Доллар угодил в ловушку времени

Не пропустить бы старт ралли EUR/USD.

Один раз объяснил – не понимают, второй – не понимают, третий – сам понял, а они все равно не понимают. Который раз я говорю, что доллар США не будет расти на сильной статистике по Штатам в апреле точно так же, как он рос на разочаровывающих данных в марте. Тогда главным драйвером укрепления гринбэка являлось ралли доходности казначейских облигаций, однако американский долговой рынок явно бежал впереди себя. Пришло время для стабилизации ситуации, чем тут же воспользовались «быки» по EUR/USD.

Казалось бы, впечатляющий рост занятости на 916 тыс. в марте и лучшая динамика деловой активности в секторе услуг от ISM с начала ведения учета в 1997 должны были загнать противников доллара США в угол. По факту рынок, как я и ожидал, показал свое истинное лицо: доходность трежерис вверх идти не захотела, а S&P 500, напротив, переписал исторический максимум. Рост глобального аппетита к риску – не самый лучший фон для укрепления таких активов-убежищ как гринбэк. Его отступление позволило «быкам» по EUR/USD протестировать отметку 1,18.

Динамика деловой активности в секторе услуг США

Источник: Bloomberg

По рынку тут же прокатились слухи, что индексы менеджеров по закупкам и данные по занятости недостаточно сильны, чтобы заставить ФРС сделать первый шаг в сторону нормализации монетарной политики. Тем более, что президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер заявила, что, несмотря на сильную статистику по рынку труда США за март, Федрезерв намерен быть терпеливым. Позвольте, но куда уж лучше!

На мой взгляд, причины нежелания доходности казначейских облигаций идти вверх следует искать в сомнениях относительно прохождения через Конгресс $3-4 трлн фискального стимула от Джо Байдена. За проект требуется заплатить повышением налогов, чего крупный бизнес, стоящий за плечами законодателей, делать, естественно, не хочет. В итоге и эмиссия трежерис может оказаться не такой большой, как предполагалось, и экономика США разгонится не так сильно.

Сравнивать март и апрель некорректно, в том числе, из-за изменения эпидемиологической обстановки в Европе, и те, кто пытается жить по старым принципам, рискуют угодить впросак. Так, например, Goldman Sachs (NYSE:GS) заявил, что закрывает шорты против гринбэка по отношению к товарным валютам, так как в краткосрочном периоде сильные данные по Штатам и рост доходности казначейских облигаций будут способствовать продолжению ралли индекса USD. И подобной позиции на Forex придерживается большинство, не зря же спекулятивные нетто-шорты по доллару сокращаются.

Динамика спекулятивных позиций по доллару США против основных мировых валют

Источник: Bloomberg

На мой взгляд, Goldman Sachs и ему подобные рискуют угодить в ловушку времени, пропустив начало восходящего движения по EUR/USD. Впрочем, с точки зрения средне- и долгосрочных прогнозов, у банка все хорошо. Он видит евро по $1,21 и $1,28 через 3 и 12 месяцев.

Как я отмечал ранее, быть оптимистом по основной валютной паре рановато, а пессимистом – слишком поздно. Вероятнее всего, EUR/USD свалится в консолидацию в диапазоне 1,17-1,195, в рамках которой актуальными считаются продажи на росте и покупки на снижении котировок.

Дмитрий Демиденко для LiteForex