Война на Ближнем Востоке и перегрев в ИИ угрожают мировой экономике — BIS
С начала года котировки компании снизились на 30% против 12% по рынку. В чем причины такого падения, какие мы видим риски и что ожидать от эмитента по итогам текущего года — разбираем подробно.
Почему падаем?
На наш взгляд, причин столь существенного снижения котировок несколько:
- Негативные новости по рынку алкоголя и слабые операционные данные компании.
- Общий негатив на фондовом рынке.
- Более низкий объявленный дивиденд, чем закладывал рынок.
- Повышение корпоративных рисков.
Рынок алкоголя снижается в натуральном выражении
По итогам 2025 года объем продаж алкоголя в натуральном выражении снизился на 14% г/г, до 924 млн дал (в т.ч. водка — на 4%, коньяк — на 10%, однако продажи рома и виски выросли на 1%, а ЛВИ — на 12% г/г). Продажи вин снизились на 3% г/г, игристых вин — на 5% г/г.
Снижение продаж водки связано с влиянием роста ставки акциза и минимальной розничной цены, а также с изменением потребительских предпочтений (потребители стали чаще выбирать другие виды продукции — виски, джин, ром).
Количество организаций, продающих алкоголь, в прошлом году снизилось на 6% г/г на фоне ужесточения правил торговли спиртным в регионах. С начала 2025 года власти ряда российских регионов начали активную борьбу с алкоголизацией населения, вводя ограничения на торговлю спиртным. В одних регионах запретили открывать точки в жилых домах, в других ограничили продажу алкоголя двумя часами в день.
Слабые операционные результаты
- Выручка NovaBev за 2025 г. выросла на 10% г/г, до 149 млрд руб. Выручка от производства алкоголя выросла на 13% г/г, до 98 млрд руб., а выручка от розничной продажи — на 10% г/г, до 95 млрд руб. В натуральном выражении продажи составили 15,8 млн дал (-2% г/г).
- EBITDA выросла на 9% г/г, до 15 млрд руб. Рентабельность не изменилась г/г и составила 9,8%.
- Чистая прибыль выросла на 13% г/г, до 5 млрд руб.
- FCF снизился на 73% г/г, до 2 млрд руб.
- Чистый долг вырос на 60% г/г, до 19 млрд руб. Чистый долг/EBITDA увеличился до 1.3х против 0.9х на конец 2024 г.
- В 1 кв. 26 продажи снизились на 5% г/г, до 3 млн дал. Отгрузки собственной продукции сократились на 5% г/г, до 2,3 млн дал, импортных — на 7% г/г, до 0,7 млн дал. Объем продаж сети «Винлаб» увеличился на 9% г/г. Средний чек вырос на 8% г/г, трафик снизился на 2% г/г.
Повышение корпоративных рисков
В конце 2025 года стало известно, что АО «Ориент-Запад» (конечный бенефициар — А. Мечетин) сократило свою долю в капитале NovaBev с 29% до 11%. В 2023 г. доля составляла 35%. Казначейский пакет вырос до 31%, для выкупа доли был привлечен долг. Основное опасение инвесторов — продажа пакета в рынок, что может оказать давление на котировки.
Еще одним фактором негатива для кейса Novabev является покупка рыбного завода АО «Квэн» у Мечетина. Особое внимание государства к агропромышленным и пищевым производствам (изъятие активов на примере РусАгро) привело к тому, что владельцы подобных предприятий (Воробьев с «Инарктикой», Мечетин с «Квэном») скрывают свою прямую связь с активами путем передачи владения фондам либо распределения рисков между акционерами (как сделал Мечетин, продав актив группе NovaBev).
Прогнозы выручки и оценка акций
Прошлый год оказался для компании тяжелым. Помимо снижения всего рынка алкоголя, сеть «Винлаб» подверглась хакерской атаке и приостановила работу на несколько недель. В этом году дополнительное давление на продажи оказывают стремление потребителей к экономии и снижение трафика в магазинах.
Тем не менее, менеджмент «Винлаба» ожидает, что по итогам 2026 г. выручка сети вырастет на 20% г/г, а EBITDA — на 40% г/г. В своих прогнозах мы более консервативны и ожидаем роста выручки «Винлаба» на 16% г/г на фоне снижения трафика, замедления продуктовой инфляции и сохранения эффекта от хакерской атаки.
По текущим уровням, акции NovaBev торгуются на уровне 3.0x EV/EBITDA 2026 года, что значительно ниже исторических значений на уровне 5–6x EV/EBITDA. Это отражает как общий негатив на рынке, так и дисконт за наличие корпоративных рисков в кейсе NovaBev.
Оригинальную статью читать по этой ссылке.