По евро ставочка упала!
Зарплата в Штатах поднялась.
И как теперь дела у Пауэлла?
Что скажет денежная власть?
Перед заседанием ФРС 12 июня ситуация с монетарной политикой ведущих центробанков внезапно стала более запутанной из-за отчёта по рынку труда США. Итак, что происходит и что будет дальше?
Да, в июне начался «высокий летний сезон». Но не курортного отдыха для центробанков, а наоборот, их сражений за новую, мягкую политику. А перед битвой на военном совете обычно сначала выступают более младшие командиры. Чтобы их мнение не зависело от позиции старших. Ведь известен армейский анекдот. Офицер в ответ на вопрос утверждает: крокодилы не летают. Но ему говорят, что генерал сказал: летают. И тот ответил: «Ну , они летают, только низенько-низенько».
И вот на минувшей неделе летние «маневры» начали Банк Канады и Европейский центробанк (ЕЦБ). В мировой иерархии регуляторов они, можно сказать, «майор» и «настоящий полковник». Тогда как ФРС – «генерал». И «офицеры» начали первыми. Они резко поменяли «диспозицию». Впервые после двух лет усиления жёсткой политики снизили свои ставки, соответственно, 5 и 6 июня. Не стали, а вернее, не смогли дожидаться «тяжеловеса». Поскольку много кварталов сталкиваются с околонулевыми темпами роста, требованием стимулировать экономики. А инфляция в целом достаточно низкая: 2,6-2,7%. Одним словом, «лёд тронулся», - как говаривал незабвенный Остап Бендер.
Но тем самым создан важный исторический прецедент. Не Федрезерв начал цикл изменения ставок ведущих центробанков.
Особенно значимо это для ЕЦБ, который обычно всегда следует за ФРС и приучил к этому рынки. Но в последние месяцы показатели еврозоны и США таковы, что заставляли предположить более раннее начало срезания ставок ЕЦБ по сравнению с ФЕД. Об этом я писал на Investing в середине апреля. Что ж, тот прогноз оправдался.
Причём решение ЕЦБ принято буквально в день начала выборов в Европарламент 6-9 июня. Как сейчас говорят: «Случайность? Не думаю». По крайней мере, в ожидании и по факту уменьшения ставки европейский фондовый индекс Euro Stoxx 50 поднялся 5-6 июня с 4953 п. до 5069 п. На радость избирателям и политикам.
Но всё равно этот «великий почин», казалось, не идёт вразрез с общей направленностью ФРС. Её глава Джером Пауэлл с командой допускают скорый переход к смягчению политики. А уж недавние данные о замедлении роста ВВП и базовой инфляции усилили такие ожидания.
Кроме того, 4 июня вышел любимый показатель предыдущей главы ФРС Джанет Йеллен - число открытых вакансий на рынке труда JOLTS. Оно в апреле оказалось не только меньше предыдущего значения, но и на минимуме с декабря 2023 г. Поднялось выше прошлого уровня и опубликованное 6 июня количество первичных заявок на пособия по безработице. Всё это косвенно говорило об ослаблении поддержки инфляции со стороны занятости, роста зарплат и спроса. Что повышает необходимость и возможность понижения ставки.
В результате, инвесторы окончательно уверились в ожидании данного события в сентябре. Вероятность этого, по фьючерсам, достигла 67%
Почти по Пушкину: «Давно у них уж было решено»… Индекс доллара USDX опустился к нижней границе технического диапазона: 104 п.
С такими реалиями мы подошли к 7 июня - важнейшему отчёту по рынку труда за май.
Но этот день поменял многое. Внезапно оказалось, что даже при повышении безработицы до 4% с 3,9% резко подскочило число занятых вне сельского хозяйства (нонфарм) – на 272 тыс. при прошлом значении 165 тыс. и прогнозе 182 тыс. Но может быть, ещё важнее – повышение средней почасовой зарплаты на 4,1% год к году, хотя был прогноз её сокращения до 3,9% с 4%.
Так значит, не оправдываются надежды на ослабление поддержки инфляции со стороны рынка труда? Почти в прямом смысле «всё, что нажито непосильным трудом» - теряется? Тогда возможности для срезания ставки тают?
И вот индекс доллара USDX за день подскочил от 104 п. к 104,9 п.
Почти оправдался мой технический прогноз по нему в Investing от 3 июня. О том, что «текущий локальный диапазон 104-105,1 п. обозначился ещё чётче. Сохраняется направленность USDX вверх, к рубежам 105-105,1 п.»
Что дальше? Вспомнилось, как недавно та же Джанет Йеллен, теперь уже Министр финансов США, сетовала на вынужденно большой госдолг и дороговизну его обслуживания из-за высоких процентов. Со своей стороны, 77-летняя Джанет Йеллен, наверно, выступила бы за снижение ставки. Но вероятность по фьючерсам на это в сентябре уже упала до 50%. Так что сейчас воистину «бабушка надвое сказала» …
И это означает, что вместо сближения будущих позиций ФРС с другими центробанками в смягчении политики, возможно ещё более длительное расхождение. Демарш «офицеров» пока не подхватит «генерал»? В таком случае, при его жёсткости сохранится поддержка доллара и давление на альтернативные валюты. По крайней мере, пока для евро реализован мой прогноз в Investing от 27 мая о нисходящем движении и о том, что «для EUR/USD актуальны ближайшие цели в районе 1,08.» Пара закрыла день 7 июня на уровне 1,08. А 10 июня торгуется на 1,0770.
Но вспомним и об интересах бабушки Йеллен. Ведь доходность 10-летних гособлигаций-трежериз из-за нонфарма поднялась с 4,27% до 4,45%
С этим надо что-то делать.
И как кстати может оказаться анонсированное ещё в начале мая замедление снижения баланса ФРС, количественного ужесточения QT. С июня сокращение активов должно уменьшиться с 95 до 40 млрд дол. в месяц. В финансовой системе будет оставаться больше средств, это мера смягчения политики, ограничения цены денег.
Здесь тот самый «полёт крокодила». Не так сильно, чтобы срезать ставку, не можем пока. Однако уже «низенько-низенько», но летаем, смягчаемся…
Нужно внимательно следить за данным процессом. В начале июня он ещё не проявил себя. Динамика активов баланса ФРС отражается по средам на сайте FRED (Federal Reserve Economic Data), вот здесь
За неделю до 5 июня он сократился на 28,6 млрд дол. Пока ещё намного, свыше заявленного. Но если станет уменьшаться, это может оказывать давление на рыночную доходность долга и курс доллара. Следующие данные выйдут аккурат в среду 12 июня. В сакраментальный день публикации майских данных по инфляции в США и – главное – заседания ФРС. Снова вспомним Остапа Бендера - с его «Заседание продолжается»…
Такие текущие противоречивые «загогулины», конечно, затрудняют предположения о месседжах ФЕД 12 июня и их последствиях. Но с технических позиций для всё ещё восходящего тренда USDX по-прежнему актуален локальный диапазон 104 – 105,1. В случае пробития 105,1 п. следующая цель: 105,6 п. Если актив уйдёт ниже 104 п., ближайшая поддержка – на 103,5 п.
