Убытки российских компаний достигли 7,5 трлн рублей в 2025 году
Ситуация на финансовых рынках
Ключевые события
Ø Внешние рынки переключились с обвала на рынке драгметаллов на наметившиеся усиление противостояния ЕС и США в контексте украинского конфликта, глобальной повестки и экономической политики. Ø Двухдневная трехсторонняя встреча по Украине в ОАЭ не внесла ясности в ход переговорного трека. Важно, что сформировалось параллельное движение двух переговорных веток – по восстановлению экономических отношений США-России и по урегулированию украинского конфликта. Пока прорывов нет, однако можно ожидать поступления новой информации, так как встречи идут в практически закрытом режиме.
Ø ЕЦБ ожидаемо сохранил процентные ставки без изменений (ставка рефинансирование 2,15%) и подтвердил прогноз стабилизации инфляции на уровне среднесрочного таргета 2% (рост цен в январе составил 1,7% г/г).
Ø Ключевое по российской макроэкономике:
- по оценке Росстата, рост ВВП в 2025 году составил 1%;
- рентабельность экономики снижается: сальдированный корпоративный финансовый результат за 11 мес. 2025г. составил 25,4 трлн руб. (-5,5% г/г);
- доходы России от нефти и газа в январе сократились вдвое, достигнув минимума с июля 2020 года;
- дешевая нефть и крепкий рубль давят на бюджет – январь на федеральном уровне был исполнен с дефицитом в 1,7 трлн руб. Краткосрочные данные непоказательны с учетом высоких расходов в начале года (за месяц потрачено 4 трлн руб., 9% от запланированных расходов) на авансы по госконтрактам, однако долгосрочные ожидания также ухудшаются – по оценке источников Reuters, падение доходов в сочетании с увеличением расходов может привести к дефициту бюджета РФ в 2026г. до 3,5%-4,4% от ВВП против 1,6% от официального таргета, при условии, что Индия сократит покупки нефти РФ на 30% (во многом зависит от объема и жесткости вторичных санкций);
- оперативные данные по инфляции +0,2% за неделю с 26.01 по 02.02 говорят о постепенной стабилизации инфляции после скачка начала года, текущие годовые темпы фиксируются на уровне около 6,5% при ожиданиях замедления роста до 4,5-5% по 2026 году.
Ø Прогноз по ключевой ставке на пятницу нейтрален: придерживаемся рыночного консенсуса, который считает основным сценарием сохранение ставки ЦБ 13.02 на уровне 16%, с сигналом на возможные -50бп. в марте. Регулятор предпочтет выждать паузу для оценки окончательного эффекта налоговых изменений, несмотря на усиливающееся действие описанных выше факторов давления на экономику.
Рынки
l Рынок остается неопределенным в своем направлении, в этих условиях ОФЗ продолжили плавное сползание вниз. Индекс госдолга RGBI снизился на 0,5% в район 116,2п.
l Акции оказались под давлением на фоне коррекции на товарных рынках и в драгметаллах и пробуксовке на геополитическом фронте: откат на 1,7% по индексу МосБиржи выглядит закономерным итогом недели.
l Корпоративный бенчмарк RUCBCPNS просел вслед за госдолгом на 0,2%.
l На валютном рынке волатильность с некоторым перевесом в сторону ослабления рубля. Рубль подешевел на 1,3% к доллару, 1% к евро и около 2% к юаню. В связке USD/RUB слабость рубля в ближайшие недели будет сдерживаться существенными объемами чистой продажи валюты, которые составят 16,5 млрд руб. в день с 6 февраля по 5 марта.
l Фондовые рынки США начали коррекцию на неустойчивости доллара и слабой отчетности некоторых мейджеров индекса NASDAQ. Ближайшие дни/недели покажут, начало ли это большого спада или же просто ребалансировка позиций некоторых крупных игроков рынка. С учетом исторических пиков фондового рынка США считаем, что риски коррекции существенно перевешивают среднесрочный потенциал рынка.
l Котировки нефти ослабели на 2,7% (откат от максимумов превышал 8%) на видимости эффективности силового давления США на Иран, склонив Тегеран к переговорам по иранской ядерной программе. Формулы решения проблемы еще нет, но движение в сторону каких-либо договоренностей под давлением оппозиции внутри страны очевидно.
ОФЗ
l Аукционы Минфина в среду 04.02 оказались почти на паузе из-за слабости рынка: размещен только один выпуск 26253 на 22 млрд руб., аукцион по размещению 26251 признан несостоявшимся.
l Рынок госдолга под давлением. Бюджетный дефицит увеличивается, и для его покрытия Минфин на прошедшей неделе объявил о запуске 6 допвыпусков ОФЗ с фикс купоном суммарным объемом на 2,5 трлн руб.
l Ожидания более низких цен в ОФЗ сохраняются – в краткосрочной перспективе вероятно сползаниеRGBI к обозначенным нами ранее целям 115-115,5п. с дальнейшим переходом в боковик.
l Доходность RGBI превысила 14,8% к концу недели. Доходности по кривой растут равномерно на без существенных изменений формы наклона. Ставки на среднем отрезке подтягиваются к планке 15%, на дальнем участке достигли 15,1-15,2%. 
Источник: TradingView.com
Качественный корпоративный долг (рейтинг от А- до ААА)
l Рынок провел активную торговую неделю в качественном корпоративном долге.
Завершили размещение новых выпусков Евротранс 09 (с 22 января), Ростелеком, ИКС 5, Новабев, Альфа-банк, реСтор и ПГК с парными выпусками (фикс + флоатер).
l Главная новость недели: обращение одного из крупнейших застройщиков Самолет за поддержкой государства в объеме 50 млрд руб. говорит сама за себя. Вроде и ожидаемое событие исходя из финансовых показателей компании и ее перспектив, но все же очевидный негатив как для отрасли строительства и девелопмента, так и всего рынка облигаций в целом. Последствия для бумаг эмитента не были драматичны с учетом того, что компания смогла накануне объявления разместить новый бонд в объеме 5 млрд руб. под фикс купон 21% на 3 года. Ждем больше конкретики и развития этой ситуации.
l Продолжается размещение в пятом выпуске ВУШ (83% на текущий момент).
l Каршеринг (Делимобиль) объявил о плане возможного выкупа своих облигаций. Мера очевидно направлена на поддержку доверия инвесторов к эмитенту, однако финансовые ресурсы для такой операции даже с участием главного акционера у него ограничены. Поэтому предполагаем, что это будет иметь больше психологический эффект для рынка.
Источник: Cbonds
Второй эшелон и высокодоходные облигации (рейтинг от В- до ВВВ+)
l Бенчмарки МосБиржи ВДО/ПИР потеряли 0,4-0,5% (в чистых ценах) на неделе.
l Кредитные риски в секторе на фоне потока негативных новостей кажутся высокими, и инвесторы предпочитают работать с более надежными заемщиками.
l Пока можно констатировать, что окно для новых размещений в высокодоходном секторе относительно закрыто с учетом разрыва между ставками, приемлемыми для эмитентов, и реальным рыночным спросом на бумаги МСП.
l Сегежа 003P-10R уменьшила объем выпуска с 3-х до 1-го млрд руб. и смогла разместиться на 90%.
l Текущие спреды ВДО остаются расширенными и в краткосрочной перспективе будут давить на возможности эмитентов рефинансироваться на рынке облигаций. Ожидаем лишь точечные выходы эмитентов с займами в рейтингах ВВ+ и ниже в ближайшее время.
Источник: Cbonds
Валютные облигации (с привязкой к USD, EUR и CNY)
Карта рынка USD/EUR
Источник: Cbonds
Карта рынка CNY
Источник: Cbonds
Инвестирование в ценные бумаги, производные финансовые инструменты, иностранные ценные бумаги несёт в себе риск и может повлечь утрату денежных средств. Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не может быть использована для самостоятельного принятия инвестиционных решений. Информация может содержать сведения об инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Финансовые инструменты или сделки могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели инвестирования, инвестиционному профилю, допустимому риску и/или ожиданиям доходности. АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. При заключении договора доверительного управления АО "ИК "РИКОМ-ТРАСТ" не может гарантировать достижения ожидаемой доходности.