Cильный доллар и растущие доходности облигаций держат рынки в напряжении

Пара EUR/USD начала неделю со снижения к новому минимуму более чем за два года, приблизившись к отметке 1,0170. Основная валютная пара слабеет на фоне глобального укрепления доллара, поддерживаемого резким ростом доходностей казначейских облигаций США. Индекс доллара, отслеживающий стоимость американской валюты по отношению к шести основным конкурентам, поднялся выше 110,00 — в прошлый раз доллар стоил столько в начале ноябре 2022 года. Доходность 10-летних казначейских облигаций США обновила годовой максимум и приблизилась к уровню 4,80%. Говоря о рынке казначейских облигаций, стоит также отметить усиление следующей тенденции в последнее время: доходность к погашению длинных облигаций растет быстрее коротких. Ниже представлена динамика разницы между доходностью к погашению 10-летней и 2-летней казначейской облигации:



Увеличение спреда указывает на то, что привлекательность коротких облигаций выше, чем длинных, что в свою очередь говорит об ожиданиях, что стратегия последовательного реинвестирования в короткие облигации (вместе покупки сразу одной длинной) пользуется сейчас более привлекательна. А это значит, что рынок ожидает более высокие процентные ставки в экономике в будущем ну или по крайней мере пересматривает ожидания насколько быстро они будут снижаться. Так как высокие процентные ставки обычно ассоциируются с более высокими темпами экономического роста, рынок фактически сейчас закладывает ускорение темпов экспансии американской экономики. Кроме того, рост доходностей казначейских облигаций был обусловлен усиливающимися ожиданиями того, что текущий цикл смягчения политики ФРС приостановлен и ожидаемый период паузы растягивается. Ставки на дальнейшие смягчения со стороны ФРС сократились после публикации в пятницу позитивных данных по занятости (NFP) в США за декабрь. Новые рабочие места выросли неожиданно сильнее ноябрьского показателя, при этом уровень безработицы снизился.

В своем последнем отчете Bank of America выступили с довольно смелым заявлением: цикл снижения ставок ФРС завершен поскольку рынок труда США демонстрирует устойчивость, характерную для фазы экспансии делового цикла. В BofA также подчеркнули, что экономическая активность остается «устойчивой» и не видят «особых оснований для дальнейшего смягчения». Кроме того, банк указал, что риски по инфляции смещаются в сторону роста.

На этой неделе инвесторы будут пристально следить за индексом цен производителей (PPI) и индексом потребительских цен (CPI) в США за декабрь, которые будут опубликованы во вторник и среду соответственно.

Дональд Трамп рассматривает возможность объявления национального экономического чрезвычайного положения, чтобы на законных основаниях разработать новый тарифный план. Во время предвыборной кампании Трамп угрожал, что Европейскому союзу придется «дорого заплатить» за то, что он не закупает «достаточно американского экспорта».

Внутри Европы, устойчивые ожидания дальнейшего смягчения политики ЕЦБ продолжают оказывать давление на евро. В ходе «политического диалога» на Азиатском финансовом форуме 2025 в понедельник главный экономист ЕЦБ Филип Лейн отметил, что дальнейшее снижение процентных ставок со стороны регулятора вполне вероятно, так как необходимо предотвратить «слишком медленный» рост экономики. Лейн добавил, что в этом году ЕЦБ следует придерживаться «золотой середины», избегая излишней агрессивности и чрезмерной осторожности.
В случае восходящего отката по EURUSD ожидания по росту довольно скромные – согласно техническому анализу это уровень 1.03:

 

Фунт стерлингов (GBP) продолжает терять позиции относительно основных конкурентов в начале недели. Давление на британскую валюту сохраняется в связи с резким ростом доходности 30-летних государственных облигаций (гилтов) Великобритании, что усиливает опасения по поводу перспектив экономики страны:


 
Доходность 30-летних гилтов подскочила к отметке около 5,47%, что стало самым высоким уровнем с 1998 года. По мнению экспертов, подобная динамика отчасти связана с неопределенностью в отношении будущей торговой политики Дональда Трампа, который готовится занять пост президента США 20 января, а также с высокой зависимостью Великобритании от внешнего финансирования для удовлетворения внутренних потребностей в средствах.

Далее важным катализатором для фунта станет публикация данных по индексу потребительских цен (CPI) в Великобритании за декабрь, запланированная на среду. Показатель инфляции в значительной степени повлияет на ожидания рынка в отношении дальнейших действий Банка Англии (BoE). В настоящее время фьючерсы на процентную ставку в Великобритании свидетельствуют о некотором снижении ставок на смягчение политики BoE: рынок оценивает их в 44 базисных пункта (б.п.) сокращения ставок в этом году по сравнению с 50 б.п. на прошлой неделе.


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK