Ozon опубликовал отчет за 3 квартал 2023 года.
Вот основные цифры:
• Выручка: 109 млрд рублей (+77% г/г)
• Скорректированная EBITDA: (-3,9) млрд рублей против 1,6 млрд годом ранее
• Чистый убыток: 22,1 млрд рублей против 20,7 млрд годом ранее
Операционные показатели:
• Товарооборот (GMV), включая услуги: 450,8 млрд рублей (+140% г/г)
• Количество заказов: 251,1 млн (+134% г/г)
• Количество активных покупателей: 42,4 млн (+30% г/г)
• Доля маркетплейса в GMV: 83,4% (+5,2 п.п. г/г)
Несмотря на рост GMV и выручки немного выше прогнозов, скорр. EBITDA снова ушла в отрицательную зону. Примечательно, что до этого Ozon удерживал показатель на положительном уровне 5 кварталов подряд. Серия прервалась. Отрицательная скорр. EBITDA получена из-за роста стратегических инвестиций и затрат на логистику. По факту же EBITDA все время колеблется около нуля, и небольшой убыток не играет роли.
Операционно остаются убыточными, хотя операционный убыток и снизился на 19% г/г до 13,6 млрд рублей. Чистый убыток вырос из-за увеличения финансовых расходов в 3,6 раза, а также переоценки финансовых инструментов.
Но с точки зрения денежных потоков от основной деятельности всё неплохо. OCF вырос на 217% г/г до 24,9 млрд рублей благодаря изменениям в оборотном капитале.
Прогнозы
Что радует — повысили прогноз по GMV на весь 2023 год. Теперь ждут его роста на 90-100% г/г против +80-90% г/г ранее. Смеем предположить, что связано это с положительной динамикой продаж в период акции 11.11. Также отметили, что прогнозируют положительную скорр. EBITDA по итогам 2023 года. В принципе это будет несложно, учитывая, что за 9м 2023 показатель составил +4,1 млрд рублей.
Итог
Неоднозначный отчет. Ozon, вроде бы, продолжает показывать темпы роста выше ожиданий, GMV в 2023 году вообще может удвоиться, что можно назвать солидным достижением при таких масштабах. Но прибыли нет и пока не ожидается, скор. EBITDA болтается около нуля.
С другой стороны, мы видим хорошую динамику по части денежных потоков. OCF и FCF растут. Объём денежных средств и эквивалентов на балансе вырос на 41% г/г почти без привлечения займов.
По мультипликаторам Ozon (MCX:OZONDR) выглядит не так дорого. P/S TTM составляет 1,5, FWD P/S примерно 1,2. При этом средний показатель за 5 лет = 6,9. Но это с учетом показателей до IPO. После IPO компания торговалась в среднем за 1,5х годовой выручки. То есть оценка справедливая, явного дисконта не видно.
Акции на максимумах за 2 года и уже давно превысили уровни до февраля 2022 года. Считаем, что среднесрочный потенциал роста тут остается небольшой, основная идея — в долгосрочном росте GMV и затем постепенном выходе на сокращение затрат, что сначала позволит показать приличную EBITDA, а затем и прибыль.