Уже пятый человек за последние несколько дней отсылает мне картинку, где «пациент, напоминающий золото», стоит порядка 2000. Ну и, естественно, далее идет вопрос.
Если золото уже 2000, то почему, к примеру, JNUG не растет?
Друзья, расслабляемся и выдыхаем. Пациент с картинки — это НЕ золото. Точнее НЕ золото на споте, которое в ту минуту, что я пишу данную заметку, стоит $1955 за тройскую унцию.
Картинка — это декабрьский фьючерс.
А почему цена фьючерса так сильно превышает стоимость спот-контракта?
1️⃣ Контанго. Когда во фьючерсе плюс-минус заложена стоимость денег, он дороже текущей цены актива. Это типичная ситуация для товарных фьючерсов, а для золота, которое и есть эквивалент денег, практически неизбежная.
Не забываем, что процентная ставка по доллару сегодня — 5,5 годовых. Так что вообще ничего удивительного в том, что в конце июля стоимость декабрьского контракта примерно на 2,2% выше спота, нет. Это примерно 5,2 годовых.
Если судить по ценам фьючерсов на золото, то снижения ставок мы дождемся лишь в апреле 2025 года.
2️⃣ Еще банальнее — спекулянты. Они вполне допускают, что к концу года (или до конца года) спотовая цена на золото может быть в районе 2000. С чем я, кстати говоря, абсолютно согласен.
А бывают ли ситуации, когда фьючерсные контракты торгуются дешевле спота?
Да, разумеется. Такая ситуация называется бэквордация. Обычно бывает тогда, когда на спот-рынке возникает острый дефицит товара по какой-то причине. Тогда «короткие» контракты взлетают, а в будущем ожидается возвращение к норме, и цены ниже.
Так было с энергоносителями и продовольствием год назад, а нефть и сейчас торгуется с выраженной бэквордацией.
Фьючерсы на WTI от текущих $80 спускаются к $70 к концу 2025-го и до $60 и ниже к концу десятилетия.
Однако золото и через 5 лет, и через 10 лет — золото. Реальные деньги, потому в вечном контанго. Вот как-то так… если коротко.