Евро обречен на успех

Чтобы ни сделал ЕЦБ, он не сможет помешать «быкам» по EUR/USD

Первая волна пандемии серьезно подорвала здоровье финансовых рынков. Вторая, более разрушительная, не заставила их даже поперхнуться. Напротив, мировые фондовые индексы растут как на дрожжах благодаря надеждам на вакцины. Связанная с ними вера в бурное восстановление глобальной экономики в 2021 заставляет инвесторов искать альтернативы американским активам, способствует переливу капитала из Северной Америки на другие континенты и ослаблению доллара США. Парадокс в том, что ралли EUR/USD – негатив для европейского экспорта, высокий удельный вес которого в ВВП не позволяет рассчитывать на бурный рост корпоративных доходов и делает вложения в европейские бумаги менее привлекательными, чем в их американские аналоги. С начала года S&P 500 поднялся на 15%, Euro Stoxx 50 – просел на 5%. О каком переливе капитала может идти речь?

На самом деле не всегда, когда евро растет, европейские фондовые индексы падают. По мнению Goldman Sachs, текущая ситуация напоминает события 2012-2014, когда активы шли по одной дороге, в том числе из-за ожиданий старта программы количественного смягчения от ЕЦБ. Компания считает, что восстановление экономики для корпораций будет более серьезным драйвером, чем проблемы экспорта из-за укрепления региональной валюты, и прогнозирует рост их доходов на 30% и 20% в 2021 и в 2022, соответственно. Котировки EUR/USD, по оценкам Goldman Sachs, поднимутся до 1,25 в следующем году.

Динамика корреляции EUR/USD и Euro Stoxx 50

Источник: Bloomberg

Нужно понимать, что ослабление доллара США улучшает международные финансовые условия, что создает попутный ветер для международной торговли и является более значимым для европейского экспорта фактором, чем укрепление евро. При этом жесткий контроль ЕЦБ рынка долга Старого света – еще один важный драйвер роста для европейских акций.

Если Кристин Лагард и ее коллеги на заседании 10 декабря расширят масштабы программы экстренной покупки активов на €500 млрд, как и ожидают эксперты Bloomberg, по оценкам Pictet Wealth Management, этого будет достаточно, чтобы скупить 70% всех облигаций, которые планируют выпустить правительства стран еврозоны в 2021. ЕЦБ и так владеет 43% всех долговых обязательств Германии и каждой второй из пяти итальянских бумаг. Эти показатели стремительно выросли с конца 2019, когда они составляли 30% и 25%, соответственно. В результате квартальные спреды доходности являются самыми узкими со времен предыдущего мирового финансового кризиса.

Динамика квартальных диапазонов доходности

Источник: Bloomberg

По сути, ЕЦБ таргетирует доходность по аналогии с Банком Японии, хоть прямо об этом не говорит. И чем больше монетарных стимулов он будет добавлять, тем лучше для европейского рынка акций и… для евро. Скажу больше, даже если Управляющий совет добьется роста инфляции к 2%, что маловероятно, это также станет хорошей новостью для региональной валюты. Чтобы ни сделала Кристин Лагард, у EUR/USD только один путь. Наверх. «Быкам» могут помешать коррекция фондовых индексов США или Brexit, но после заседания ЕЦБ пару следует выкупать на снижении котировок с таргетами на 1,224 и 1,235.

Дмитрий Демиденко для LiteForex