ФРС и эффект бабочки

Центробанк не собирается ничего менять, но его прогнозы многое значат

Когда напряжение на финансовых рынках достигло апогея, даже незначительный фактор может сдвинуть их в ту или иную сторону достаточно быстро. «Быки» по американским фондовым индексам воодушевлены растущими индикаторами импульса, «медведи» обращают внимание на крайние меры позитивного настроя, в том числе — на чрезмерный спрос на опционы call, и заседание ФРС может стать тем самым взмахом крыльев бабочки в Вашингтоне, который запустит волны покупок или продаж на рынке акций по всем миру. От динамики S&P 500 нынче зависит многое, если не все. В том числе, судьба пары EUR/USD.

Динамика индикатора импульса и спроса на опционы call

Источник: Bloomberg

По американским фондовым индексам инвесторы отслеживают глобальный аппетит к риску, рост которого в последнее время привел к серьезному ослаблению доллара США. При этом долгосрочные перспективы американской экономики представляются в радужных тонах, в то время как первый квартал, по мнению экспертов Wall Street Journal, станет не лучшим для нее временем. Специалисты ожидают замедления ВВП до 1,9% в январе-марте с последующим ускорением показателя до 4% в апреле-июне и июле-сентябре.

Как ФРС может подогреть или, напротив, охладить аппетит инвесторов к риску? Большинство опрошенных Bloomberg экономистов ожидают от центробанка изменения формулировки о сроках реализации программы экстренной покупки активов на $120 млрд в месяц. В настоящее время речь идет о нескольких месяцах, однако рынкам хотелось бы, чтобы Федрезерв связал сроки с показателями инфляции и безработицы. Если он этого не сделает, «медведи» по S&P 500 получат повод для контратаки.

Прогнозы по изменению формулировки о сроках QE

Источник: Bloomberg.

И все же главный аргумент в пользу продолжения ралли S&P 500 или, напротив, отката американского фондового индекса – прогнозы ФРС, в том числе по ставке по федеральным фондам. Последние оценки ВВП предполагают сокращение показателя на 3,7% в 2020, после которого последует отскок на 4% в 2021. Хорошие новости от вакцин вселяют в инвесторов надежду на то, что прогнозы могут быть улучшены. Другое дело, что Федрезерв будет делать с расходами по займам? Пока медианная оценка FOMC свидетельствует, что ставка останется неизменной на уровне 0-0,25%, по крайней мере, до конца 2023. Смещение срока на более ранний период – «медвежий» сигнал для акций и «бычий» для доллара США.

Nordea Markets ожидает, что из-за быстрого восстановления американской экономики и ускорения инфляции ФРС начнет нормализовать денежно-кредитную политику уже в первом полугодии 2022, однако пока говорить о подобном сценарии развития событий, на мой взгляд, рановато. Вероятнее всего, Джером Пауэлл и его коллеги предпочтут продолжать сидеть на обочине, оставлять на столе возможные варианты монетарной экспансии и сохранять «голубиную» риторику, что будет способствовать продолжению ралли S&P 500 и EUR/USD в направлении 1,22 и 1,224. Впрочем, в текущих напряженных условиях покупка максимумов является такой же рискованной стратегией как и продажа на ожиданиях старта и развития коррекции. Я бы предпочел формировать длинные позиции на откатах.

Дмитрий Демиденко для LiteForex