Удар по Новороссийску грозит ростом мировых цен на продовольствие
Рынок продолжает восстановление — идёт четвёртая неделя роста. Многие компании отскочили с низов на 20–50%. Но есть и отстающие. В этой подборке выясняем, есть ли идеи среди тех акций, которые полноценно не восстановились после обвала последних месяцев. Где низы — это новая норма, а где — потенциал для роста.
Несколько оговорок
- Третий эшелон не берём из-за волатильности и слабой прогнозируемости.
- Интервал — динамика за последние шесть месяцев. За последний месяц почти все бумаги первого и второго эшелонов плюс-минус растут одинаково. Но коррекция на рынке началась ещё в марте. Поэтому интереснее смотреть, кто меньше всех отыграл именно это затяжное падение.
- Не учитываются падения котировок, вызванные разовыми событиями, например крупный дивгэп в SFI.
IVA — −54%
По EV/EBITDA 3,1 — на уровне Базиса, который сейчас самый дешёвый в отрасли, но находится в куда лучшей форме. Давление на котировки оказывал и выход Сбера из акционеров — сократили долю с 22% до 15%. Ещё один маркер, что компания сейчас не в лучшей форме.
В IT есть варианты с более быстрым ростом отгрузок и прибыли. Формально IVA стоит дёшево, но компания демонстрирует откровенно слабые результаты, поэтому считаем такую цену оправданной. Скорее всего, текущие уровни станут новой нормой.
Самолёт — −53%
Главный и единственный позитивный момент — главные продавцы вышли из позиции: фонд наследников основателя компании методично сокращал долю как раз с марта. Давления с этой стороны не будет.
Но не ожидаем полноценного восстановления. Дело в хрупком балансе и дефиците ликвидности, мешающем своевременно сдавать проекты и ускорять запуски новых. А по P/E 8 это самый дорогой из крупных девелоперов.
Как вы понимаете, если из позиции выходит основной бенефициар, ещё и по самым низам, — это очень плохой сигнал. Спекулятивный рост на выносе шортов тут вполне может быть, а вот фундаментальных драйверов нет, кроме ухода навеса из стакана.
Полюс — −51%
Основное падение случилось в июле на отмене дивидендов на ближайшие три года. Это решение совпало с пиком негатива на рынке и привело к сильному обвалу. Второй момент — ожидание допналогов для золотодобытчиков.
На наш взгляд, дивиденды — не главное в Полюсе. С P/E 4 это самый дешёвый горнодобытчик. С понятными драйверами в среднесроке: рост цен на золото, ослабление рубля, сокращение спреда к золоту. Поэтому ожидаем переоценки компании рынком.
VK — −48%
Росту мешает неэффективность: много разовых факторов в прибыли, весь бизнес тянет на себе один рекламный сегмент. Руководство прямо заявляет: для компании в приоритете развитие продуктов, а не рост капитализации.
Плюс есть санкционные проблемы (удаление из магазинов приложений), мешающие наращивать клиентскую базу. По EV/EBITDA 6 компания дороже Яндекса на 30%. Из-за этого и не рассчитываем на быстрый рост котировок. Но просто из-за глубины падения можем увидеть частичное восстановление.
Алроса — −46%
Тут всё просто — цены на натуральные алмазы находятся в затяжном падении с 2023 года. В июле ситуация стабилизировалась, но это просто боковик на многолетних минимумах. Очень жёсткая конкуренция с синтетическими алмазами не даёт ценам расти.
Да, действительно, компании по всему миру сократили добычу, и это рано или поздно должно привести к росту цен. Но синтетические аналоги могут сделать этот рост незначительным или сильно замедлить его. Это новая реальность для компании, и стоит забыть об уровнях, на которых находилась Алроса в предыдущие пять лет. Обвал рынка тут привёл как раз к нормализации цены, которая теперь соответствует фин. показателям.
Мечел — −44%
Ситуация схожа с Алросой — снижение цен на уголь, ломающее маржу отрасли. Плюс укрепление рубля и ужасный баланс: чистый финансовый расход в 2025 году был в семь раз больше EBITDA.
Котировки могут расти спекулятивно на смягчении ДКП. Но долгосрочно без разворота цен на уголь никакого восстановления даже к уровням начала 2026 года не будет. Не говоря уже про максимумы 2024 года.
Итог
Как видим, лишь у Полюса потенциальное восстановление оправдано фундаменталом. У остальных набор недостатков лишает возможности закрыть падение, которое произошло с начала года, в обозримом будущем.
