Надежда на то, что инвесторы уже заложили в цены все риски и воспримут повышение ставки ФРС на 0,75% как само собой разумеющееся, оказалась призрачной. Запаса оптимизма хватило лишь на 1,5 часа торгов в среду, то есть сразу же после объявления ставки, но совсем не хватило на четверг.
Сейчас можно только констатировать, что инвесторы на фоне не лучших данных по заявкам на пособие по безработице (229 тысяч новых обращений вместо ожидаемых 215 тысяч), а также слабым данным о закладке новых домов за май (1,549 млн против прогноза в 1,7 млн) без боя сдались на милость победителю – биржевым быкам.
Котировки индексов ушли вниз с самого старта торгов и далее в течение всей основной торговой сессии медленно сползали еще ниже. Итог оказался разочаровывающим. Потери индекса NASDAQ превысили 4%, а старина Dow Jones (DJIA-30) легко и непринужденно опустился ниже психологически важной отметки в 30 тысяч пунктов.
Все это, следует отметить, происходило на повышенных оборотах. Поэтому можно констатировать, что рынок вступил в фазу классической распродажи, а инвесторы, в свою очередь, все-таки поверили в смену тренда. Медвежий рынок, о котором так долго говорили «большевики-аналитики», наступил.
Вот только радости это почему-то никому не принесло. Все сплошь окрашено в красный цвет, и в составе индекса S&P 500 всего лишь чуть более десятка акций компаний, которые смогли завершить вчерашний день в зеленой зоне. Печально, однако…
На фоне глобального падения рынка и всеобщих страстей по поводу значительного повышения процентной ставки ФРС, островком стабильности в последние дни остаются котировки крупнейшей биржи деривативов в мире – CME Group inc. (NASDAQ:CME, +1,19%), которые за последние 3 недели если и не выросли очень сильно, то уж точно не упали. Это на фоне летящего в пропасть рынка уже само по себе является достижением. Тут же возникает вопрос: почему акции биржи чувствуют себя явно лучше рынка?
Для этого надо понять, что означает повышение процентной ставки ФРС для CME Group. Начиная разбираться с этим вопросом, мы упираемся в тот факт, что растущие процентные ставки благоприятно сказываются на финансовых показателях этой компании.
Обычно медвежий рынок — это плохая новость для биржи. Когда класс активов растет в цене, инвесторы гонятся за этим ростом, что, в конечном счете, увеличивает объем торгов. Обратное имеет тенденцию происходить, когда цены на акции падают, поскольку класс инвесторов остается в стороне от рынков.
Однако это не всегда так. По иронии судьбы, медвежий рынок облигаций может стать лучшей новостью для CME Group, доминирующего игрока на рынке процентных деривативов.
Когда Федеральная резервная система агрессивно снизила процентные ставки в целях борьбы с пандемией, это негативно сказалось на процентных продуктах CME. Действия ФРС привели к росту рынка облигаций, и, как правило, бычьи рынки хороши для бирж. Так почему же на этот раз это не помогло CME Group? Причина в том, что процентные ставки фактически достигли нулевого предела. Когда процентные ставки падают до 0%, большая часть торговли исчезает.
Напомним, что процентные продукты очень популярны и используются корпорациями и управляющими активами для хеджирования процентных ставок по активам и обязательствам. Заемщик может захотеть использовать их для превращения кредита с плавающей ставкой в кредит с фиксированной ставкой.
Что происходит, когда процентные ставки достигают 0% и не могут опуститься ниже? Никто не собирается платить деньги за хеджирование риска, который не может произойти. Хотя, возможно, найдется много людей, готовых поспорить, что ставки будут расти, было мало тех, кто поставил бы на то, что ставки будут падать и дальше.
Теперь же, когда ставки снова растут, CME Group наблюдает рост среднесуточных объемов своих процентных продуктов. В первом квартале 2022 года среднесуточные объемы процентных продуктов выросли на 21% до 12,5 млн контрактов. Чтобы представить эту цифру в перспективе, в течение 2020 года среднесуточные объемы составляли 8 млн контрактов в области процентных ставок.
CME Group обладает почти монопольным положением на своих рынках. Для сторонней компании было бы практически невозможно прийти и создать конкурирующую биржу для своих процентных продуктов. Поэтому дела у CME Group идут очень даже неплохо. Акции CME Group торгуются на уровне, в 24 раза превышающем ожидаемую прибыль на акцию по итогам 2022 года.
Компания выплачивает ежеквартальные дивиденды плюс переменный дивиденд в конце года, основанный на доходах компании. В прошлом году CME выплатила $3,60 квартальных дивидендов плюс специальный дивиденд в размере $3,25. Это привело к доходности в 3,6%, основанной на текущих ценах.
Можно в ближайшей перспективе ожидать и более солидных результатов, поскольку текущая ситуация с растущей инфляцией и повышением процентных ставок в конечном счете является очень хорошей новостью для акций этой компании.
Ожидания рынка 17 июня
На фоне страстей, связанных с повышением процентной ставки и падением рынка, как-то совершенно тихо и незаметно подкрался очередной день «четвертного колдовства» — quadruple witching, когда истекают сроки действия квартальных фьючерсных и опционных контрактов на все основные группы активов, начиная акциями и заканчивая товарами и процентными ставками.
В обычных условиях этот день славится высокой волатильностью (посмотрите, например, на вчерашнее золото) и гигантским оборотом на рынке акций (по итогам прошлого года в первой пятерке по обороту за год были все 4 «ведьминых» дня). К этому надо еще добавить еще и предстоящие длинные 3-х дневные выходные в США, где в понедельник 20 июня будет праздноваться всеамериканский День молодежи (Juneteens).
Исходя из этого, покой нам сегодня может только сниться. Поэтому день в любом случае будет нервным и напряженным.
Однако это совершенно не значит, что сегодня мы увидим продолжение «медвежьего банкета», и вчерашняя распродажа продолжится. Напротив, скорее всего, по всем канонам жанра сегодня с большой вероятностью мы должны увидеть отскок (возможно, конечно, дохлой кошки). Каким бы он ни был, чисто локально это будет приятно всем инвесторам.
Рассчитывать на слишком уж большой рост не стоит, но, как показывает практика, половину от вчерашних потерь мы должны отыграть. Это значит, что можно рассчитывать на рост в пределах около 2% по индексу NASDAQ и в пределах около 1% по индексу Dow Jones, S&P 500, как всегда, где-то посерединке.
Без учета экспирации на рынке деривативов ничего важного сегодня на горизонте не видать – макроэкономические данные не публикуются, а речи значимых экономистов и политиков не запланированы. Поэтому участники рынка будут «вариться» в собственном соку и переваривать всю ту информацию, которая поступила к ним за последние дни.
Короче, рынок будет думу думать, как ему жить дальше. Пока по этому поводу возьмет маленькую передышку.