличие от западных коллег, японский регулятор не привязан к жесткому минутному слоту публикации: вердикт традиционно объявляется в ходе азиатской сессии (обычно в интервале 03:00–04:30 UTC), за чем следует пресс-конференция Кадзуо Уэды. Широкий консенсус закладывает подъем краткосрочной ставки на 25 б.п. до 1.25% с текущего уровня 1.00%. Рост реальных заработных плат в Японии на +2.4% г/г подкрепляет уверенность руководства в формировании устойчивой инфляционной спирали. В академических дискуссиях внутри Банка Японии нейтральный диапазон ставки оценивается в 1.1–2.5% в номинальном выражении, что оставляет регулятору пространство для дальнейших шагов.
Доходность 10-летних японских бумаг (JGB) уже поднялась к 2.67%, создавая мощный фундамент для фундаментальной переоценки иены.
Йена и Керри-трейд
Динамика пары USD/JPY на прошедшей неделе стала наглядным примером того, как перестройка институциональных портфелей ломает краткосрочные технические шаблоны. Начав торги около 156.25, пара развила импульсивное нисходящее движение, о чем мы детально писали во вторничном разборе падения USD/JPY ниже 154. Котировки протестировали локальное дно в районе 152.90–153.40, кратковременно скорректировались в четверг к 154.40 и завершили пятницу около отметки 153.50–153.55 с утренней консолидацией понедельника вблизи 154.00.
Хроника демонтажа керри-трейда USD/JPY: ключевые этапы снижения на 1 100 пунктов от вершины
Свежий отчет CFTC наглядно раскрыл механику этого движения. В категории кредитных хедж-фондов (Leveraged Funds по отчету Disaggregated COT) чистый спекулятивный шорт сократился сразу на +53 090 контрактов за неделю, упав с -102 188 до -49 098 контрактов. За считанные дни фонды ликвидировали свыше половины короткой позиции по иене, стремясь зафиксировать прибыль перед заседанием в Токио.
USD/JPY, D1: пробой нижней границы диапазона волатильности при падении дневного RSI к 28 пунктам
При этом в традиционном отчете Legacy (категория Non-Commercials) чистая позиция спекулянтов и вовсе впервые с февраля развернулась в область нетто-лонга (+10.8 тыс. контрактов). Расхождение между книгами отражает важный структурный сдвиг: средне- и долгосрочные управляющие уже закрыли стратегические продажи иены, тогда как в маржинальных фондах еще сохраняется навес коротких позиций в 49 тыс. контрактов, который послужит топливом для нового импульса укрепления иены в случае жесткой риторики Кадзуо Уэды. На дневном таймфрейме техническая картина указывает на глубокую перепроданность: индикатор RSI 14 опустился в район 28 пунктов, скользящие средние SMA 20 (около 157.55) и EMA 50 (158.45) зафиксировали смену тренда, а среднедневной диапазон волатильности ATR 14 расширился до 118 пунктов.
i-Levels, USD/JPY H4: расчетная зона скопления институциональной ликвидности и поддержки около 153.74
Расчетные уровни индикатора i-Levels на четырехчасовом графике (H4) выделяют ближайшую область поддержки на отметке 153.74, где цена пытается консолидироваться в начале недели. Уровень 156.42, преодоленный вниз на прошлой неделе, теперь выполняет роль первичного сопротивления при любых технических отскоках, в то время как более глубокое сопротивление располагается в районе 158.45.
Почему швейцарский франк принял на себя роль главного инструмента фондирования вместо иены
Пока участники торгов следили за ралли иены, во фьючерсах на швейцарский франк сформировалась выраженная структурная аномалия. По данным CFTC в категории Leveraged Funds, спекулятивный чистый шорт по CHF увеличился за неделю еще на -3 142 контракта, достигнув -13 440 контрактов. В этой книге позиция подошла вплотную к минимальным значениям за последние 52 недели (перцентиль около 1.9%). Маржинальные фонды активно продают франк, замещая им закрываемые позиции в иене для сохранения дешевого фондирования высокодоходных активов. При этом по агрегированной выборке розничных счетов брокера наблюдается выраженный перекос: доля длинных позиций по USD/CHF достигает 78.5% против 21.5% коротких (с плотным скоплением заявок на покупку в зоне 0.8130–0.8140). Такое сочетание экстремального институционального шорта в фондах и тяжелого розничного лонга делает франк крайне чувствительным к любым всплескам спроса на защитные активы: в случае рыночной турбулентности пара USD/CHF рискует столкнуться с резким закрытием коротких позиций по франку.
Почему индекс доллара держится вблизи 99.1–99.3 на фоне дорогой нефти и инфляционной дивергенции
Индекс доллара (DXY) завершил прошедшую неделю в узком коридоре около 99.10, практически повторив уровень закрытия предыдущей пятницы (99.16). В течение пяти торговых дней индекс колебался в границах 98.78–99.39, демонстрируя сдержанную реакцию как на ястребиные заявления европейских чиновников, так и на горячий релиз американского CPI.
Фундаментальный пульс доллара: ключевые параметры монетарной системы США на 14 сентября 2026 года
На 30-дневном горизонте американская валюта остается ниже психологической отметки 100.00 (отступив примерно на 0.9 пункта от августовских максимумов в районе 99.98). Такое поведение обусловлено противостоянием двух мощных фундаментальных сил:
1. Аргументы в пользу сильного доллара. Отчет по инфляции за август напомнил участникам рынка о живучести инфляционного давления: базовая инфляция Core CPI выросла на +0.29% м/м, общий индекс составил 3.4% г/г, а индекс цен производителей (PPI) показал прирост 0.4% м/м. Рынок труда остается стабильным: августовский NFP добавил +162 тыс. новых рабочих мест при безработице 4.1%. Спред доходностей двухлетних и десятилетних казначейских бумаг США (T10Y2Y) сузился с 0.41% до 0.33%, отражая рост доходностей коротких выпусков перед заседанием ФРС. 
Сырьевой капкан: выпавшие 7.0 млн б/с саудовской трубы и ограничение роста доллара США
2. Энергетический шок и стагфляционные ограничения. Остановка саудовского магистрального трубопровода East-West (пропускной способностью 7 млн баррелей в сутки) после атак на энергетическую инфраструктуру привела к резкому росту нефтяных котировок: сорт Brent подорожал в район $107–$108 за баррель, а WTI закрепился выше $103. В условиях роста цен на моторное топливо (+3.9% м/м) подъем ставки ФРС оценивается частью инвесторов не как отражение сильного спроса, а как вынужденный ответ на шок со стороны предложения. Это ограничивает покупательский энтузиазм в долларовых активах, толкая индекс рыночных настроений Fear & Greed в зону страха (около 33 пунктов). Институциональные потоки по фьючерсам CME сохраняют чистый перевес в пользу доллара против большинства мажоров (EUR, GBP, AUD, CAD, NZD), однако неготовность DXY пробивать отметку 100.00 подтверждает, что рынок ждет прямых сигналов от руководства Федрезерва.
Что происходит в парах EUR/USD, GBP/USD и сырьевых валютах накануне кульминации недели
Расхождение в чувствительности к ценам на энергоносители и разница в шагах центробанков привели к заметной дифференциации среди основных валютных пар.
EUR/USD, D1: пара удерживает равновесие вблизи рубежа 1.1600 после решения ЕЦБ
EUR/USD (закрытие недели около 1.1599). Единая европейская валюта проявила устойчивость, потеряв всего около 15 пунктов за неделю и сохранив позиции в районе 1.1600 вопреки ястребиной переоценке долларовых ставок. Как мы отмечали накануне заседания в обзоре «Евро у развилки», повышение ставки ЕЦБ до 2.65% уже было полностью заложено котировками, что позволило евро удержать баланс. В отчете CFTC чистый шорт кредитных фондов по евро незначительно сократился на +4.9 тыс. контрактов до -33.3 тыс. (оставаясь в нижней трети 52-недельного диапазона).
i-Levels, EUR/USD H4: расчетные границы внутридневного баланса ликвидности 
GBP/USD, D1: пара зажата около 1.3525 в ожидании данных по инфляции и вердикта Банка Англии
GBP/USD (закрытие недели около 1.3526). Британский фунт завершил неделю без выраженной динамики, опираясь на сильный июльский ВВП (+0.4% м/м). Вместе с тем в позиционировании фондов наметилась фиксация прибыли: спекулятивный лонг по фунту сократился на -8.5 тыс. контрактов до +34.6 тыс. (перцентиль снизился к 63%). В материале «Все уже купили фунт» мы подробно разбирали, почему перегруженный лонг делает пару уязвимой к любым голубиным сигналам Банка Англии.
Сырьевой блок (AUD, NZD, CAD). Основное давление испытал новозеландский доллар: котировки NZD/USD просели примерно на 65–70 пунктов за неделю (к 0.5813), что подтвердило наш пятничный анализ в статье «Киви тянет вниз доходность США». Австралийский доллар снизился на 34 пункта в район 0.7170 при стабильном длинном позиционировании институционалов (+49.8 тыс. контрактов). Пара USD/CAD прибавила порядка 35 пунктов, торгуясь около 1.3870 накануне публикации канадского индекса цен. Сентимент ретейла Как распределены розничные ордера по выборке брокерских счетов Анализ распределения клиентских ордеров по выборке брокерских счетов на утро 14 сентября подтверждает наличие классических перекосов сентимента:
Карта ликвидности: доля покупок розничных трейдеров против позиционирования фондов CFTC
Анализ ключевых развилок недели для участников валютного рынка
Синхронность решений трех центробанков за 48 часов исключает возможность торговли по инерции. Оценка рисков строится на сопоставлении трех альтернативных сценариев:
Сценарий 1. «Калибровка ФРС one-and-done при подтверждении шага BOJ» (модальный сценарий). Федрезерв повышает диапазон до 3.75–4.00%, однако Кевин Уорш подчеркивает сдержанный характер инфляционных ожиданий и нежелание перегружать экономику в условиях дорогой энергии. Банк Японии синхронно повышает ставку до 1.25% и анонсирует дальнейшие шаги. В этой конфигурации сужение спреда доходностей между США и Японией ускоряет репатриацию японского капитала: пара USD/JPY тестирует поддержки в районе 151.50–152.00, индекс доллара удерживается в коридоре 98.80–99.50, а EUR/USD сохраняет прочность выше 1.1550.
Сценарий 2. «Ястребиный Dot Plot ФРС при осторожности Токио». ФРС не только поднимает ставку, но и повышает медианную траекторию прогнозов на 2027 год, реагируя на взлет нефти Brent выше $105. При этом руководство Банка Японии, даже пойдя на повышение ставки, выражает обеспокоенность экспортом и охлаждает ожидания зимних шагов. При таком развитии событий накопленный шорт в долларовых парах резко разворачивается: USD/JPY отскакивает в направлении 156.00–157.00, DXY пробивает сопротивление 100.00, а фунт и евро уходят к нижним границам своих коридоров.
Сценарий 3. «Пауза ФРС с жестким сигналом на ноябрь и сквиз защитных активов». Учитывая раскол мнений до отчета по CPI, Федрезерв решает взять паузу на уровне 3.50–3.75%, пообещав повышение в ноябре при сохранении горячих данных. Если это совпадет с дальнейшей эскалацией ситуации вокруг саудовской энергоинфраструктуры, на рынках запустится классический режим ухода от риска (risk-off). В этом случае швейцарский франк, обремененный рекордным спекулятивным шортом в фондах, наряду с иеной продемонстрирует мощный импульс опережающего укрепления.
Подготовлено специально для ru.investing.com. Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля финансовыми инструментами на валютном рынке сопряжена с высоким риском потери капитала. Копирование и перепечатка материалов допускаются только со ссылкой на первоисточник MyEveLab. © 2026
