Рубль: почему падает и что будет дальше?

Конец недели принёс резкий взлёт валют к рублю. Его недельное падение с 73,2 до 78,9 руб/дол. стало сильнейшим с конца 2022 г. Что происходит и что будет дальше?
Факторы, проявленные в конце июня, вероятно, будут действовать и на среднесрочную перспективу. Они разворачивают российскую валюту от благополучия к негативу. Основные из них - таковы.

1. Экспорт и импорт
- экспорт может быть относительно снижен из-за падения нефтяных цен и антироссийских санкций. Brent на фоне переговоров США и Ирана подешевела с $124 в мае до $ 73 за баррель, а Юралс – с $120 к $59. Это «довоенные» уровни конца февраля 2026 г. Как бы и не было никакой войны в Персидском заливе... Это конечно, не значит , что так будет и дальше. Новые взаимные удары Ирана и США могут нарушить хрупкое равновесие. Ормузский пролив открывается и закрывается так же часто, как дверца холодильника. Но тенденция к замирению всё же сильнее, и высоких цен в нефти не стоит ожидать.
- импорт, напротив, повышается сезонно в летние месяцы. Его могут усилить и новые закупки нефтепродуктов за рубежом.
Такое положение уже сейчас оказывает давление на предложение валют и поднимает спрос на них.

2. Бюджетное правило. Покупки валюты минфином в июне и вероятно в июле исходя из прошлых высоких цен нефти. Кроме того, с июля завершаются продажи валюты ЦБ от зеркалирования предыдущих инвестиций минфина из ФНБ. В 1 полугодии 2026 года такие продажи составляли 4,6 млрд руб в день. С июля они прекращаются, то есть предложение валюты снижается.

3 Дефицит бюджета. За 5 месяцев 2026 г. он достиг 6 трлн руб., то есть в 1,6 раза выше, чем запланировано на весь 2026 год (3,8 трлн.руб.). И Госдума законодательно разрешила правительству увеличивать расходы и объём заимствований сверх установленных законом пределов. Это означает наращивание денежной массы, предложения необеспеченных рублей, что негативно для курса.

4. Геополитика. Рубль в предыдущие месяцы рос во многом на ожиданиях мирного переговорного процесса по Украине. Но эти надежды не оправдываются. Усиливаются удары по российской нефтегазовой инфраструктуре. В мире отмечают, что США из посредника всё больше становится приверженцем антироссийских позиций. Санкции усиливаются. Обстановка накаляется. Российские активы под сильным давлением - акции, облигации, теперь и валюта. Рубли, получаемые инвесторами от распродажи российских бумаг, уходят во многом и на валютный рынок.

5. Инфляция. Годовая инфляция с 5,3% в мае поднялась к 5,9% на 22 июня. Выигрышная для рубля тенденция к ослаблению роста цен с начала года может приостановиться.

6. Ключевая ставка ЦБ России. Экономика, бизнес, потребители стонут от её высоты. Но полшага её снижения в июне с 14,5% до 14,25% вместо 14% не укрепило рубль, а скорее испугало рынок. Вместо роста рубль получил стимул к снижению. А теперь в новых реалиях встанет вопрос вообще о дальнейшей судьбе уменьшения ставки.
С одной стороны, надо, надо её уменьшать. Даже при инфляции около 6% ставка 14,25% – запредельная. ВВП сворачивается. Но ЦБ занимает жёсткие позиции против инфляции. Если расходы бюджета и цены нефтепродуктов взметнутся, то регулятор может приостановить снижение ставки. И если она будет к концу года 13,5% - уже хорошо. Про предполагаемые ранее 11-12% речь не идёт.
Это с одной стороны поддерживает рубль. Но давление на экономику из-за высокой ставки – против нашей валюты.

7. Общий рост доллара в мире. Индекс доллара USDX поднялся выше 101 п. - к рубежам мая 2025 г. на ожиданиях роста ставки ФРС . Это создаёт давление на другие валюты, в том числе рубль.

Таким образом, на ближайшие недели поднимаются диапазоны вероятного движения рубля. Если не будет совсем резкого форс- мажора, то они могут составить: доллар 76-83,5 руб., евро 92-97 руб., юань 11.8- 12.5 руб.