С момента нашей последней оценки Apple (NASDAQ:AAPL) (мы присвоили акциям рейтинг «Покупать» 31 мая 2022 г.) котировки ее бумаг выросли на 26%, а индекс S&P 500 — всего на 10%. Это произошло благодаря позитивным новостям о выходе новых продуктов Apple, таких как гарнитура для дополненной реальности, и ажиотажному спросу инвесторов на акции технологических компаний, работающих с ИИ.
Мы незначительно пересмотрели прогнозы финансовых показателей Apple после выхода результатов за 3-й квартал 2023 ф. г., а основной вклад в повышение целевой цены внес сдвиг денежных потоков в DCF-модели на 2024 г.
Стоимость акций компании достигла фундаментально справедливого уровня, рынок оценивает бумаги по высокому для Apple коэффициенту P/E 2024П в районе 30. Мы актуализируем оценку акций компании, новая целевая цена которых, по нашим расчетам, составляет $192 за штуку (+16% к предыдущей оценке), и снижаем рейтинг с уровня «Покупать» до «Держать».
Оценка: по методу DCF с горизонтом до конца 2023 г.
Катализаторы роста: выпуск новых продуктов; увеличение доли на рынке.
Риски: спад на рынке смартфонов; усиление конкуренции; ужесточение антимонопольного регулирования.
Доля рынка смартфонов растет
Компании, как мы и ожидали, удалось сохранить свою часть рынка. По данным IDC, мировая доля Apple в штучном выражении за последние три года даже выросла: с 13,9% в 2019 г. до 18,8% в 2022 г., а значит, взгляды некоторых участников рынка, что Apple станет проигрывать конкуренцию производителям бюджетных смартфонов, были ошибочными. Мы считаем, что компании удастся и как минимум в ближайшие пять лет удерживать свою долю рынка смартфонов.
Apple продолжает запускать новые продукты и услуги
В июне наконец стало реальностью устройство с дополненной реальностью: гарнитуру Vision Pro можно назвать первым за 10 лет масштабным новым продуктом Apple. Теперь компании необходимо убедить потребителей потратить $3500 на устройство, которое более чем втрое дороже аналога Quest Pro. В 2024 г. Apple планирует продать 900 000 устройств, что принесет менее 1% всей выручки. Если в 2025 г. удастся реализовать 10 млн гарнитур, доходы составят $35 млрд или уже около 8% от прогнозируемой нами выручки за год. Однако это наш оптимистичный сценарий. В базовом же сценарии предполагаем, что продажи достигнут 2 млн в штуках и $7 млрд в денежном выражении (1,6% выручки), что незначительно повлияет на общую оценку, если учесть фактор дисконтирования. Компания пока не озвучивала стратегии по развитию искусственного интеллекта или планов предложить продукты и услуги, где бы использовались эти технологии, поэтому мы не включаем в оценку данный сегмент.
Рост сегмента услуг замедляется
Выручка подразделения в третьем квартале 2023 ф. г. достигла рекордной отметки в $21 млрд (+8,2% г/г) за счет более чем миллиарда платных подписок на потоковые сервисы музыки и телевидения, а также от продажи ПО через Apple Store. Однако настораживает, что темпы роста сегмента снижаются: в 2021 ф. г. рост составлял 27,3% г/г, в 2022 г. — уже 14,2%, а по итогам 9М23 — всего 6,7%. Мы прогнозируем средний темп 14,2% (CAGR 2023–2028), хотя ранее ориентировались на 16,4%. Поэтому наши оценки чистой прибыли на 2023–2028 гг. снизились в среднем на 6%.
Целевая цена акций Apple всего на 6% выше текущих котировок
По нашему мнению, рынок уже справедливо оценил перспективы бизнеса, с учетом ралли с начала года. Мультипликатор P/E у Apple по прогнозируемой на 2024 г. прибыли составляет 30. Согласно нашей DCF-модели, целевая цена акций Apple на конец 2023 г. равняется $192 за штуку, что предполагает потенциал роста всего на 6% с текущих уровней и рейтинг «Держать».
Полный текст обзора см. в прилагаемом файле.