- Рынок, похоже, упрямо недооценивает Aflac
- AFL наращивает дивиденды вот уже 39 лет подряд
- Эксперты с Уолл-стрит считают потенциал роста AFL очень ограниченным
- Оценки участников рынка опционов на начало 2023 года умеренно оптимистичны
- Продажа покрытых опционов колл на AFL может оказаться выигрышной стратегией
Акции американского страхового гиганта Aflac (NYSE:AFL) за последний год выросли, при этом общая инвестиционная отдача составила 21%, в то время как S&P 500 принес 10,8%. Всю первую половину прошлого года бумаги провели «в дрейфе», однако затем они существенно выросли со своего минимума от 21 сентября 2021 года в 51,35 доллара. Сейчас акции торгуются на 8,4% ниже своего 12-месячного пика от 8 февраля 2022 года в $66,04.
Источник: Investing.com
Главными драйверами роста стали серия удачных финансовых отчетов, превзошедших ожидания аналитиков, а также перспективы повышения процентных ставок (что хорошо сказывается на секторе страхования в целом).
Источник: E-Trade
Гигант рынка страхования жизни и здоровья из Коламбуса (штат Джорджия) вот уже 39 лет наращивает дивиденды. Скользящие темпы роста показателя за 3, 5 и 10 лет составляют 9,8%, 10,6% и 8,2% в год соответственно, а текущая доходность оценивается в 2,7%.
Модель роста Гордона, построенная на базе трехлетних темпов роста дивидендов, предполагает, что в ближайшие годы инвестиционная отдача от AFL будет составлять 12,5%. Показатель за последние 5, 10 и 15 лет составляет 12,4%, 11,7% и 7,8% в год соответственно.
16 сентября 2021 года я присвоил «бычий» рейтинг акциям AFL. С тех пор бумаги выросли на 9,15%, в то время как S&P 500 скинул 6,78%. В сентябре аналитики с Уолл-стрит занимали «нейтральную» позицию, а 12-месячный целевой уровень акций в целом соответствовал их стоимости на момент написания материала. Тогда я отметил чрезмерный консерватизм аналитиков в отношении потенциала роста прибыли AFL. Фундаментальные показатели выглядели неплохо, а долгосрочный последовательный рост внушал оптимизм.
Помимо фундаментальных показателей и прогнозов аналитиков с Уолл-стрит, я также полагаюсь на мнения участников рынка опционов. Цена опциона представляет собой рыночную оценку вероятности того, что цена базового актива вырастет (в случае опционов колл) или упадет (опционы пут) относительно определенного уровня (цены страйк) на дату экспирации контракта. Анализируя цены опционов колл и пут, можно получить вероятностную оценку динамики стоимости базового актива участниками рынка.
(В рамках более глубокого погружения в теорию рыночных прогнозов я рекомендую ознакомиться с монографией CFA Institute).
В сентябре оценки на начало 2022 года были оптимистичными. Я пересчитал прогнозы для AFL, используя опционы, истекающие в начале 2023 года, сравнив результаты с текущим ценовым таргетом от экспертов с Уолл-стрит.
Оценки аналитиков
Торговая платформа eTrade публикует рейтинги и целевые уровни для акций AFL от 8 аналитиков, которые озвучили свои мнения в течение последних 90 дней. Эксперты рекомендуют «покупать» бумаги, при этом усредненный 12-месячный целевой уровень расположен на 7,6% выше текущей цены. Рейтинг был нейтральным вплоть до конца февраля.
Источник: E-Trade
Investing.com предоставляет аналогичную информацию, базируясь на мнениях 13 индивидуальных аналитиков. В целом эксперты заняли нейтральную позицию, а 12-месячный целевой уровень превышает текущую стоимость акций всего на 4,4%.
Источник: Investing.com
Таким образом, настроения аналитиков с Уолл-стрит варьируются от нейтральных до оптимистичных. Целевой диапазон превышает текущую стоимость акций на 4,4-7,6%, что предполагает усредненную 12-месячную инвестиционную отдачу в 8,7%.
Ожидания участников рынка опционов
Я проанализировал ожидания трейдеров на начало 2023 года (с использованием опционов на 20 января 2023 года), что позволит оценить перспективы бумаг на остаток текущего года. Еще одной причиной выбора этой даты является высокая торговая активность по бумагам на январь, что повышает значимость прогноза.
В стандартном виде прогноз выглядит как распределение вероятностей определенных ценовых движений (как положительных, так и отрицательных).
Данный расчет произведен на основе данных об опционах с платформы eTrade
Прогноз довольно симметричен, поскольку вероятности положительных исходов в целом соответствуют вероятностям падения акций на аналогичную величину. Годовая волатильность, рассчитанная на основе этого распределения, составляет 30,1%.
Чтобы упростить прямое сравнение вероятностей роста и падения акций, я нанесу их на положительную сторону оси “x”.
Этот подход делает более очевидным «бычий» уклон трейдеров. Вероятность положительного исхода (синяя линия) превышает вероятность падения акций на сопоставимую величину (отмеченную красной линией) на протяжении практически всей кривой. Однако «бычий» характер модели менее выражен, чем в моем сентябрьском анализе. Другими словами, недавнее ралли сделало оценки более умеренными.
Ориентированные на пассивный доход инвесторы могут рассмотреть стратегию продажи покрытых опционов колл на акции AFL. На момент написания статьи акции торговались по 59,61 доллара, а опционы колл на 20 января 2023 года с ценой страйк в 60 долларов предлагались по 6,50 доллара за акцию. Покупка акций AFL и последующая продажа опционов позволит получить доходность в размере 10,9% от позиции (6,50/59,61). Кроме того, купленные бумаги гарантируют три квартальные выплаты дивидендов (в $1,20 суммарно), повышая инвестиционную отдачу до 12,9%.
Подведем итог
AFL на протяжении многих лет наращивает дивидендные выплаты и обеспечивает прибыль своим инвесторам. Акции выросли, однако текущая рыночная оценка по-прежнему разумна, а 12-месячный ценовой таргет расположен более чем на 8% выше их цены. Перспективы повышения ключевой ставки оказывают дополнительную поддержку бумагам.
Настроения игроков с Уолл-стрит варьируются от «нейтральных» до «бычьих», однако следует помнить о склонности аналитиков недооценивать компанию.
Прогноз участников рынка опционов на 20 января 2023 года умеренно оптимистичен (хотя и в меньшей степени, чем в сентябре). Расчетная волатильность составляет 30,1%; это относительно умеренный показатель, хотя для такой стабильной компании, как AFL, он выглядит завышенным. Я сохраняю «бычий» рейтинг AFL, но консервативные инвесторы могут рассмотреть возможность продажи покрытых коллов с целью смягчить потенциальное снижение.