«MicroStrategy предстоит нелёгкая битва. Резкое падение продаж и историческое сжигание наличных средств заставляют нас усомниться в долгосрочной жизнеспособности бизнеса компании», – аналитики StockStory.
Почему эксперты считают, что MicroStrategy не будет работать эффективно
Компания MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), основанная в 1989 году на базе первоначального контракта с DuPoint, начинала как программная платформа для интеллектуального анализа данных и бизнес-аналитики, но в 2020 году компания произвела фурор, вложив значительные средства в биткоин.
Billing разочаровал, показав, что ему трудно привлечь интерес к своим предложениям
Исторические операционные убытки указывают на неэффективную структуру затрат
Отрицательный свободный денежный поток увеличивает вероятность привлечения капитала, что приведёт к размыванию существующих акционеров или, что ещё хуже, к банкротству.
«MicroStrategy не соответствует нашим критериям качества. Это побуждает нас искать более качественные акции в других местах», – аналитики StockStory.
Почему существуют лучшие возможности, чем MicroStrategy
Цена акций MicroStrategy в $387 подразумевает форвардное отношение цены к продажам 150,4x. Этот оценочный множитель кажется достаточно завышенным, учитывая вялую динамику роста выручки.
Есть акции, которые стоят примерно столько же, но имеют лучшее качество бизнеса. Инвесторы предпочитаем владеть ими.
Краткий обзор компании
Основная деятельность компании MicroStrategy — разработка программного обеспечения и мобильных приложений. В августе 2020 года MicroStrategy инвестировала $250 млн в биткойн в качестве резервного актива. Позднее компания сделала ещё несколько дополнительных крупных покупок биткойнов, в общей сложности более чем на $2 млрд Штаб-квартира компании находится в Тайсонс Корнер, штат Вирджиния.
Майкл Сэйлор, один из соучредителей MicroStrategy, работал консультантом в Dupoint, где заметил большие возможности в использовании и понимании внутренних данных компании. Он, Санджу Бансал (из сети MIT Сэйлора) и Томас Спар основали MicroStrategy с целью разработки инструментов, которые могли бы помочь корпоративным клиентам анализировать большие наборы данных.
Основные предложения MicroStrategy вращаются вокруг её аналитической платформы, которая разработана, чтобы помочь компаниям использовать аналитические данные. Компания продаёт корпоративное аналитическое программное обеспечение, мобильные приложения и облачные BI-решения. Её флагманский продукт — MicroStrategy Analytics Platform, используемая организациями для обнаружения данных, создания отчётов и создания информационных панелей. Привлекательность платформы заключается в её масштабируемости, гибкости и способности предоставлять глубокие аналитические данные из больших наборов данных.
Как уже упоминалось, компания начала агрессивную стратегию приобретения Bitcoin в 2020 году. Компания изначально объяснила, что Bitcoin, по её мнению, является лучшим средством сбережения, чем наличные деньги. После первоначальной покупки MicroStrategy приняла подход непрерывного накопления, используя как существующие денежные резервы, так и средства, привлеченные через предложения долга, для покупки большего количества Bitcoin.
В квартальных отчётах о доходах и публичных заявлениях MicroStrategy повторила, что рассматривает Bitcoin как основную часть своего стратегического направления, а не временную инвестицию. Компания ясно дала понять, что планирует удерживать Bitcoin в долгосрочной перспективе, рассматривая криптовалюту как ключевую часть своего баланса. Она также представила Bitcoin как потенциальный драйвер роста, предположив, что её активы могут помочь привлечь новых клиентов и партнеров, заинтересованных в блокчейне и цифровых активах.
Исследовательский отчет MicroStrategy (MSTR): обновление за III квартал 2024 г.
Отчёт по доходам в III квартале 2024 компании-разработчика программного обеспечения для бизнес-аналитики MicroStrategy не оправдал ожиданий Уолл-стрит, продажи упали на 10,3% в годовом исчислении до $116,1 млн. Убыток non-GAAP в размере $1,56 на акцию также оказался на 9355% ниже консенсус-прогноза аналитиков.
Основные моменты III квартала2024 MicroStrategy:
Доход: $116,1 млн против прогнозов аналитиков в $121,5 млн (меньше на 4,4%)
Скорректированная прибыль на акцию: -$1,56 против прогнозов аналитиков -$0,02
Валовая прибыль (GAAP): 70,4%, что ниже 79,4% в том же квартале прошлого года
Операционная маржа: -373%, что ниже показателя в том же квартале прошлого года на -19,5%
Активы Bitcoin: 252220 токенов BTC с рыночной стоимостью $18,2 млрд (в балансе обозначены как $9,9 млрд «стоимость по себестоимости»)
Рыночная капитализация: $52,33 млрд.
Аналитика данных
Организации генерируют большой объём данных, которые хранятся в разрозненных хранилищах, часто в несовместимых форматах, что замедляет и удорожает извлечение полезной информации, что, в свою очередь, обуславливает спрос на современные облачные платформы анализа данных, способные эффективно анализировать разрозненные данные.
Конкурентами в сфере бизнес-аналитики являются Tableau (приобретена Salesforce (NYSE:CRM), NYSE: CRM), Power BI от Microsoft (NASDAQ:MSFT) (NASDAQ: MSFT) и частная компания Qlik Technologies.
Рост продаж
Изучение долгосрочной эффективности компании может дать подсказки о качестве её бизнеса. Любой бизнес может выдать хороший квартал или два, но лучшие из них постоянно растут в долгосрочной перспективе. Спрос на MicroStrategy был слабым в течение последних 3 лет, поскольку её продажи падали на 2,7% в год, что является приблизительной отправной точкой для текущего анализа.
В этом квартале MicroStrategy не оправдала ожиданий Уолл-стрит и сообщила о довольно неутешительном падении выручки на 10,3% в годовом исчислении, получив доход в размере всего $116,1 млн.
Заглядывая вперёд, аналитики эмитента ожидают, что выручка вырастет на 1,2% в течение следующих 12 месяцев, что является ускорением по сравнению с последними тремя годами. Хотя этот прогноз показывает, что рынок считает, что его новые продукты и услуги будут способствовать повышению производительности, он все ещё ниже среднего показателя по сектору.
Биллинг
Помимо выручки, выставление счетов — это не-GAAP показатель, который проливает дополнительный свет на качество бизнеса MicroStrategy. Выставление счетов часто называют «денежным доходом», потому что оно показывает, сколько денег компания собрала с клиентов за определённый период. Это отличается от выручки, которая должна поступать частями в течение срока действия контракта.
За последний год средний объём выставленных счетов MicroStrategy снизился на 8,9% в годовом исчислении и упал до $96,02 млн в последнем квартале. Этот показатель отражает её доход и показывает, что компания столкнулась с трудностями в получении и удержании клиентов. Это также говорит о возможном росте конкуренции или насыщении рынка. Если MicroStrategy хочет ускорить рост выставленных счетов, то она должна улучшить свои предложения и маркетинговые стратегии.
Валовая прибыль и ценовая политика
Для компаний-разработчиков программного обеспечения, таких как MicroStrategy, валовая прибыль показывает, сколько денег остаётся после оплаты базовой стоимости продуктов и услуг (обычно серверов, лицензий и своего персонала). Эти расходы обычно невелики в процентах от выручки, что объясняет, почему программное обеспечение более конкурентоспособно, чем другие отрасли.
Валовая прибыль MicroStrategy хороша для бизнеса в сфере программного обеспечения и указывает на её надежную экономику подразделения, конкурентоспособные продукты и услуги и отсутствие значимого ценового давления. Как можно видеть ниже, в среднем за последний год она достигла здоровой валовой прибыли в 73,6%. Другими словами, MicroStrategy заплатила своим поставщикам $26,44 за каждые $100 выручки.
Валовая прибыль MicroStrategy в этом квартале составила 70,4%, что на 9% меньше, чем 79,4% в том же квартале прошлого года. Годовая прибыль MicroStrategy также имела тенденцию к снижению за последние 12 месяцев, снизившись на 4,9%. Если эта тенденция сохранится, то это может означать более конкурентную среду с некоторым давлением в сторону снижения цен и повышения затрат на вводимые ресурсы.
Операционная маржа
Операционная маржа — ключевой показатель прибыльности. Её считают чистым доходом — итоговой строкой — без учёта влияния налогов и процентов по долгу, которые в меньшей степени связаны с основами бизнеса.
Дорогостоящая структура затрат MicroStrategy способствовала средней операционной марже в 188% за последний год. Неприбыльные компании-разработчики программного обеспечения требуют особого внимания, поскольку они тратят кучу денег на захват доли рынка. Как видно из её доходов, эта стратегия пока не сработала, и неясно, что произойдёт, если MicroStrategy откажется от своих инвестиций.
Анализируя тенденцию прибыльности, можно отметить, что годовая операционная маржа MicroStrategy значительно снизилась за последний год. Результаты компании были плохими, как ни посмотри. Это показывает, что операционные расходы росли и она не могла переложить эти расходы на своих клиентов.
Операционная маржа MicroStrategy в этом квартале была отрицательной и составила минус 373%. Недостаточная прибыль компании, безусловно, вызывает беспокойство. Заглядывая вперёд, Уолл-стрит ожидает, что MicroStrategy сократит свои убытки, но останется неприбыльной. Аналитики ожидают, что операционная маржа компании за последние 12 месяцев с отрицательных 188% вырастет до отрицательных 10,1% в следующем году.
Наличные решают всё
Хотя прибыль, несомненно, имеет значение для оценки деятельности компании, эксперты считают, что наличные деньги — это король, поскольку бухгалтерскую прибыль нельзя использовать для оплаты счетов.
MicroStrategy показала слабую денежную прибыльность за последний год, что дало компании ограниченные возможности вернуть капитал акционерам. Её средняя маржа свободного денежного потока составила 1,1%, что ниже среднего показателя для софтверного бизнеса.
Убытки компании увеличились из-за $8,85 млн потерянных денег в том же квартале прошлого года. Эти цифры отклоняются от её долгосрочной маржи, что вызывает определённое удивление.
Балансовый риск
Это может произойти, когда компания обанкротится или привлечёт деньги из-за невыгодного положения, что не связано с краткосрочной волатильностью цен на акции, которая беспокоит рынок гораздо меньше.
За последний год MicroStrategy потратила $37,14 млн наличных. С $46,34 млн наличных и $4,27 млрд долга на балансе у компании осталось около 1365 месяцев взлетно-посадочной полосы.
Если фундаментальные показатели компании не изменятся достаточно быстро, то она может оказаться в ситуации, когда ей придётся привлекать больше капитала от инвесторов, чтобы продолжить работу. Неясно, будет ли это выгодно акционерам, т.к. инвесторы в высококачественные компании стараются избегать подобной ситуации. Стратеги остаются осторожными в отношении MicroStrategy, пока она не начнёт генерировать постоянный свободный денежный поток или пока какой-либо из её объявленных планов финансирования не материализуется на её балансе.
Основные выводы из результатов MicroStrategy за III квартал
Эксперты изо всех сил пытались найти признаки сильных положительных моментов в опубликованных результатах, поскольку выручка и EPS эмитента не соответствовали оценкам Уолл-стрит. Однако это не имеет большого значения для MicroStrategy, поскольку рынок сосредоточен на её активах Bitcoin, которые в этом квартале составили 252220 токенов. Если предположить, что текущая цена BTC составляет около $96500, это означает рыночную стоимость в $24,3 млрд или ~36% от её рыночной капитализации с учетом её долга в размере $4,3 млрд. В настоящее время BTC оценивается по его базовой стоимости в $9,9 млрд на балансе компании. Сразу после публикации результатов акции MicroStrategy упали на 4,3% до $236,49.
Сейчас самое время продавать MicroStrategy?
Прежде чем принять решение о продаже акций MicroStrategy, эксперты рекомендуют инвесторам учитывать качество бизнеса, оценку стоимости и последние квартальные результаты.
Инвесторы видят ценность компаний, решающих основные болевые точки бизнеса, но в случае с MicroStrategy — они вне игры. Её доход снизился за последние 3 года, но, по крайней мере, ожидается, что рост увеличится в краткосрочной перспективе. И хотя её прогнозируемая маржа свободного денежного потока предполагает, что у компании будет больше капитала для инвестиций или возврата акционерам в следующем году, недостатком является снижение её операционной маржи, показывающее, что MicroStrategy стала менее эффективной в создании и продаже своего программного обеспечения. Вдобавок ко всему, её операционная маржа показывает низкую прибыльность по сравнению с другими компаниями-разработчиками программного обеспечения.
Коэффициент цена/продажи MicroStrategy на основе следующих 12 месяцев составляет 162,1x. Эта оценка говорит о том, что в цене MSTR заложен преувеличенный оптимизм — эксперты считают, что сейчас есть более выгодные акции для покупки.
Аналитики Уолл-стрит установили консенсус-прогноз годовой цены акций компании на уровне $215 за бумагу (по сравнению с текущей ценой акций в $387,47) — это означает, что они не видят перспектив даже краткосрочного потенциала MicroStrategy.
Ближайшей целевой ценой выступает полумесячный минимум $325 (-6200 пунктов).