На минуту отойдем от рынков, геополитики, забудем про возможный долговой кризис в Европе или еще где-то.
Тем более, что за вчерашний день ничего воистину нового и драматического не произошло.
Отвечу-ка я на один вопрос, который мне вновь и вновь задают с завидным упорством.
Почему мы уделяем столько внимания доходности гособлигаций в еврозоне и США? И что с того, что ставка по десятилеткам находится на самом высоком уровне с 2007 года?
Тем более, мы с вами поем эту песню регулярно… А воз и ныне там – рынкам, похоже, как-то фиолетово по данному поводу. Парадокс, однако.
Начнем с того, что от стоимости обслуживания долга зависит как текущее, так и будущее благосостояние населения и бизнеса. Доходность же конкретно по облигациям США важна еще и потому, что она является «эталоном» для всего мира. Эдаким бенчмарком.
• В первом случае все достаточно очевидно: если государство вынуждено тратить больше денег на заимствования, на обслуживание долгов, то меньше средств пойдет на остальные статьи бюджета, да и на различные инвестиционные программы. На программы поддержки населения и бизнеса и т. д.
• Во-вторых, именно на ставку по гособлигациям США ориентируются все долговые рынки мира – если она повышается, то и другие страны вынуждены предлагать более высокую доходность.
В ином случае валюты стран, где ставки не растут вслед за США, начинают падать. Происходит сильнейший всплеск инфляции.
• Таким образом, рост стоимости обслуживания долга в США неизбежно поднимает стоимость обслуживания долга в других странах.
То же самое справедливо и для бизнеса
Если безрисковые трежерис предлагают, к примеру, 5%, то проценты по долговым обязательствам даже самых крупных корпораций составят не менее 5,20%, 5,3%, а то и выше.
То есть за счет роста ставки по гособлигациям США и все корпорации мира, что выпускают или планируют выпустить свои долговые инструменты, вынуждены предлагать все более и более высокую доходность.
И часто бывает, что корпорации, выпустившие в прошлом свои долговые инструменты под 3-4% годовых, сегодня вынуждены рефинансировать к примеру свой долг и под 8 и под 9 и даже под 10% годовых.
Любой бизнес такое выдержит? Вот потому сейчас как в США, так и по всему миру, значительно больше банкротится компаний.
Плюс, не забываем
Рост доходностей по облигациям – это падение цен по ним. Облигации, как государственные, так и корпоративные — это инструмент залога, в частности, для банков.
Падение стоимости залогов может, опять же, приводить к требованиям банков донести денег в обеспечение кредита. А таких средств у компаний может и не быть. Опять же – путь в банкротство для многих.
Но это еще не все по гособлигациям
Их доходность также влияет на стоимость ипотечных кредитов. В качестве примера снова возьмем рынок США.
По данным Freddie Mac, за последнее десятилетие доходность 10-леток и ставки по ипотечным кредитам имели сильную корреляцию, равную примерно 0,85 (1 – идеальная абсолютная корреляция). Другими словами, они движутся в одну сторону примерно 85% времени. И сегодняшний день не является исключением.
Только на прошлой неделе ставка по 30-летним ипотечным кредитам в США выросла еще сильнее – до 8,03%, что является самым высоким показателем с июня 2000 г.
И дело даже не в том, что это приведет к тому, что часть должников не сможет обслуживать ипотечные платежи (доля кредитов с плавающей ставкой составляет менее 10%), а также в резком падении спроса.
Общий индекс заявок на покупку или рефинансирование жилья Ассоциации ипотечных банкиров упал на 6,9% за неделю, закончившуюся 13 октября, до 166,9 – минимум с мая 1995 года.
Учитывая, что рынок жилья в Америке является одним ключевых драйверов экономики страны, на долю которого приходится около 15-18% ВВП США, последствия вполне могут быть плачевными.
Что еще?
Вследствие роста доходности «трежерей», средняя ставка по 24-месячным кредитам для физлиц достигла 12,17%, что вновь стало самым высоким показателем с 2007 г.
Наконец, ставка по кредитным картам в августе этого года выросла до 21,19%, а уровень просрочки по кредитным картам во втором квартале стал самым высоким с 2012 года.
• Так что и растущая ставка, и, соответственно, растущие доходности по гособлигациям США — это важнейший параметр, влияющий практически на все стороны экономической жизни страны.
Ну и напоследок. А что там новенького?
• За последние несколько дней произошло небольшое снижение доходности, как мы, собственно, и прогнозировали.
• Ставки по 10-леткам UST снизились с 4,99 до 4,84.
• Соответственно, тут же подскочили в цене облигации и такие инструменты, как TLT и TMF. Думаю, в более долгосрочном горизонте потенциал роста по ним весьма высок.
Но это уже предмет отдельного разговора.