Стало известно, какие документы подписали Казахстан и Россия
Источник: автор
30-летние Treasuries — 5.19%. Последний раз этот уровень был в 2007 году.
ФРС держит ставку на 3.50–3.75% с декабря 2025-го — без изменений. Инфляция в апреле — 3.8%, максимум с мая 2023. Нефть на 50% выше довоенных уровней из-за конфликта с Ираном.
Несколько недель назад я смотрел на графики и заметил: доходности облигаций обновляли максимумы, пока ФРС стояла на месте. Я остановился и задал себе вопрос: почему? Обычно так не бывает. Ниже — мой ответ.
Я трейдер, не макроэкономист. Я доверяю цене больше, чем официальным заявлениям. И цена облигаций сейчас говорит кое-что важное.
Два расхождения, которые нельзя игнорировать
Происходит сразу два разрыва. Они связаны, но видны по-разному.
Расхождение А: два конца одной кривой
ФРС управляет краткосрочной ставкой — сейчас 3.75%. Долгосрочные доходности устанавливает рынок — и сейчас 30Y стоит на 5.19%. Разрыв между ними — около 145 базисных пунктов. Он продолжает расширяться.
Это стипенинг (рост разницы между длинными и короткими доходностями) кривой в условиях высокой инфляции. Исторически такая комбинация означает одно: рынок закладывает риск, который ФРС публично не признаёт. Рост длинных доходностей — это не паника. Это цена.
Расхождение Б: два рынка — два противоположных сигнала
S&P 500 — восьмая растущая неделя подряд, вблизи исторических рекордов. Акции говорят: экономика держится, ФРС справится, ситуация под контролем.
30Y Treasury — максимум с 2007 года. Рынок облигаций говорит противоположное: инфляция не побеждена, фискальный риск растёт, контроль над длинными ставками потерян.
Два рынка смотрят на одну экономику и видят разное. Историческая логика такова: это расхождение не длится долго. Оно закрывается. Вопрос — как.
ДАННЫЕ НА 25 МАЯ 2026
Источник: автор
Почему рынок идёт против ФРС — три причины
Каждая из них сама по себе была бы управляемой. Вместе они создают давление, которое рынок облигаций и отражает через рост доходностей.
— Инфляция ускоряется — и ФРС знает, что не контролирует источник.
CPI апрель 2026 — 3.8%. Иранская война с февраля подняла нефть на 50% от довоенных уровней. Ормузский пролив — 20–25% мирового нефтяного потока. Dallas Fed рассчитал: при текущем сценарии инфляция вырастет ещё на 0.2–0.5 п.п. к Q4 2026. Это структурный источник инфляции, который ставкой ФРС не лечится.
— Долговая математика работает против длинных облигаций.
Долг США — $36–39 трлн. Процентные расходы в FY2025 — $970 млрд, впервые превысив военный бюджет. Держатели 30-летних облигаций не хотят принять на себя 30 лет инфляционного риска за отрицательную реальную доходность — и требуют компенсацию через рост номинальной доходности.
— Уорш присягнул, Трамп заговорил — рынок включил премию за политический риск.
22 мая Кевин Уорш принёс присягу как новый председатель ФРС. В тот же вечер Трамп: «Ставки упадут очень быстро». Рынок слышит: давление на снижение реально. Если ФРС поддастся — инфляция получит зелёный свет. Длинные доходности растут как страховка от этого сценария. FOMC при этом уже расколот: четыре диссента (голоса против решения) на апрельском заседании — максимум с 1992 года.
ФРС снизила ставку суммарно на 1.75 п.п. в 2024–2025 годах. Пока снижала — длинные доходности шли вверх. Теперь ФРС держит — доходности продолжают расти. Рынок не успокоился ни тогда, ни сейчас.
Прецедент, который сейчас вспоминают
Сентябрь 2022. Великобритания. Лиз Трасс объявляет налоговые льготы без плана финансирования. Кажется рядовым политическим решением.
Рынок облигаций отвечает за 72 часа: фунт — исторический минимум к доллару, доходности гилтов (гособлигаций Великобритании) взлетают, пенсионные фонды на грани краха от маржин-коллов. Банк Англии, только что боровшийся с инфляцией, вынужден экстренно выкупать облигации. Трасс уходит через 45 дней.
США — не Великобритания. Масштаб несравним. Инерция доллара огромна. Но механика та же: рынок облигаций сигнализирует через цену раньше, чем выходят официальные заявления.
В 2022 никто не думал, что Великобритания — это Великобритания. Рынок не предупреждает заранее. Он уже оценивает — пока остальные ещё читают пресс-релизы.
За чем стоит следить и что из этого может следовать
Три конкретные вещи — и один сценарий, который считаю наиболее вероятным.
1. Уровень 5.20–5.30% по 30Y Treasury
Мы уже на 5.19%. Если этот уровень пробивается устойчиво — рынок входит в территорию, которой не видел с 2007 года. Смотрю ежедневно на Fed H.15.
2. Первое заседание Уорша — июнь 2026
Пресс-конференция важнее самого решения. Если длинные доходности после его слов пойдут вниз — рынок поверил в независимость ФРС. Если продолжат расти — расхождение углубляется.
3. S&P 500 против 30Y yield
Слежу за тем, кто сломается первым. Исторически это расхождение не сохраняется долго. Момент, когда один рынок начнёт двигаться навстречу другому — и будет точкой.
СЦЕНАРИЙ: ЕСЛИ 30Y ПРОБИВАЕТ 5.30%
Это будет сигнал, что рынок закладывает устойчивый инфляционный режим
или повышение ставки ФРС. Исторически это создаёт следующую картину:
→ Золото: бычий сценарий. Реальные ставки остаются отрицательными,
инфляционные ожидания растут — золото исторически выигрывает.
→ Акции роста (tech): давление. Рост discount rate бьёт по оценкам
компаний с длинным горизонтом прибыли сильнее всего.
→ USD: неоднозначно. Высокие доходности привлекают капитал краткосрочно,
но фискальный риск давит на доверие к доллару долгосрочно.
Это не рекомендация. Это сценарий для наблюдения.
Я не знаю, когда расхождение закроется. Но я знаю: за ним нужно следить. Потому что именно там сейчас главный вопрос рынка.
Два прибора. Один вопрос.
Я начал с простого наблюдения: рынок делал то, чего не должен был делать. Доходности обновляли максимумы при стоящей ФРС и растущей инфляции.
За этим стоят два расхождения. Первое — внутри кривой: краткосрочная ставка ФРС и долгосрочные доходности движутся в разные стороны. Второе — между рынками: акции у рекордов, облигации бьют максимумы стресса с 2007 года.
Ни одно из них не означает немедленного кризиса. Но оба говорят об одном: рынок перестал верить, что ФРС контролирует долгосрочную инфляцию. Это важно — независимо от того, в какие активы вы смотрите.
→ Первое заседание Уорша — в июне. Разбор реакции рынка облигаций выйдет сразу после. Подпишитесь, чтобы не пропустить.
Вопрос к вам:
Что, по-вашему, сломается первым — акции скорректируются или доходности отступят? И замечали ли вы это расхождение на своих графиках? Напишите в комментариях — мне важно, как мыслят практикующие трейдеры.
Данный материал носит аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией.
