Цены на нефть Brent выросли до $90 — надежды на сделку по Ормузу тают
Инструменты хеджирования акций обладают реальными преимуществами, которые не могут быть воспроизведены альтернативами, основанными на распределении активов. Если можно определить конкретный период риска, опционы позволяют инвестору хеджировать этот период и впоследствии вернуться к полному участию как в росте, так и в падении стоимости акций, вместо того чтобы навсегда реструктурировать портфель.
Однако многие инвесторы считают, что опцион пут обеспечивает своего рода финансовую алхимию, а именно, что он снимает риск с портфеля подобно тому, как страховой полис снимает риск с дома. Это не так. Опцион пут изменяет риск, обменивая потенциальную просадку на уверенность в снижении доходности.
Эта цена имеет форму, которую большинство инвесторов не отслеживают: постепенное снижение доходности портфеля. Премия за риск волатильности, или тот факт, что фактическая волатильность систематически ниже, чем «подразумеваемая волатильность», или рыночный прогноз будущей волатильности, означает, что любое скользящее хеджирование со временем будет приносить убытки. Страховые компании получают прибыль, когда премии превышают ожидаемые выплаты. Рынки опционов работают аналогично, за исключением того, что их держатели полисов редко занимаются арифметическими расчетами.
Для управления денежными средствами и диверсификации не требуется ни катализатор, ни время. Исторически сложилось так, что простая структура портфеля, состоящая на 70% из акций и на 30% из денежных средств, краткосрочных инструментов денежного рынка или облигаций, обеспечивала долгосрочным инвесторам хеджирующие характеристики, в целом сопоставимые с теми, которые обеспечивает опционное хеджирование. Такой портфель «70/30» не имеет срока действия, не нуждается в катализаторе и не требует от инвестора прогнозирования того, в каком квартале произойдет просадка. Диверсификация работает тихо, постоянно и не требует прогнозов.
За последние три десятилетия простое диверсифицированное стратегическое распределение активов обеспечило аналогичную защиту от снижения стоимости, как и стратегии на основе опционов, при значительно меньших долгосрочных затратах. Портфель «70/30» не имеет срока действия, не нуждается в катализаторе и не требует от инвестора прогнозирования того, в каком квартале произойдет просадка.
Ни один инструмент портфеля не может превратить риск в безопасность без затрат. Однако инвесторы могут сформировать портфель «70/30», предназначенный для противостояния кризису, а не для поиска защиты в разгар кризиса. Это требует дисциплины, чтобы не предпринимать никаких действий в условиях неопределенности и не полагаться на то, что хорошо сформированный портфель сам по себе является хеджированием.
