ЦБ и Минфин создают предпосылки для снижения курса рубля

Рубль после негативного начала торгов перешел к сдержанной восходящей динамике и обновил вчерашний максимум. В середине сессии российская валюта стала сдавать позиции и консолидируется вокруг уровня вчерашнего закрытия.

Решение Банка России в очередной раз оставить ключевую ставку без изменения было ожидаемым. Правда, он несколько смягчил риторику по сравнению с пресс-релизом мартовского заседания, убрав упоминание о возможности повышения ключевой ставки.

Кроме того, ЦБ немного сдвинул вниз верхнюю границу диапазона ключевой ставки в прогнозе на 2025 г, но настолько же повысил нижнюю: до 19,5–21,5% с февральского 19–22%. Отмечено, что текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким.

Однако в целом оценка нынешней ситуации осталась достаточно сдержанной. Банк России по-прежнему видит, что рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.

Регулятор подчеркнул, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели (4%) в 2026 г. По мнению ЦБ, это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке он будет принимать в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

Биржевые котировки рубля отреагировали нисходящим импульсом на решение Банка России, хотя многие ждали от него более мягких формулировок и хотя бы какого-то намека на возможное начало снижения ключевой ставки в обозримом будущем. Тем не менее денежно-кредитная политика остается жесткой, продолжая сдерживать потребительский спрос, в том числе на импорт. Это ограничивает со стороны импортеров покупки иностранной валюты, что оказывает поддержку рублю.

Новая инициатива Минфина способна в среднесрочной перспективе оказать дополнительное давление на курс рубля. В СМИ появилась информация, что Минфин настаивает на обнулении нормативов возврата и реализации валютной выручки экспортеров после 30 апреля, когда истекает срок соответствующего указа президента РФ.

Очередной налоговый период заканчивается, что может лишить рубль поддержки дополнительного предложения иностранной валюты. К тому же при его наличии рублю не удалось показать укрепления. Поэтому на следующей неделе его курс может ускорить нисходящую динамику.

Российский долговой рынок сохранил позитивную тенденцию предыдущих торгов. Индекс гособлигаций RGBI находится в умеренном плюсе и обновил максимум с начала месяца.