Попытка объединить «ястребов» и «голубей» ЕЦБ обернулась распродажами EUR/USD.
А вы друзья, как ни садитесь, все в музыканты не годитесь. Когда еврозона стоит на пороге стагфляции, медленного экономического роста и высоких цен, «голуби» и «ястребы» Управляющего совета начинают активно тянуть одеяло на себя. В результате возникают и дикие изменения в прогнозах, и двусмысленные формулировки.
Все это порождает ощущение паники в рядах ЕЦБ и отражается на финансовых рынках. Итоги заседания Европейского банка, релиз данных по инфляции США и новости из Украины спровоцировали американские горки по EUR/USD: после взлета выше 1,11, пара рухнула ниже 1,1.
На первый взгляд, ЕЦБ преподнес «ястребиный» сюрприз, сообщив о более быстром сворачивании программы количественного смягчения. Покупки активов в рамках QE будут замедлены с €40 млрд в апреле до €30 млрд в мае и до €20 млрд в июне, хотя ранее предполагалось, что будет иметь место постепенное сокращение с €40 млрд до €20 млрд к октябрю.
Нетрадиционная монетарная политика может стать историей уже в третьем квартале. В прежнем плане фигурировал октябрь. С другой стороны, Европейский центробанк отказался от идеи завершения QE незадолго до повышения ставки, заявив, что оно произойдет через некоторое время после окончания программы покупок и будет идти постепенно. Это можно расценивать как победу «голубей».
Изменения в прогнозах выглядят дикими. Оценки предполагаемой инфляции на 2022 были повышены с 3,2% до 5,1%, хотя ЕЦБ по-прежнему ожидает ее падения ниже таргета в 2% в 2024. ВВП вырастет на 3,7%, а не на 4,2%, как ранее ожидалось. При негативном сценарии расширение составит 2,3%.
Прогнозы ЕЦБ по инфляции
Источник: Bloomberg
Прогнозы ЕЦБ по ВВП
Источник: Bloomberg
Таким образом, ЕЦБ попытался выглядеть оптимистом, ведь разговоры о рецессии в экономике еврозоны из-за происходящих в Украине событий и реакции на них сырьевого рынка возникают все чаще. Близость валютного блока к зоне конфликта, его зависимость от поставок энергоносителей из России делают такой сценарий развития событий вполне правдоподобным.
По мнению Goldman Sachs, регион столкнется со спадом ВВП уже во втором квартале, а инфляция в нем вырастет до 8%. В то же время министр финансов США Джанет Йеллен называет экономику США сильной, а перспективы рынка труда отличными. Она не видит рецессии.
Рынки не купились на «ястребиный» сюрприз ЕЦБ. Они ожидают роста ставки по депозитам на 43 б.п. в 2022, что, по сравнению с прогнозом роста ставки по федеральным фондам на 165 б.п., выглядит каплей в море. Тем более, что инфляция в Штатах в феврале разогналась до 0,8% м/м и до 7,9% г/г, и это далеко не потолок.
Дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике способствуют устойчивости нисходящего тренда по EUR/USD. При этом ABN Amro считает падение пары к паритету базовым сценарием. По мнению банка, когда на рынке паника, инвесторы бегут к активам-убежищам, а хаос будет длиться еще долго.
На мой взгляд, имеющие место расхождения в экономике и в монетарной политике, сохранение неопределенности в отношении событий в Украине и связанного с ней высокого спроса на активы-убежища создают предпосылки для дальнейших продаж EUR/USD в направлении 1,09 и 1,065.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance