Китайские власти призвали банки сократить вложения в госдолг США
Рынок ставок в период с июня по август справедливо учитывает два этапа снижения ставок в качестве базового сценария текущего года с некоторым риском. Небольшие разногласия наблюдаются в отношении доходности 10-летних облигаций в диапазоне от 4,25% до 4,5%, что, по на мой взгляд, соответствует справедливой стоимости, в то время как по облигациям наблюдается нейтралитет.
Акции и кредиты должны выиграть от некоторой степени «пута» ФРС: более сильного смягчения, если рынок труда ослабнет, и более медленного или приостановлённого смягчения, если рынок труда стабилизируется или финансовые условия окажутся слишком лёгкими для поддержания инфляции к 2% на устойчивой основе. Отказ от будущих снижений ставки в связи с сохранением экономики не должен стать серьёзной проблемой для рисковых активов; устойчивый рост номинального ВВП согласуется с устойчивой прибылью.
Основная краткосрочная угроза для рисковых активов заключается в том, что ФРС уже отстаёт от графика, и экономическая обстановка ухудшается быстрее, чем ФРС смягчает ставку. Учитывая снижение числа первичных заявок на пособие по безработице в годовом исчислении и сохранение потребительских расходов, данный исход прогнозируется относительно маловероятным. Тем не менее, предстоящие отчеты по занятости в США имеют решающее значение; при этом короткая позиция по доллару США против евро помогает застраховаться от более резкого замедления экономики США.
Распределение активов
ФРС заняла более «голубиную» позицию в ответ на возросшие риски снижения рынка труда; это позитивно сказывается на экономических перспективах и поддерживает рисковые активы. Мировые акции по-прежнему имеют перевес, при этом предпочтение отдается США и развивающимся рынкам. Государственные облигации, на мой взгляд, оценены справедливо и остаются эффективным инструментом хеджирования в случае дальнейшего ухудшения экономической ситуации, что потребует дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Более низкие ставки могут усилить спрос иностранных инвесторов на хеджирование рисков в США, что, вероятно, окажет понижательное давление на доллар США. В то же время, доля серебра останется стабильной, и ожидается, что оно продолжит догонять золото в условиях жесткого дефицита.
