Госдума приняла закон о легализации криптовалюты в РФ
SSR Mining Inc. добывает золото, серебро, а также сопутствующие медь, свинец и цинк на месторождениях в Соединённых Штатах Америки, Канаде и Аргентине. Компания позиционируется как третий по величине производитель золота в США.
До 2024 года значительную часть выручки компании — исторически порядка 40% — обеспечивал рудник Чёплер в Турции. После аварии 13 февраля 2024 года этот рудник был полностью остановлен и с тех пор не приносил выручки, а лишь генерировал убытки на консервацию и судебные издержки. К середине 2026 года компания завершила продажу 80% доли и функций оператора рудника Чёплер, а также договорилась о продаже 20% доли и функций оператора проекта Ход-Маден.
Это означает, что компания выходит из владения и операционного управления турецкими активами, но не из турецкой экономики полностью — по проекту Ход-Маден SSR Mining сохраняет бессрочное лицензионное вознаграждение в размере 4% от будущей выручки проекта, при этом компания Royal Gold удерживает зафиксированное право выкупить половину этого вознаграждения за $160 млн после начала промышленной добычи, а судебное разбирательство по иску акционеров, связанному с аварией 2024 года, продолжается независимо от смены собственника актива.
Поскольку последняя выручка от Чёплера отражена в отчётности ещё до остановки рудника, завершение сделок не сокращает текущую выручку компании — прогнозы добычи и выручки на 2026 год уже рассчитаны только на четыре действующих рудника: Маригольд и Крипл-Крик-энд-Виктор в Соединённых Штатах Америки, Сиби в Канаде и Пуна в Аргентине.
SSR Mining обладает значительной ресурсной базой. По последним опубликованным данным, доказанные и вероятные запасы компании составляют около 7,5 млн унций золота и 120 млн унций серебра, а совокупные ресурсы превышают 13 млн унций золота и 200 млн унций серебра. Компания активно инвестирует в геологоразведку вокруг существующих активов, что позволяет продлевать срок службы рудников и поддерживать стабильный уровень добычи на горизонте десятилетий.
SSR Mining была основана в 1946 году. Штаб‑квартира SSR Mining расположена в Ванкувере, Британская Колумбия, Канада.
Высокий потенциал роста акций компаний на годовом горизонте в базовом сценарии, составляющий 47%.
Компания перешла к более простой и понятной инвесторам бизнес-модели, сосредоточенной на Северной и Южной Америке, полностью вышла из турецких активов (владение и операционное управление). Такая структура делает бизнес компании более понятным для инвесторов и снижает страновой риск, ранее сопряжённый с судебными разбирательствами и экологическими претензиями в Турции.
У компании почти нет долга, на балансе значительный запас ликвидности. Финансовая устойчивость даёт компании возможность сохранить выплаты акционерам, развивать действующие месторождения и создаёт запас прочности на случай снижения цен на драгоценные металлы.
Акции торгуются со значительным дисконтом по ожидаемой будущей прибыли к историческим значениям, так и относительно рынка в целом. Текущий P/E -12х, форвардный - на уровне 6х. Такой разрыв объясняется ожидаемым ростом добычи и прибыли компании в 2026 и 2027 годах после стабилизации портфеля активов.
Добыча и подтверждённые запасы компании растут, что создаёт органическую основу для увеличения прибыли без крупных дополнительных вложений в новые месторождения.
Ценовая конъюнктура на мировом рынке золота остаётся благоприятной. Крупнейшие инвестиционные банки дают на конец 2026 года целевые значения в широком диапазоне: от $4,500 до $5,055 за унцию. Ключевым фактором поддержки цены остаются рекордные по историческим меркам закупки золота ЦБ: по итогам 1К2026 года ЦБ приобрели 244 т золота, что на 3% больше, чем годом ранее, — а также сохраняющийся спрос со стороны частных инвесторов на фоне неопределённости в отношении будущей траектории процентных ставок в США.
Компания сохраняет значимую долю выручки от серебра, рынок которого характеризуется структурным дефицитом предложения. Присутствие серебра в портфеле компании даёт дополнительный источник роста выручки, не зависящий напрямую от динамики цены золота.
Основные действующие активы компании расположены в юрисдикциях с относительно невысоким геополитическим риском для отрасли.
Риски
Последствия аварии на турецком руднике Чёплер продолжают создавать юридические и репутационные риски, несмотря на продажу самого актива.
Волатильность цен на золото и серебро напрямую и в полном объёме влияет на финансовые результаты компании.
Ожидаемый рост денежных затрат на добычу способен ограничить положительный эффект от роста цен на металлы.
Возможное ужесточение ДКП ФРС США способно ослабить фундаментальную поддержку цен на драгоценные металлы.
Промышленный спрос на серебро, обеспечивающий значительную часть выручки компании от этого металла, показывает признаки ослабления в ключевом сегменте.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов